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「疫情」遇“史上最长”高速免费期 皖通高速称全年业绩影响大

「疫情」遇“史上最长”高速免费期 皖通高速称全年业绩影响大
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财联社（合肥 ， 采访人员 刘梦然）讯 ， 清明小长假结束 ， 关于节后高速公路通行是否继续免费成为公众关心的话题 。 根据交通运输部最新下发操作指南显示 ， 目前免费时间暂定至6月30日 ， 后续根据疫情进展进行时间调整 。
一方面 ， 高速免费通行出于疫情防控需要 ， 另一方面免收车辆通行费将造成相关企业营收降低 ， 对于高速公路上市公司而言则将承担较大压力 。
4月7日 ， 皖通高速发布关于2019年度业绩说明会召开情况公告 ， 从交流情况来看 ， 投资者普遍关心在收费公路免费政策下 ， 公司在营收方面受到的影响 。
全年业绩承压
皖通高速主营业务为投资、建设、运营及管理安徽省境内的部分收费公路 ， 截至2019年末 ， 公司拥有的营运公路里程为557公里 ， 总资产约人民币1592亿元 。
据最新年报数据 ， 皖通高速2019年在收费公路业务上的营业收入为27.80亿元 ， 占当年全部营收94% 。 此外 ， 高速收费类业务没有明显季度区别 ， 四个季度营收分别为7.50亿、7.18亿、7.62亿和7.17亿 ， 对应归属于上市公司股东净利润为2.89亿、2.59亿、2.98亿和2.52亿 。
以此计算 ， 皖通高速2020年业绩受影响较大 。 除春节高速免费通行时间外 ， 2020年2月15日 ， 交通运输部文件要求 ， 从2月17日零时起至疫情防控工作结束 ， 全国收费公路免收车辆通行费 ， 具体截止时间另行通知 。
而根据交通运输部最新下发操作指南 ， 目前免费时间暂定至6月30日 ， 后续根据疫情进展进行时间调整 。
由于目前对后续补贴政策未出 ， 有投资者担心对公司影响巨大投资者损失惨重 。 对此 ， 皖通高速方面回应称 ， 新冠肺炎疫情是一个突发性公共卫生事件 ， 具有不可抗性 ， 对公司造成的影响是实质性的 。
而值得注意的是 ， 皖通高速的业绩在可比同业上市公司中也并不突出 。 根据wind数据显示 ， 2019年前三季度 ， 21家高速公路上市公司公司合计实现营收608.96亿元 ， 合计实现归母净利润216.69亿元 。 其中 ， 包括皖通高速在内 ， 归属于股东净利润同比增长为负的公司仅有6家 ， 占比约28% 。
在皖通高速最新披露的年报显示 ， 2019年公司实现营收29.46亿元 ， 同比下滑0.69%；归属于上市公司股东的净利润10.98亿元 ， 同比下滑2.27%；基本每股收益为0.6617元 ， 上年同期为0.6771元 。
对于公司因免费通行政策导致业绩受到的影响以及对应解决措施等疑问 ， 财联社采访人员联系上市公司董秘办 ， 不过电话无人接听 。 而根据红岸风险挖掘系统显示 ， 由于公司存在销售收入负增长、存货正增长现象 ， 公司在盈利健康水平指标上出现异常 。
行业上市公司市盈率低
值得注意的是 ， 免收车辆通行费不仅造成营收降低 ， 而在A股的市盈率又一次接近历史最低同时 ， 高速类上市公司估值也将因此继续受冲击 。
截至3月末 ， 全部A股最新动态市盈率为15.8倍 ， 低于18倍的历史平均水平 。 其中上证指数市盈率为11.64倍 ， 为历史极限低估值 ， 沪深两市市盈率低于10倍的上市公司超过200家 。
其中包括皖通高速等多家收费公路类上市公司市盈率普遍较低 。 截至4月3日 ， 皖通高速股价为5.10元 ， 市盈率仅为7.71倍 ， 在收费公路行业总体低于大盘的情况下仍然低于其余同业上市公司平均水平 。
