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瑞幸、爱奇艺、好未来、新东方，中概股为什么一直被做空？

瑞幸、爱奇艺、好未来、新东方，中概股为什么一直被做空？
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继瑞幸之后 ， 中概股又接连曝出虚增收入的事件 。
北京时间周三(4月8日) ， 好未来发布公告称 ， 在例行的内部审计过程中发现了某些“员工不当行为” ， 受此影响 ， 好未来股价盘后一度大跌28% 。
好未来在公告中指出 ， 这名雇员已被当地警方拘留 。 好未来公司怀疑问题员工与外部供应商合谋 ， 伪造合同等文件 ， 错误夸大“轻量级(LightClass)”的销售数据 。 “LightClass”销售占公司2020财年总收入的3%到4% 。
值得注意的是 ， 2018年6月13日 ， 知名做空机构浑水（MuddyWatersResearch）发布了针对好未来的71页的做空报告 ， 质疑好未来至少自2016年起财报造假 ， 欺诈性地创造利润 。 随后 ， 好未来方面回应称 ， 该机构提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读 。
目前尚不清楚 ， 好未来例行的内部审计 ， 与此前的做空报告是否有关联 。
美国时间4月7日 ， 做空机构浑水在社交媒体上公布了一份狼群研究（WolfpackResearch）撰写的看空爱奇艺的报告 ， 称爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为 ， 且涉嫌财务造假 。 WolfpackResearch估计 ， 爱奇艺将其2019年的收入夸大了大约80亿至130亿元人民币 ， 即27%-44%；爱奇艺通过夸大大约42%-60%的用户数量来做到这一点 。 浑水称它帮助了WolfpackResearch调查爱奇艺 。
爱奇艺方面回应称 ， 关于第三方机构发表质疑爱奇艺的报告 ， 其引用数据与结论严重失实 ， 与实际情况不符 ， 作为一个负责任的上市公司 ， 爱奇艺披露的所有财务和运营数据均是真实的 ， 符合SEC要求 ， 爱奇艺对于所有不实指控 ， 坚决否认 ， 并保留法律追诉权力 。
北京时间4月7日消息 ， 美股周二盘前 ， 此前曝出伪造交易22亿的瑞幸咖啡宣布停牌 ， 等待更多消息披露 。 此前周一瑞幸咖啡收盘报4.39美元 ， 跌幅18.4％ ， 市值11亿美元 。
此外 ， 依据高盛向其客户发布的一份报告 ， 瑞幸咖啡股东股票质押贷款发生违约 ， 贷款人对瑞幸咖啡股东HaodeInvestmentInc．（陆正耀为实控人）质押的7640万股瑞幸股权进行强制执行 。
瑞幸造假风波的导火索来自浑水一份长达89页的做空报告 。 自2010年成立至今 ， “深耕”中概股的浑水 ， 共做空了18家中概股 ， 目前已有6家退市 。 浑水也因此被称为“中概股杀手” 。 遭浑水做空的公司大体有三种走向：或股价出现短暂波动 ， 或私有化退市、回归A股 ， 或直接停牌退市 。
瑞幸、爱奇艺、好未来、新东方，中概股为什么一直被做空？
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来源：东方财富网
值得注意的是 ， 做空中概股的不仅浑水、WolfpackResearch等机构 ， 今年2月25日晚间 ， 做空机构GrizzlyResearch发布一份做空报告 ， 称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学有夸大财务数据、刷单等嫌疑 。 跟谁学此前对媒体回应称 ， “对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价 。 ”
4月3日 ， 俞敏洪在直播中谈到瑞幸咖啡财务造假一事时表示 ， 8年前新东方也受到了浑水公司的攻击 ， 说公司各种财务造假 ， 但自己当时比较从容 。 美国后来也对新东方启动了很多调查 ， 结果是一切完美 。
