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这家老牌券商“转战”上海滩！65亿增资开启 上海国资化身战投入股40亿

外汇天眼APP讯:老牌券商民生证券新一轮增资引战即将“开花结果” ， 涉及金额不超过65亿 。
29日 ， 泛海控股发布公告 ， 旗下控股子公司民生证券拟增资扩股 ， 以非公开发行股份的方式募资不超25亿元 ， 上市公司综合考虑民生证券股权结构等多方面因素 ， 决定放弃对其本次增资的认缴出资权 ， 目前尚未确定投资者 。
这家老牌券商“转战”上海滩！65亿增资开启 上海国资化身战投入股40亿
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此外 ， 根据整体工作安排 ， 民生证券拟将其注册地由北京市东城区迁至上海市浦东新区 ， 并拟以每股1.361元的价格另行引入具有上海国资背景的企业入股 ， 涉及金额不超过40亿元 ， 具体引入主体、交易方式等各要素尚在洽谈中 。
券商中国采访人员粗略计算 ， 不考虑25亿元增资结果的情况下 ， 上海国资下属企业将持有民生证券约29.39亿股股份 ， 持股比例约20% 。 两次增资结束后 ， 泛海控股对民生证券的持股比例将由87.65%降至不低于50% ， 控股股东未发生变化 。 采访人员从侧面了解到 ， 北京市监管层亦认可民生证券引入国资股东实为公司重要发展战略 ， 同意民生证券进行主体搬迁 。
当前 ， 资本市场深化改革已经开启 ， 券商都在卯足劲补充资本金 ， 大力发展重资本业务 ， 但民营券商在融资等诸多方面存在困境 ， 由此就不难理解 ， 民生证券管理层努力引入国资做战投的良苦用心 。 如此次股权变更顺利完成 ， 民生证券的股权结构进一步优化 ， 未来发展更为明朗 。
采访人员另外获悉 ， 除了引入战略投资者的同时 ， 民生证券此次还将同步引入员工股权奖励计划 ， 以建立长期激励机制 ， 吸引和保留核心团队 。
民生证券将增资引战合计不超过65亿元
早在2019年5月份 ， 科创板进入冲刺阶段时 ， 民生证券董事长冯鹤年接受券商中国采访人员专访时曾透露 ， 民生证券已经启动增资引战计划 ， 希望能引入有实力、也有能力为公司“赋权”、或能与公司形成业务协同联动的战略投资者 。 当时冯鹤年就表示 ， “目前已有正在洽谈中的投资者 。 ”
而今 ， 民生证券增资引战即将“开花结果” 。 29日晚间 ， 泛海控股发布公告显示 ， 旗下控股子公司民生证券拟实施增资扩股 ， 以非公开发行股份的方式向不超过20名投资者(不包括公司关联方)募集资金合计不超过25亿元(具体以最终认购情况为准) 。 目前尚未确定具体投资者 ， 亦未签署增资扩股协议 。
泛海控股综合考虑民生证券目前股权结构、未来经营发展等多方面因素 ， 决定放弃对民生证券本次增资的认缴出资权 。 按照最高增资25亿元来算 ， 本次增资之后 ， 泛海控股所持民生证券股份将由87.65%降至约73.59% ， 民生证券仍为泛海控股合并报表范围内企业 。
泛海控股表示 ， 民生证券本次增资扩股 ， 将有效优化其股权结构 ， 增强其资本实力和发展后劲 ， 有利于其进一步发展壮大、做强做优 ， 推动公司持续稳健发展 。
另值得一提的是 ， 根据整体工作安排 ， 民生证券拟将其注册地由北京市东城区迁至上海市浦东新区 ， 并拟以每股1.361元的价格另行引入具有上海国资背景的企业约40亿元 ， 具体引入主体、交易方式等各要素尚在洽谈中 。
泛海控股依然是控股股东
近两年来 ， 各大券商都在卯足劲补充资本金 ， 券业并购事件层出不穷 。 市场首先关注的是 ， 民生证券增资的定价如何确定？
据泛海控股公告 ， 以民生证券2018年末每股净资产1.1342元为基准 ， 按照投资前市净率1.2倍估值 ， 本次拟增资价格为每股1.361元 。
具体而言 ， 近两年上市公司收购证券公司的案例中 ， 市净率约为1.2至1.9倍 ， 其中中信证券收购广州证券的市净率为1.2倍 ， 天风证券收购恒泰证券29.99%股权的市净率1.44倍 ， 哈高科收购湘财证券100%股权的市净率为1.47倍 。 不过由于这些增资支付方式多为上市公司股票 ， 而本次增资的对价支付形式为现金 ， 且投资者取得的股权比例相对较小 ， 故将本次增资定价的市净率定为1.2倍 。
