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鲁股观察 | 1.56亿，拆迁款超全年净利的华明装备，如何破解资金链压力？

傻大方_本文原始标题：鲁股观察/1.56亿 ， 拆迁款超全年净利的华明装备 ， 如何破解资金链压力？
鲁股观察 | 1.56亿，拆迁款超全年净利的华明装备，如何破解资金链压力？
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2019年财报还在陆续发布的节点 ， 华明装备4月6日发布了一份颇为引人关注的2020年第一季度业绩预告 。
根据预告 ， 公司预计今年1-3月归属于上市公司股东的净利润在1.60亿元至2.10亿元间 ， 同比增长350.45%至491.21% ， 去年同期为盈利3552.01万元 。 如此高的净利增幅 ， 华明装备给出了相应的解释 ， 报告期内 ， 华明装备确认了位于济南市高新区天辰大街389号土地及土地建筑物、附属物拆迁补偿款的收益 ， 所产生的净利润高达1.56亿 ， 甚至超过了公司去年1.53亿元的经营净利润 。
业绩下降 ， 业务调整进行时
2月27日 ， 华明装备发布了2019年度业绩快报 ， 根据公告 ， 本报告期内 ， 公司实现营业收入118,394.63万元 ， 同比增加2.11%；实现利润总额15,290.68万元 ， 同比下降16.57%；实现归属于上市公司股东的净利润为14,133.19万元 ， 同比下降13.83% 。 基本每股收益为0.19元 ， 去年同期为0.22元 。
可以看出 ， 在2019年 ， 华明装备在营业收入微增2.11%的情况下 ， 净利润却出现了16.57%的降幅 ， 这与其前三季度的业绩表现并不相称 ， 财报显示 ， 2019年前三季度华明装备的营业收入分别为2.48亿、5.30亿、8.41亿 ， 同比分别增长58.02%、31.71%、35.79%；净利润分别为3552.01万元、6475.39万、1亿元 ， 同比分别增长27.33%、57.64%、36.71% 。
之所以在保持了三个季度的高速增长之后出现净利下滑 ， 华明装备解释称：本报告期内 ， 受光伏新政影响 ， 公司主动调减了光伏工程业务规模；本报告期内 ， 公司合并了子公司长征电气全年的财务数据 ， 去年同期从第四季度开始合并；本报告期内 ， 销售业务结构变化 ， 销售费用率上升；本报告期内 ， 投资收益和收到政府补贴较上年同期减少 。
其中 ， 合并子公司长征电气全年财务数据的影响尤为明显 。 2018年10月 ， 华明装备成功收购竞争对手长征电气80%股权并于当年第四季度实现并表 。 据华明装备2018年年报披露 ， 2018年控股长征电气给公司带来净利润2844万元 ， 这在为华明装备2018年带来业绩增加的同时 ， 也抬高了2018年的业绩基数 ， 影响其2019年财报的业绩表现 。
光伏工程业务的减少也在很大程度上影响了华明装备的业绩 。 2018年时 ， 华明装备经营业绩受光伏政策影响出现波动 ， 同时缩减电力工程业务趋势明显 。 2016-2018年电力工程业务为华明装备带来营业收入分别为1.94亿元、8.59亿元和3.02亿元 ， 2019年上半年营业收入中便已不见电力工程业务构成 。
华明装备加大缩减电力工程业务力度的原因在于其过低的利润率 ， 实际上 ， 业内人士认为 ， 电力工程业务是当年华明装备为完成重组后注入资产的三个业绩承诺而新设的一块业务 ， 2017年完成承诺后便开始削减该业务 。 2018年年报公司电力工程业务14.87%的毛利率远低于装备制造的53.79% ， 缩减电力工程业务有助于提升公司盈利水平 ， 同时电力工程业务具有回款周期长等特点 ， 缩减电力工程业务有助于改善公司应收账款、现金流水平 。
聚焦主业 ， 资金链压力问题凸显
资料显示 ， 华明装备主要从事装备制造业务和电力工程业务 ， 装备制造业务包括电力设备业务和数控设备业务 。 其中 ， 电力设备业务主要为生产和销售变压器有载分接开关与无励磁分接开关 。
分接开关是变压器的重要部件之一 ， 被称为变压器的“核心cpu” 。 2019年 ， 公司顺利并购长征电气 ， 华明装备麾下“华明”和“长征”两大分接开关品牌 ， 借此 ， 华明装备在全球分接开关领域拥有的产品型号最多、电压规格最齐全、产业链最完整 ， 全球份额排名第二位 ， 公司国内份额在收购长征电气后从70%提升到了92% 。
“长征电气过去每年有3亿元的销售收入 ， 但利润几乎为零 ， 因为公司还有3亿元负债 ， 每年4000万元利润几乎全部用于财务成本 。 我们以3.98亿元收购后 ， 当年就还掉了负债 。 由于两个厂的协同效应 ， 原材料、零部件、市场都是一致的 ， 并购后的成本整合效应逐步显现 。 ”华明装备董事长肖毅表示 。
同时 ， 华明装备开始聚焦优势装备制造业务 ， 2019年半年报中 ， 装备制造业务占营业收入比重达到99.24% ， 表现了公司缩减电力工程业务、聚焦优势装备制造的决心 。 另外 ， 为了继续增强主营业务的竞争力 ， 华明装备计划以自筹资金投资3.2亿元人民币在贵州省遵义市汇川区建设高压、超高压及特高压变压器有载分接开关智能化生产基地 。
然而 ， 华明装备在大幅扩张的同时也面临着巨大的财务压力 。 截至2019年9月30日 ， 华明装备的应收票据及应收账款余额为15.72亿元 ， 与年初余额比 ， 下降了1.37亿元 ， 占总资产的比例达到40.87% ， 存在较大的回收风险 ， 其中应收票据为3.84亿元 ， 应收账款净额为11.87亿元 。
这直接导致应收账款周转率的降低 ， 并成为华明装备上市以来的痛点 。 截至2019年上半年 ， 华明装备的应收账款周转率连续十二个季度低于应付账款周转率 ， 最近一期的应收账款周转率为0.84次 ， 相当于平均账期达到434天；而其应付账款周转率最近一次为1.82次 ， 相当于付款平均账期为200.5天 。 这种应收账款平均账期与应付账款平均账期的巨大反差 ， 将对其资金链带来巨大压力 ， 尤其是在公司收购长征电气之后 ， 并计划斥资3.2亿元建设新基地之际 ， 资金链压力之大可想而知 。
不过 ， 华明装备也已经开始着手解决这一问题 。 此前 ， 山东诚尚能源有限公司和山东星球企业孵化有限公司分别欠华明工程1.35亿元、2.38亿元 ， 导致华明装备分别计提坏账3960万元和4821.87万元 。 为应对这一问题 ， 2019年7月 ， 经法院协调后形成调解方案 ， 华明工程有权按照调解协议处置诚尚公司和星球公司100%股权以及山东亿兆能源股份有限公司99%股权 。
【鲁股观察 | 1.56亿，拆迁款超全年净利的华明装备，如何破解资金链压力？】华明装备表示 ， 若重整成功 ， 有助于降低债务解决成本、加快处置进度 ， 有助于清欠诚尚公司、星球公司拖欠华明的工程款项 。


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