分众传媒：美国退市后又在A股借壳上市近日 ， 有媒体发现 ， 与瑞幸联系颇为紧密的分众传媒 ， 在官网删除了陆正耀寄语 。
分众传媒在2018年年报中提及了瑞幸咖啡和神州租车这两大客户 。 年报显示：近年来 ， 神州租车、饿了么、瑞幸咖啡、快狗打车等新兴品牌纷纷选择分众作为线下引爆的核心媒体 。
一直以来 ， 神州租车都是分众传媒引以为傲的案例 ， 也是分众传媒董事长江南春在演讲中 ， 必提的一个成功案例 。 此外 ， 江南春也曾公开表示：瑞幸咖啡18个月IPO是对中国创业者的巨大震撼 。
在浑水做空瑞幸的报告中提到 ， 瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上 ， 尤其是在分众传媒上的支出 。 瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润 。
分众传媒成立于2003年 ， 于2005年7月登陆美股 ， 成为中国广告传媒在纳斯达克上市的第一股 ， IPO融资1.7亿美元 ， 创下了当时中概股融资规模的最高纪录 。
2011年11月22日凌晨 ， 浑水发布质疑报告对分众传媒进行指责 ， 称其存在虚报数据、贱卖股东资产以及内幕交易等三宗罪 ， 并把分众传媒比作在日本因财务造假而濒临倒闭的奥林巴斯公司 ， 给出的投资建议是“强烈卖出” 。
当晚 ， 分众传媒的股价一度暴跌60%以上 ， 最终大跌39% ， 创出公司单日跌幅纪录 ， 市值因此蒸发了13.6亿美元 。
值得注意的是 ， 就在浑水发布做空报告的前三天 ， 分众传媒刚刚发布2011年第三季度财报 。 报告显示 ， 分众传媒第三季度总净营收为2.107亿美元 ， 较去年的1.374亿美元同比上涨53% ， 创历史新高 。 业内的分析师也普遍认为 ， 分众第三季度财报是近来中国概念股中最靓丽的之一 。
对于浑水的指控 ， 江南春连发两条微博进行回应 ， 称谣言改变不了事实 ， 对分众第四季度的财报充满信心 。
2011年11月29日 ， 浑水第二次质疑分众传媒 ， 质疑其在好耶投资中存在内幕交易 。 30日凌晨 ， 分众传媒发布官方回应 ， 否认浑水指责 。 当日分众股价几经波动 ， 收盘时小幅上扬0.53% 。
2011年12月10日 ， 浑水三度攻势来袭 ， 此前分众已公布第三方机构对分众数码液晶屏的调查结果 ， 但浑水认为研究机构和分众之间相互勾结 。 分众传媒副总裁嵇海荣表示 ， 只要找到证据 ， 一定起诉浑水 。
2012年1月6日 ， 浑水第四度攻势指向分众传媒在中朝俄边界的种植园收购 ， 称此项收购存在内幕交易 。 分众传媒股价当日下跌5% ， 分众传媒在7日凌晨发布公告收购细节 ， 予以回击 。
2012年2月9日 ， 浑水公布第五份报告 ， 焦点仍是数码液晶屏的规模 。 当日分众传媒股价未受影响 ， 报收24.23美元 ， 达到遭做空以来的股价最高值 。
2013年5月 ， 分众传媒以37亿美元 ， 从纳斯达克成功退市 。
中国价值指数首席研究员崔新生在接受《国际金融报》采访人员采访时曾表示 ， 分众传媒踏上私有化道路 ， 很大程度上是由于此前多次遭到浑水的质疑 ， 致使其股价大跌 ， 分众认为公司股价被严重低估 ， 这可能是分众自我保护的选择 。
2015年9月底 ， 分众传媒借壳七喜控股 。 12月底 ， 分众传媒成为第一家回归的中概股 ， 再次创造了历史 。 由于有重组计划 ， 此前七喜控股一路飙升 ， 待到分众传媒亮相A股时 ， 分众的市值较纳斯达克退市时已暴涨13倍 。
2016年4月18日 ， 分众传媒A股借壳上市的壳公司七喜控股发布公告 ， 宣布变更公司名称为“分众传媒信息技术股份有限公司” 。 由此 ， 分众传媒真正意义上回归A股市场 。
新东方：暂波动后重回正常轨道2009年和2012年 ， 新东方先后两次遭遇了香橼和浑水的做空 ， 最终却都安然无恙 ， 并在此后股价上涨数倍 。
2012年7月17日 ， 新东方因调整VIE结构遭SEC调查 。 7月18日 ， 浑水报告指新东方存在账目欺诈行为 ， 并列出新东方存在特许加盟、毛利虚高、企业结构风险和北京地区造假等问题 。
