超七成收入来自金针菇，产品集中的万辰生物能否靠金针菇成功上市
【导语】福建万辰生物科技股份有限公司（以下简称“万辰生物”）拟A股IPO ， 万辰生物于2015年8月挂牌新三板 ， 2019年6月6日向中国证券监督管理委员会福建监管局首次公开发行股票并上市辅导备案材料 。 公司主要收入来源于销售金针菇、白玉菇、蟹味菇和海鲜菇 ， 其中金针菇的销售收入占比较大 ， 对公司收入、利润水平影响较为显著 。 2017年、2018年、2019年 ， 公司金针菇销售收入占主营业务收入的比重分别为73.08%、78.48%和80.56% 。
资本邦·2020-04-03·文/晨晨
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4月3日 ， 资本邦获悉 ， 福建万辰生物科技股份有限公司(以下简称“万辰生物”)拟A股IPO ， 万辰生物于2015年8月挂牌新三板 ， 2019年6月6日向中国证券监督管理委员会福建监管局首次公开发行股票并上市辅导备案材料 。 2020年3月23日 ， 证监会官网显示 ， 万辰生物的《首次公开发行股票并在创业板上市》申请材料已获证监会接收 。
资本邦了解到 ， 万辰生物专注鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售 ， 以现代生物技术为依托 ， 以工业化方式生产食用菌的现代农业企业 ， 目前主要产品包括金针菇、蟹味菇、白玉菇、海鲜菇等食用菌鲜品 。 公司食用菌产品属于生鲜农产品 ， 主要面向大众消费者 ， 最终客户较为分散 ， 因此公司主要通过经销商销售 ， 除经销模式外 ， 公司也存在少量向商超连锁进行直接销售和零售的情况 。
【超七成收入来自金针菇，产品集中的万辰生物能否靠金针菇成功上市】招股书显示 ， 报告期内 ， 公司营业收入由2017年的24,671.54万元增长到2019年的45,090.93万元 ， 年均复合增长率为35.19%;净利润由2017年的1,648.27万元增长到2019年的9,218.76万元 ， 年均复合增长率为136.49% ， 体现出较高的成长性和盈利能力 。
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报告期内 ， 公司核心业务是金针菇、真姬菇的生产和销售 ， 两类产品2017年、2018年、2019年销售收入占主营业务收入的比例合计分别为97.81%、97.95%和98.80% ， 为公司收入主要来源;菌渣及其他产品为公司生产核心产品过程中产生的副产品 ， 报告期内销售收入占主营业务收入的比例较低 。
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同时 ， 资本邦了解到 ， 万辰生物的营业收入具有较为明显的季节性特点 ， 在二季度的比例较低 ， 一、三、四季度较高 。 这是因为食用菌行业存在明显的季节性波动 ， 主要体现在销售价格上 。
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通过梳理招股书发现 ， 万辰生物还存在以下几方面风险 。
(一)毛利率下滑和波动的风险
资本邦获悉 ， 2017年、2018年、2019年 ， 公司销售毛利率分别为17.01%、20.48%和29.35% ， 其中金针菇毛利率分别为13.29%、17.09%和25.84%;真姬菇毛利率分别为20.73%、25.79%和40.32% 。 报告期内公司销售毛利率整体呈现上升趋势 。 但如果未来本行业产能持续快速扩张 ， 市场需求的增长无法消化新增产能带来的供给增加而导致本行业市场竞争进一步加剧 ， 食用菌销售价格可能下降;或原材料受季节、天气、自然灾害等影响出现价格大幅上涨 ， 人工成本、能源动力价格等持续较快上涨 ， 公司食用菌生产成本可能因此大幅上升 。
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对此 ， 万辰生物表示 ， 公司未能采取有效措施以抵消产品销售价格下降的影响 ， 或原材料价格、人工成本等未能同步下降甚至上涨 ， 公司毛利率水平将可能有所下降 。