对于经营高速公路的企业所受到的影响 ， 东方金诚国际信用评估有限公司认为 ， 受免收通行费政策影响 ， 全国范围内的高速公路企业在短期内基本丧失主要收入来源 ， 预计偿债和维持运营将主要依靠融资以及政府的补贴支持 。
有业内人士向财联社采访人员表示 ， 收费高速公路受宏观经济形势变动影响较大 ， 而行业政策的变动直接影响的企业成本端及收益端的表现 ， 是造成此类上市公司估值较低的主要原因 。
【「疫情」遇“史上最长”高速免费期 皖通高速称全年业绩影响大】目前 ， 关于免费期限何时结束及是否会收到相关补偿公司正在等待交通运输部通知 。 公司同时表示 ， 此次疫情对公司2020年业绩影响较大 ， 鉴于疫情期免费政策实施的时限以及相关配套保障政策尚未确定 ， 公司2020年度经营目标具有较大不确定性 。
根据一位业内人士向财联社采访人员分析 ， 免收通行费政策对于高速行业必然造成营收大幅下滑等直接的负面影响 ， 加上高速行业本身就是资金密集型行业 ， 原本紧张的资金链将面临更大压力 。
分析人士表示 ， 该类企业还具有收入结构单一的特点 ， 加上截至2018年末债务余额已达56913.6亿元 ， 因此随着高速公路企业现金流及亏损压力急剧放大 ， 利润下降后可能造成的流动性紧缺问题也对公司再融资难度以及融资成本等造成负担 。 在政策和市场的双重不确定性风险下 ， 相关公司的估值也因此受限 。
同业公司发债"补血"
财联社采访人员注意到 ， 在高速收费类公司上半年营收承压的背景下 ， 目前已有多家此类上市公司发行公司债券（疫情防控债） 。
3月17日 ， 深高速获准向合格投资者公开发行面值不超过人民币50亿元（含人民币50亿元）的公司债券 。 其中第一期债券发行工作已于2020年3月20日结束 ， 实际发行规模14亿元 ， 债券的期限为5年 ， 最终票面利率为3.05% 。
事实上 ， 由于高速公路项目属于重资产交通运输基础设施建设 ， 行业公司负债率普遍居高 。 数据显示 ， 2018年末 ， 全国收费公路累计建设投资总额中 ， 债务性资金比例为69.6% ， 累计债务性资金投入6.17万亿元 。
而免收通行费同时 ， 也将导致还本付息压力陡增 。 2016-2018年末及2019年9月末 ， 深高速负债总额分别为229.77亿元、282.25亿元、215.61亿元和230.11亿元 。 截至2019年9月末 ， 深高速的有息债务总额为164.91亿元 ， 占负债总额的比例为71.67% ， 主要由长期借款和应付债券构成 。
对此 ， 在发行疫情防控债同时 ， 深高速表示公司高速公路项目建设资金主要来源于银行长期贷款 ， 如果发行人不能使得资金流入与债务支付合理匹配 ， 可能会影响到本次债券的足额偿付 。
同一时间 ， 楚天高速完成公司债券（第一期）（疫情防控债）公开发行 ， 实际发行规模为人民币6.00亿元 ， 发行期限5年 ， 最终票面利率为3.38% 。 截止2019年9月末 ， 楚天高速合并财务报表资产负债率为38.47% 。
统计数据显示 ， 公司债券承销方面 ， 截至2020年3月末 ， 共有49家证券公司承销完成"疫情防控债"98只 ， 包括20个省份的87家发行人完成融资972.31亿元 ， 发行主体主要为"受疫情影响较大行业" ， 如"批发和零售贸易"、"酒店、餐馆与休闲、旅游"以及"交通运输"等 。
从募资用途来看 ， 疫情防控债以发新换旧居多 。 其中 ， 深高速债券募集资金用于偿还公司债务、补充流动资金 。 楚天高速拟将不低于10%用于疫情防控专项支出 ， 剩余部分用于偿还疫情期间到期的有息债务以及满足公司受疫情影响带来的流动资金需求 。
上述分析人士表示 ， 从发行时间来看 ， 多数"疫情防控债"期限较短 ， 主要是为了应对疫情对企业的短期影响 ， 缓解自身流动性压力 。 如果债券期限在5年甚至更长时间 ， 说明企业的流动性压力也更大 。


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