中证协：AA+级及以上公司信用类债券发行人占比持续提高
本网讯见习采访人员解旖媛报道中国证券业协会日前发布了2019年第四季度债券市场信用评级机构业务运行及合规情况 。 数据显示 ， 截至2019年12月31日 ， 存续的公司信用类债券公开发行主体共计3679家 ， 同比增加103家 。 从主体级别分布看 ， 非金融企业债务融资工具、公司债和企业债发行人AA级占比分别为31.91%、28.92%和58.96% ， AA+级及以上发行人占比分别为66.32%、60.17%和29.42% 。 AA+级及以上发行人占比持续提高 ， 同比分别上升2.43个百分点、3.49个百分点和0.16个百分点 。
具体来看 ， 2019年第四季度出现了以下变化：
（一）四季度及全年评级调整家数同比均减少
四季度 ， 评级机构共对33家发行人进行了评级调整 ， 同比减少15.38% ， 占总存续家数的0.90% ， 同比下降0.19个百分点 。 其中 ， 正面调整14家 ， 同比增加27.27%；负面调整19家 ， 同比减少32.14% 。
2019年 ， 评级机构共对267家发行人作出评级调整动作 ， 同比减少11.59% ， 在所评家数中占比7.26% ， 同比下降1.19个百分点 。 其中,正面调整共182家 ， 同比减少12.92% ， 负面调整共85家 ， 同比减少8.60% ， 分机构来看 ， 联合评级的正面调整及负面调整占其存续家数的值均较高 ， 分别为5.90%和6.49% 。
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（二）四季度级别下调中超过三成发行人被下调至C级 ， 全年过半数级别下调幅度超过3个子级
四季度 ， 评级调整以级别变动为主 ， 单独的展望上调和展望下调分别为1次和6次 。 级别上调共14次 ， 涉及发行人13家 ， 原级别集中在AA级和AA+级；级别下调27次 ， 涉及发行人19家 ， 其中31.58%的发行人主体级别被下调至C级 。
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2019年 ， 级别上调共186次 ， 涉及发行人182家 。 其中中诚信国际级别上调次数最多 ， 共47次；次之为上海新世纪和联合资信 ， 分别有30次和29次 。 级别上调的原评级主要集中在AA级和AA+级 ， 分别占上调次数的50.00%和41.94% 。
级别下调共138次 ， 涉及发行人85家 ， 被下调级别发行人的原级别涉及AAA级至CC级 ， 其中AA级共19家 ， AA+级17家 ， 合计占比52.94%；AA-及以下级别占比39.71% 。 从下调幅度来看 ， 有73次调整3个及以上子级 ， 占总调整次数的52.90%；13次调整10个及以上子级 ， 其中一次性下调级别幅度最大的是中诚信国际和联合评级 ， 分别将东旭光电科技股份有限公司由AA+级一次性下调17个子级至C级 。
（三）四季度新增7家违约企业 ， 全年共新增40家
在四季度新增的7家违约企业中 ， 联合评级和东方金诚分别是4家和3家 ， 中诚信国际、大公资信和中证鹏元各1家 。
2019年新增40家违约发行人 ， 从首次违约债项的市场分布来看 ， 公司债市场23家 ， 债务融资工具市场和企业债市场分别有15家和2家 。 在33家有评级的违约发行人中 ， 联合评级和东方金诚所评违约企业最多 ， 各11家 ， 大公资信8家 ， 联合资信、中证鹏元及中诚信证评各3家 ， 中诚信国际和上海新世纪分别是2家和1家 。 从跟踪评级及时性来看 ， 违约前6个月评级负面调整的有12家；8家企业违约前1个月未有评级负面调整 ， 其中东方金诚3家 ， 大公资信和联合评级各2家 ， 联合资信、上海新世纪、中诚信国际、中诚信证评和中证鹏元各1家 。 从级别变动幅度看 ， 有3家企业被一次性下调15个及以上子级 ， 其中大公资信、中诚信国际、联合评级和东方金诚各1家 。 在发行人违约或信用风险事件不断显现的情况下 ， 评级机构事前维持高级别不变、事后一次性大跨度下调级别的问题较为明显 。