此外 ， 万辰生物在招股书中坦言 ， 公司销售毛利率存在波动的风险 。 由于食用菌销售价格的季节性波动和生产成本的对稳定导致公司食用菌产品毛利率全年呈现明显的季节性波动 ， 在市场价格最低的季节甚至可能出现毛利率阶段性为负的情况 。 除毛利率季节性波动这种具有一定规律、可预测的情形外 ， 其他蔬菜价格波动、突发食品公共安全事件等也可能对食用菌销售价格产生重大且无法预测的影响 ， 导致公司毛利率水平因此大幅波动 。
(二)产品集中风险
报告期内公司主要收入来源于销售金针菇、白玉菇、蟹味菇和海鲜菇 ， 其中金针菇的销售收入占比较大 ， 对公司收入、利润水平影响较为显著 。 2017年、2018年、2019年 ， 公司金针菇销售收入占主营业务收入的比重分别为73.08%、78.48%和80.56% 。 虽然报告期内公司白玉菇、蟹味菇和海鲜菇的销售收入持续增长 ， 食用菌的品类也在逐步扩大 ， 但金针菇的销售占比依然较高 。 虽然金针菇作为日常食品 ， 消费量大幅波动的可能性较小 ， 但如居民消费习惯改变导致对于金针菇的需求大幅下降 ， 或金针菇市场价格大幅下降 ， 公司将面临因产品过于集中导致业绩下降的风险 。
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(三)经销模式风险
资本邦了解到 ， 公司产品主要由第三方经销商通过分散各地的农产品批发市场销售 ， 这是目前我国农产品和本行业主要采用的销售模式 ， 因此具有较强的稳定性 ， 符合农产品和本行业的生产经营特点 。 但与大多数行业一样 ， 食用菌行业也面临当前国内销售渠道多变的外部形势 ， 商超、连锁店、电商等销售渠道都对传统的农产品批发市场带来一定的冲击 。 虽然公司也尝试通过商超连锁进行销售 ， 但经销商模式仍为公司目前最主要的销售模式 。
万辰生物表示 ， 如未来我国农产品销售渠道发生重大变化 ， 可能对公司目前采用的经销商模式为主的销售模式产生重大不利影响 。 如公司不能及时采取措施积极应对这种变化 ， 将可能对公司生产经营产生不利影响 。 此外 ， 改变目前经销商为主的销售模式 ， 也可能导致公司人员薪酬、广告费用等销售费用上升 ， 对公司经营业绩产生不利影响 。
(四)新型冠状病毒肺炎疫情对公司生产经营的影响
2020年初 ， 新型冠状病毒肺炎疫情爆发 ， 全国各地采取了隔离、推迟复工、交通管制、禁止人员聚集等防疫管控措施 ， 各行各业均受到不同程度的影响 。 受防疫管控措施的影响 ， 公司原材料采购、生产、销售等环节在短期内相比正常情况有所延后 ， 但由于公司及主要客户、供应商均不在主要疫区 ， 截至目前疫情对公司的采购、生产和销售未产生重大不利影响 。
万辰生物表示 ， 如果未来疫情持续或影响范围进一步扩大 ， 可能会对宏观经济的正常运行以及各行各业的生产经营产生重大影响 ， 虽然公司食用菌产品属于生鲜蔬菜类 ， 为居民日常生活饮食的一部分 ， 受宏观经济波动的影响较小 ， 但正常经济活动的重大不利变化仍可能对居民日常生活饮食产生一定的影响 ， 公司正常生产以及产品销售将不可避免遭受不利影响 。
(五)不当控制风险
王泽宁、王丽卿、陈文柱为公司实际控制人 ， 直接和间接合计控制公司68.35%的股权 。 此外 ， 三人均担任公司董事 ， 王丽卿和王泽宁还分别担任公司总经理、副总经理 ， 对公司经营方针、重大决策等具有重大影响 。 公司实际控制人可以通过控制或影响公司董事会、股东大会决议从而影响公司的经营决策 。 如果未来实际控制人利用其控制权地位 ， 通过行使表决权对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制 ， 可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用 ， 从而给公司经营及其他股东的利益带来损害 。
作为一家七成收入靠金针菇的企业 ， 万辰生物此次能否顺利通过IPO?上述风险会不会受到证监会质疑 ， 我们拭目以待 。
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