随后 ， 高盛宣布暂停对新东方的评级 ， 并称此前所有评价无效 。 美国投资公司Jefferies宣布暂停对新东方的研究覆盖 ， 多家海外投资公司纷纷下调对新东方的股票评级 。
当天 ， 新东方股价大跌35% ， 当日成交量近7000万股 ， 高居纳斯达克之首 ， 资产蒸发过半 。
俞敏洪及时现身“辟谣” ， 称浑水写的只是“小说” ， 并与CFO谢东萤等在内的公司高层管理人员 ， 明确表态要与股民同进退 。
新东方发布公告称：计划在未来的3个月内使用其个人资金回购总额不超过5000万美元的美国存托股票 ， 并许诺不会在6个月内售出 。
除了自保 ， 新东方也进行了反击 ， 成立包括网易前首席财务执行官李廷斌、百度董事长李彦宏、北大国际MBA美方院长杨壮在内的独立特殊委员会 ， 组织调查浑水报告中所提出的种种质疑 ， 以保证公司信息对于股民的透明度 。
在SEC展开调查后 ， 俞敏洪曾说：“中国其实应该有浑水这样的公司 ， 他们就像苍蝇一样 ， 会找到臭了的鸡蛋 ， 这样很多在A股上市的公司就不会乱来了 。 当然我本人不喜欢这样的公司为了自身利益有的时候会扭曲事实 。 很多人都关心新东方的情况 ， 我们正在和SEC配合调查 ， 我相信新东方不是臭蛋 。 ”
经过3个月的调查后 ， 新东方在10月18日最终通过SEC的审核 ， SEC认为新东方的VlE结构及下属学校收益可以进入合并财务报表 。
从那时开始再过了10个月 ， 新东方股价回到了浑水做空前的价格 ， 然后进入平稳轨道 。
6家退市的中概股回顾浑水公司的成立 ， 源于其对东方纸业的一次拜访 。
2010年 ， 浑水公司创始人卡森·布洛克拜访了在美国上市的中国公司东方纸业 。 1个半小时的参观 ， 他看到的是公司废弃的大门、陈旧的仓库宿舍以及无所事事的工人 ， 库存也基本是一堆废纸 ， 显然其实际运营情况和财报有很大的区别 。
于是 ， 2010年6月28日 ， 他召集了一批熟悉中国商业规则的人 ， 在香港成立了“浑水公司” ， 开始像个狙击手一般对着中概股疯狂扫射 。
浑水成立的当天 ， 卡森团队发布了一份有关东方纸业长达30页的卖空报告 ， 直指该公司存在严重的欺诈行为 ， 虚增收入并挪用资金 ， 引起一片哗然 。 虽然东方纸业对他的说法极力否认并积极反击 ， 但却无法阻止股价大幅下挫 ， 48小时内跌了55% 。 6个月后 ， 美国证券交易委员会（SEC）宣布对东方纸业进行非正式调查 ， 调查持续了3年才结束 。
东方纸业之后 ， 浑水对在美国上市的绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务连续发难 ， 这3家中概股先后因浑水的沽空报告股价大跌 ， 最后均被退市摘牌 ， 浑水也因此迅速崛起 ， 为华尔街所熟悉 。
做空加拿大上市的嘉汉林业也是浑水非常有代表性的一役 ， 其研究报告发布的2011年6月2日当天 ， 嘉汉林业股价大跌64% 。 2012年12月底 ， 在加拿大上市的嘉汉林业宣布以重组的方式黯然退场 ， 向其债权人出售所有资产 。
另外一家遭到浑水猎杀的傅氏科普威虽然遭到做空 ， 但是股价坚挺 ， 该公司也于2012年年底完成私有化交易 ， 随后从纳斯达克退市 。
2014年 ， 浑水将战场扩至香港市场 ， 先后对奇峰国际、辉山乳业、敏华控股进行了沽空 ， 效果都不是很明显 。 其中 ， 辉山乳业一役非常具有戏剧性 。
2016年12月15日 ， 浑水发出第一份针对辉山乳业的做空报告时 ， 并未引起市场的重视 ， 辉山乳业的股价也基本没有受到冲击 。 但其后3个月 ， 辉山乳业被曝出大股东挪用资金投资房地产 ， 资金无法回收 ， 涉及债权银行多达23家 ， 股价随之出现断崖式下跌 ， 一度重挫91% 。
之后 ， 辉山乳业董事会成员相继离职、一致行动人失联、银行追债、港交所指令停牌 ， 最后进入临时清盘 ， 旗下两家重要子公司也被债务人申请破产 。
2019年12月28日 ， 辉山乳业停牌2年多后正式被取消上市资格 。
参考资料：分众传媒回应浑水公司所指“三宗罪”：理由不足居心叵测2011.11.12
浑水摸“俞”：新东方输不起2012.07.30
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