券商中国采访人员粗略计算 ， 上海国资背景企业将持有民生证券约29.39亿股股份 ， 占比约20% 。 两次增资结束后 ， 泛海控股对民生证券的持股比例仍不低于50% ， 控股股东未发生变化 。
泛海控股表示 ， 相关增资协议中将明确“至2019年12月31日之间产生的盈利(收益)或亏损(损失) ， 由本次交易完成工商登记前的原股东按照持股比例享有” ， 确保了公司及公司股东利益不受损害 。
本次增资扩股完成后 ， 民生证券仍为泛海控股合并财务报表内企业 。 本次增资扩股不会导致本公司失去对民生证券的控制权 ， 对公司的财务状况及经营成果无重大不利影响 ， 也不存在损害本公司及全体股东利益的情形 。
民营券商的奋力一搏
作为一家成立于1986年的老牌券商 ， 民生证券是典型的民营企业 。 2014年4月 ， 泛海控股以32.74亿元的价格 ， 受让控股股东中国泛海、泛海能源合计持有的民生证券72.999%股权 ， 2015年进一步增资后 ， 对民生证券持股比例达到87.645% 。
【这家老牌券商“转战”上海滩！65亿增资开启 上海国资化身战投入股40亿】近年来 ， 民生证券经营水平一直维持在行业中游 ， 从2014年至2018年 ， 营收排名稳定在50名左右 ， 净利润排名则由60名提升至51名后又逐渐滑落至62名 。 作为一家典型的民营券商 ， 民生证券各项机制和业务风格也比较灵活 ， 投行业务在业内排名居前 。 2019年以11个IPO项目100%的过会率排名行业第六 ， 年末在审IPO项目数量排名更是跻身行业前三 ， 一定程度上代表了今年的业绩 。
但是 ， 由于缺少强大的资源和政策利好扶持 ， 民生证券大多业务板块的整体经营能力依然有待提高 。 对他们来说 ， 融资难问题或许是避不过去的“痛点” ， 无论是从银行方面进行间接融资 ， 还是在债券市场上获得融资 ， 对其及股东的信用审查和资本实力 ， 都令其融资规模及便利性落后于行业 。
券商中国采访人员梳理2019年至3月中旬证券行业发行公司债的情况 ， 从募资规模来看 ， 民营背景券商的确募资规模偏小 ， 比如大同证券1年3个月时间内公司债募资仅2亿元 ， 位居行业末位 。 民生证券通过发行公司债方式募资38亿元 ， 在61家发债券商中规模位居35名 。
另一方面 ， 民营券商发债的利率水平却普遍较高 ， 比如利率高于6%的公司债极少 ， 发行主体分别为国都证券、联储证券、民生证券、大同证券；民生证券发行的4只公司债利率均高于5%(含5%) ， 这明显高于去年来证券行业发行公司债的平均水平 。
有分析人士认为 ， 重资产业务可平滑券商业绩 ， 减轻贝塔属性 ， 但对资本规模有要求 。 头部券商的长期融资渠道和成本优于小券商 ， 对发展重资产业务形成正向反馈 。 换句话说 ， 融资成本低 ， 带来的重资产收益也高 。
目前 ， 资本市场深化改革已经开启 ， 券商都在卯足劲大力发展重资本业务 ， 顺畅的融资渠道以及强大的资本实力支持 ， 是券商做大做强的关键要素 。 从这个角度 ， 就不难理解 ， 民生证券管理层努力引入国资做战投的良苦用心 。
此外 ， 采访人员还获悉 ， 民生证券除了引入战略投资者外 ， 还将同步引入股权激励计划 。 民生证券相关负责人对采访人员表示 ， 股权激励目前已经成为行业核心人才领军人物争夺战的重要武器 。 无论是头部券商还是新锐券商 ， 纷纷推出股权激励计划留住核心人才 。 员工一旦参与股权激励计划 ， 能有效保持队伍稳定 ， 应对竞争对手对核心人才的争夺 。 同时 ， 股权激励也是控制经营风险的重要机制安排 ， 监管部门也已出台鼓励证券公司实施股权激励的政策文件 。
彼时在专访中 ， 冯鹤年还对采访人员表示 ， “我们也计划在未来 ， 陆续启动上市计划 ， 以打开公司融资渠道 ， 进一步提高公司的竞争力 。 ”基本可以确定 ， 在本次股权变更之后 ， 启动上市将成为民生证券的下一步战略规划 。
上海国资委大力引入证券机构
虽然民生证券25亿元的增资计划还未有明确的投资者 ， 但是上海国资企业已确定会对民生证券增资约40亿元 ， 且民生证券注册地将迁移至上海市 。


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