江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

年报业绩靓丽却撑不起股价 保险股估值低位已至？

（傻大方_本文原始标题：年报业绩靓丽却撑不起股价保险股跑输大盘低估值会让你心动吗？）
年报业绩靓丽却撑不起股价 保险股估值低位已至？
文章图片
4月10日 ， 连续几天回暖的A股又在低开中开始了一天的交易 ， 但是保险股依然不乐观 。
2020年 ， 对于交出靓丽年报成绩单的保险公司来说 ， 股价表现出现分化 ， 但总体跑输大盘 。 4月10日早盘 ， 保险股指数年内跌幅达21.16% ， 同期 ， 上证指数下跌8.59% ， 保险股指数大幅跑输大盘12.57个百分点 。
具体来看 ， 4月10日 ， 中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险早盘低开 ， 截至采访人员发稿 ， 股价分别为70.99元/股、26.48元/股、6.37元/股、27.96元/股、41.17元/股；与年初相比 ， 跌幅分别为16.93%、24.06%、16.07%、26.11%以及16.24% 。
保险股在H股的表现更为糟糕 。 中国人保H股4月10日的开盘价仅为2.54港元 。 此前 ， 在3月30日举行的年报业绩发布会上 ， 中国人保董事长缪建民曾表示 ， “我们H股低得不像话了 。 ”今年以来 ， 中国人保股价不断走低 ， 在3月19日更是以2.11港元收盘价创下历史新低 。 而港股中国太平今年则累计下跌超30% ， 远高于其他保险股 。
“内资保险股虽然估值吸引 ， 但未来6个月缺乏催化剂 ， 决定下调对保险行业评级由‘吸引’降至‘与大市同步’ 。 ”4月8日 ， 摩根士丹利发布了关于保险股的上述判断 。
无独有偶 ， 汇丰研究也做出了类似的判断：对内资保险股长期具结构性吸引力抱正面看法 ， 但目前低估值的因素未足以支持更乐观看法 。
不过 ， 与外资投行看法不同 ， 多家内地券商分析认为 ， 利率下行叠加疫情影响 ， 保险股已跌至估值低位 。
亮眼“成绩单”
与走低的股价形成鲜明反差的是上市险企2019年的业绩 。 截至目前 ， 中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险五家A股上市保险公司已悉数披露2019年业绩报告 。
从经营情况来看 ， 五家上市险企均有较为亮眼的表现 。 2019年上市险企财险业务保费增长保持平稳 ， 人保、平安、太保全年保费规模分别为4316亿、2709亿、1336亿 ， 全年保费增速为太保13.4%、人保11.2%、平安9.5% 。 其中 ， 车险业务依旧呈个位数低增长 ， 非车险业务占比有所提升；而在非车险领域 ， 人保、太保仍保持高增长态势 ， 平安则增速放缓 。
具体而言 ， 中国平安车险增速6.9% ， 非车险增速13.3% ， 意外健康险增速36.4%；中国人保车险增速仅为1.6% ， 非车业务（包含意健险）增速达到30%；中国太保车险业务增速6.1% ， 非车险业务（包含意健险）增速35.4% 。
寿险业务方面 ， 根据2019年年报 ， 上市险企全年保费规模分别为国寿5684亿、平安5237亿、太保2124亿、新华1381亿、人保1206亿；保费增速为新华13%、人保11.1%、平安11%、国寿6%、太保5.5% 。
受益于股市较强与税收优惠政策 ， 2019年平安、国寿、太保、新华、人保分别实现归母净利润1494亿元、583亿元、277亿元、146亿元和224亿元 ， 分别同比增加39.1%、411.5%、54.0%、83.8%、66.6% 。 扣除“非经常性损益”项目后 ， 平安、国寿、太保、新华、人保的净利润分别同比增加29.4%、359.5%、26.7%、60.2%、46.7% 。
在新业务价值方面 ， 五家险企呈现“三增两降”的分化 ， 其中 ， 中国人寿一枝独秀 。 2019年 ， 中国人寿新业务价值586.98亿元 ， 同比增长18.6%；平安人寿新业务价值759.45亿元 ， 同比增长5.1%；人保寿险新业务价值61.88亿元 ， 同比增长7.9%；太保寿险新业务价值245.97亿元 ， 同比下降9.3%；新华保险新业务价值97.79亿元 ， 同比下降19.9% 。