（四）四季度更换评级机构后的级别高于原级别的发行人同比增加
四季度 ， 共有179家发行人更换评级机构 ， 23家发行人的新承做评级机构所给级别高于原级别1个子级 ， 占比12.85% ， 同比上升7.06个百分点 ， 此外 ， 1家发行人的新承做评级机构所给级别高于原级别6个子级 。
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2019年 ， 共有711家企业更换评级机构 ， 其中77家企业新承做评级机构所给级别高于原级别 ， 占比10.83% ， 同比下降1.48个百分点 。 在变更评级机构后级别上调的企业中 ， 联合资信和上海新世纪最多 ， 分别有15家；中诚信国际和中证鹏元各13家 ， 联合评级9家 ， 中诚信证评6家 ， 东方金诚3家 ， 大公资信2家 ， 远东资信1家 。
【中证协：AA+级及以上公司信用类债券发行人占比持续提高】（五）跨市场发行不一致率环比持平
截至2019年12月31日 ， 有23家发行人在银行间市场和交易所市场评级结果不一致 ， 较上季度末增加1家 ， 不一致率为4.47% ， 较上季度增加0.10个百分点 。 评级结果不一致的发行主体评级均相差1个子级 ， 共15家发行人的交易所市场级别高于银行间市场级别 ， 占比65.22% ， 其中中诚信证评和中证鹏元各5家 ， 东方金诚有3家 ， 联合评级和上海新世纪各有1家；在银行间市场级别高于交易所市场级别的8家发行人中 ， 大公资信和东方金诚各3家 ， 联合资信有2家 ， 中诚信国际和上海新世纪各1家 。
（六）四季度短期限高等级债券[8]信用利差变异系数环比走阔 ， 个别评级机构全年违约率倒挂
四季度 ， 在11月5日降息后,各期限基准利率及信用债收益率持续下行 ， 其中1年期内债券收益率降幅超过相应基准利率降幅 ， 导致信用利差环比下行 ， 其他期限债券信用利差环比持平 。 利差标准差方面 ， 发行1年期内债券的AAA级企业中 ， 部分企业的信用利差甚至为负值 ， 导致该期限AAA级债券的利差标准差环比上升 ， 其他期限及信用等级债券利差标准差环比变动不明显 。 因此 ， 四季度AAA级短期债项信用利差变异系数环比显著上行 ， 其他期限及信用等级债券的利差变异系数环比走平 ， 反映出市场对短期限高等级发行人的信用风险判断分化较大 。
2019年 ， 从各信用级别企业的1年期违约率来看 ， 除东方金诚所评AA+级违约率与AA级、AA-级违约率发生倒挂之外 ， 其他评级机构所给级别与债券违约率均呈反向关系 。 从机构间对比来看 ， 各评级机构所评同一级别的违约率分化较大 ， 其中东方金诚、大公资信所评AA+级违约率为3.13%和1.63% ， 东方金诚所评AA级违约率为1.44% ， 显著高于同级别市场平均违约率 。 分企业性质来看 ， 评级机构所评非公有制企业违约率达4.07% ， 与公有制企业0.14%的违约率差异较大 ， 其中东方金诚、大公资信、联合评级所评非公有制企业违约率分别为12.24%、6.45%和4.95% ， 明显高于其他机构 。
评级稳定性方面 ， 远东资信、上海新世纪、中诚信国际及联合资信的级别向上迁移率较高 ， 均超过4% ， 且明显高于同机构级别向下迁移率；联合评级、东方金诚、中诚信证评的级别向下迁移率较高 ， 超过3.8% 。 分级别来看 ， AA+级迁移率较为突出 ， 东方金诚等6家机构所评AA+级的向上迁移率超过7%；除中诚信证评和远东资信外 ， 其余机构所评AA+级向下迁移率均高于AAA和AA级别的向下迁移率 ， 反映出AA+级别发行人信用资质的分化和变动较明显 。
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