我的第一部5G手机：【估值分析】中兴通讯：5G大建，5G主设备商稀缺龙头有望超预期( 二 )
2019年全年研发投入125.48亿元 ， 占营收13.83% ， 较2019年同期提升了1.08个百分点 ， 系公司持续加大5G研发力度 ， 在5G、承载等核心产品和芯片、架构、算法上坚决投入 ， 实现关键技术领先 ， 自研的5G7nm核心芯片已实现商用 ， 确保商业可持续 ， 立足“5G第一阵营” ， 夯实下一个十年 。
4、股权结构稳定 ， 控股股东具有国企背景
公司控股股东中兴新通讯有限公司主要是由深圳市中兴维先通设备有限公司、西安微电子技术研究所、深圳航天广宇工业有限公司三方股东合资组建 。 控制股东中具有国企背景 。
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二、乘5G之风 ， 开启“中兴”之路1、5G中国引领世界 ， 设备龙头核心有望受益
中国从4G超越到5G引领 。 移动通信技术起源于1978年 ， 美国贝尔实验室第一次开发出高级移动电话系统（AMPS） ， 几乎每十年迭代一次 ， 我国从1987年开始部署1G网络 ， 一直处在追赶状态 。 从1G到5G ， 典型特征是网速越来越快 ， 5G的三大特征表现为eMBB、mMTC、uRLLC ， 将推动全行业数字化转型 。
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5G全球统一标准成为事实 。 5G标准分为两个阶段 ， R15主要聚焦eMBB ， 2018年6月14日 ， R15标准已经冻结 ， 奠定了商用基础 。 R16则满足所有场景 ， Polar码、F-OFDM波形、上下行解耦、短时延接入 ， 以用户为中心的网络架构等基础创新技术均已被3GPP采纳 。 5G为核心发展战略 ， 在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面做好全面商用准备 。 公司在5G关键技术的商用网络实践保持业界领先 ， MassiveMIMO基站已累计发货万台 ， NFV全球超过450个商用案例 ， 已在全球获得25个5G商用合同 ， 与全球60多家运营商展开5G合作 。 核心通信芯片全部实现自研 ， 累计研发并成功量产各类芯片100余种 ， 产品覆盖通讯网络的无线接入、固网接入、承载、终端等领域 ， 基于先进的10nm/7nm工艺技术的核心通信芯片已量产 。 2019年上半年 ， 中兴通讯天机Axon10Pro5G版在全球多国陆续发布 ， 并已于中国、芬兰、阿联酋正式开售 ， 成为中国、北欧和中东第一部商用5G手机 ， 中兴通讯5G室内路由器MC801获得工信部颁发的5G终端电信设备进网许可证 ， 将在国内市场正式投入商用 。
2、全面进入领导者象限 ， 看好5G建设机遇
4G扩容超预期 ， 5G放量在即 。 2019年三大运营商对于4G扩容的需求明显 ， 联通开启41.6万基站集采 ， 移动电信也陆续跟进 。 同时2019年亦已成为5G建设元年 ， 2020年三大运营商纷纷大建快建 ， 随着运营商资本开支止跌回升 ， 作为全球四大通信主设备厂商之一 ， 中兴通讯有望在新一轮运营商Capex上行周期再续辉煌 。 运营商业务增速超预期 ， 消费者业务未来可期 。 受益于国内4G系统产品、固网和承载系统及欧洲无线产品的需求拉动 ， 中兴通讯2019年运营商网络业务实现营收665.85亿元 ， 同比增长16.66% ， 公司的5G RAN、核心网、传输等产品已全面进入领导者象限 。 消费者业务表现欠佳 ， 营收达149.97亿元 ， 2020年公司将陆续发布近10款5G机型 ， 未来随着5G换机潮的到来 ， 整体市场可期 。 政企业务表现平稳 ， 营收达91.55亿元 。
聚焦运营商业务 ， 为公司业绩增长提供可靠保障 。 2019年 ， 公司运营商业务营收665.84亿 ， 同比增长16.66pct ， 毛利率提升5.54pct到42.61% ， 延续了一直以来运营商业务快速增长的势头 。 2019年运营商网络收入占主营收入的比例由2018年的66.75%提升至73.38% ， 综合毛利率提升4.26pct ， 业务结构改善明显 。 中兴通讯运营商业务实现可观增长 ， 原因主要来自以下几方面:1、移动、电信、联通继续推动4.5G和光传输网络部署 ， 中兴通讯在以上优势领域具备较强竞争实力 ， 2019年订单量比较可观；2、中兴通讯在全球主要国际竞争对手爱立信和诺基亚贝尔面临公司内部整合和调整 ， 人事动荡不断 ， 这些竞争对手在国内市场份额呈现持续滑坡 ， 给中兴通讯业务发展带来机遇；3、中兴通讯现有设备基于之前研发的产品平台 ， 技术成熟、产线运行良好、研发投入相比研发成本降低 ， 产品毛利率相对此前有一定提升 。 运营商业务始终是电信设备商立足和发展的根本 ， 中兴通讯有强劲的实力保持自己在这部分业务的优势 ， 具备持续发展的长期动能 。
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