同样 ， 代理人队伍发展亦有分化 。 由于采取了队伍的高质量发展策略 ， 平安、太保分别较年初减少18%和7% ， 而其他三家的人力规模则有较大幅度的提升 ， 国寿、新华、人保的代理人规模较年初分别增加了12%、37%、57% 。
事实上 ， 上市寿险公司数据出现明显差异的背后是其战略的分化 。
譬如迎接新任董事长王滨的中国人寿在2019年启动了“鼎新工程” ， 坚持提质扩量的路线 ， 全年人力及产能均实现上升 。
在2017年就已经完成管理层变动的中国太保 ， 正在“孔庆违+贺青”掌舵下下 ， 向以“人才、数字、协同、管控、布局”为工作重点的2.0转型 。
而新华保险在2019年年中会议上提出了“二次腾飞”的发展目标 ， 其打法是资产负债双轮驱动 ， 在以寿险业务为主体的格局上 ， 加速发展财富管理、康养服务业务 ， 从而实现最终的金融服务集团愿景 。
【年报业绩靓丽却撑不起股价 保险股估值低位已至？】中国平安则在2019年启动了“优才计划” ， 坚持有质量的人力发展 ， 进一步强化科技转型力度 。 中国人保则迎来了创新驱动发展战略路线图——启动“3411”工程 ， 向高质量发展转型 。
转机将出现？
4月3日 ， 银保监会发布行业数据显示 ， 保险业今年1月、2月累计实现原保费收入1.18万亿元 ， 同比仅增1.12% ， 而去年同期同比增长19.94% 。
其中 ， 财产险收入1846亿元 ， 同比下降3.7%；寿险收入8204亿元 ， 同比下降0.7%；人身意外险收入176亿元 ， 同比下降10.7% 。 只有健康险实现正增长 ， 实现保费收入1542亿元 ， 同比增长22.1% 。
2月份来看 ， 疫情影响更加明显 。 经济观察报采访人员获得数据显示 ， 2月当月 ， 原保险保费收入2687.12亿元 ， 同比减少451.70亿元 ， 下降14.39% ， 增幅同比下降24.47个百分点 。 其中 ， 产险业务510.11亿元 ， 减少102.24亿元 ， 下降16.70%；寿险业务1517.19亿元 ， 减少471.48亿元 ， 下降23.71%；健康险业务600.88亿元 ， 增加135.59亿元 ， 增长29.14%；意外险业务58.94亿元 ， 减少13.57亿元 ， 下降18.71% 。
也正是面对新冠疫情的影响 ， 就在近期 ， 外资投行机构出现了并不是十分乐观的声音 。 例如 ， 在研报中 ， 汇丰研究表示 ， 内资保险股的偿付能力比率仍然维持舒适的水平 ， 不过若监管要求进一步明显提高 ， 则需要通过发行债券或削减股息作改善；此外 ， 研报还称 ， 寿险的新业务价值前景未见亮点 ， 预期下半年前业务量不大可能复苏 ， 影响产品和代理策略 。 投资回报方面虽然暂时保持 ， 但整体及净回报前景看来仍具挑战性 。
与2019年 ， 保险股一度风光无限 ， 随着2020年市场的整体的回调 ， 保险股却难以重回往日荣光 。 也正是因为此 ， 不少分析师直呼 ， 保险股被过度低估 ， 保持看好态度 。
中信建投研报指出 ， 当前上市寿险公司股价对应A股P/EV（价格和内含价值比）估值分别为：平安1.08倍、国寿0.85倍、太保0.75倍、新华0.66倍；对应H股P/EV估值分别为：平安1.11倍、国寿0.5倍、太保0.55倍、新华0.41倍 。 研报认为 ， 合理估值水平应在1-1.5倍 ， 龙头享受合理溢价 ， 当前A股股价仍然偏低 ， H股更为“便宜” 。
基于疫情影响短期保费收入增速放缓 ， 疫情受控、复工在即 ， 中长期看好保费增速回暖以及10年期国债利率在2.6%附近波动等原因 ， 中信建投认为短期再向下突破2.5%的可能性较小 ， 利于保险股估值企稳 。 其对保险行业投资观点保持不变 ， 仍建议重点关注低估值及科技化程度较高的个股 。
天风证券发布的研报称 ， 平安、国寿、太保、新华当前估值已充分反映长端利率下行预期和保费端承压的预期 。 基于最悲观情景（10年期国债收益率2%、长期投资收益率预期3.5%）测算EV的调整值 ， 调整后的P/EV估值水平依然处于相对低位 。 其表示 ， 4月中下旬开始保费有望迎来改善 ， 投资端亦有利好因素 ， 保险股的转机将较快出现 。


    推荐阅读


    上一篇：实力霸榜！重庆“中国十大夜经济影响力城市”排第一

    下一篇：上海昨日无新增本地新冠肺炎确诊病例，新增境外输入52例