边风炜：“瑞幸”让投资变得慎重
傻大方_本文原始标题：边风炜：“瑞幸”让投资变得慎重来源：东方财富网
【边风炜：“瑞幸”让投资变得慎重】本周一则关于瑞幸咖啡财务造假的新闻引起市场轰动 ， 同一股东的神州租车也出现暴跌 ， 一天时间股价跌幅都超过了50% 。 “快进快出”真的能够有效躲避这些非系统风险？投资很简单 ， 但并不容易 。
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本周一则关于瑞幸咖啡财务造假的新闻引起市场轰动 ， 同一股东的神州租车也出现暴跌 ， 一天时间股价跌幅都超过了50% 。 “快进快出”真的能够有效躲避这些非系统风险？投资很简单 ， 但并不容易 。
本周市场缩量小幅回升 ， 虽然海外疫情仍在爬坡阶段 ， 但整体资本市场的情绪似乎逐步回稳 ， 当然惊魂未定的投资者离鼓起勇气买定离手仍需要一段时间 ， 但总体“时间对多方有利” 。
不过 ， 本周末一则关于瑞幸咖啡财务造假的新闻引起市场轰动 ， 同一股东的神州租车也出现暴跌 ， 一天时间股价跌幅都超过了50% ， 在指责和看戏的同时 ， 对投资方法的不同声音开始出现 。
时值年报披露期 ， 我们正进入每年最忙碌的时间 。 但“瑞幸”让很多投资者对于财报阅读再次产生质疑 ， 既然有些财报是做假的 ， 为何你们价值投资者还要花大量时间阅读一份假财报呢？这也是我们在线上线下做价值投资教育时常常遇到的问题 。
一般我是这样回答的 ， 首先我们阅读的是年报而不是财报 ， 两者的区别非常大 ， 在一份三百页约13小节的年报中财报大约只占其中的三到四个小节 ， 也就是不足1/3 ， 年报的核心除了财务数据外更多是对企业、行业经营发展的阐述和总结 ， 这一点非常重要 。
【边风炜：“瑞幸”让投资变得慎重】其次 ， 财报正是用来排除像瑞幸这样的企业的 。 财务造假就像一个典型的谎话 ， 往往需要一连串的谎言去掩盖 ， 如前年我们A股的康美药业和康得新等 ， 负债表上大额的现金和惊人的负债 ， 结合公司超高的毛利和低于同行业的回款能力 ， 形成了典型的“存贷双高”现象 。
最后 ， 价值投资的核心是理解不同企业的生意模式 ， 找到最好的生意模式和最优质的企业 ， 并在合理或低估的价格进行买入 。
瑞幸的盈利模式其实很像几年前的乐视网（维权） ， 高度依赖外部融资和规模扩张 ， 同时自身造血功能很差 ， 因此如果融资能不断给它供血也许等对手都死光了它能成功 ， 但如果竞争成为持久战 ， 则问题就会慢慢暴露 ， 甚至不惜弄虚作假 。
瑞幸的咖啡在周末被卖爆了 ， 因为很多会员担心它倒闭而急于实物变现 ， 在资本市场 ， 这样的案例每年都在发生 。 有人说 ， 既然是假报表那我也不看了 ， 仅仅做投机吧 ， 快进快出 ， 但面对一分钟80%的跌幅 ， 投机客们真的能够躲避吗？在一年、五年、十年的投机生涯中 ， “快进快出”真的能够有效躲避这些非系统风险？投资是长跑 ， 要保证财富不断增长的唯一方式是要学会永不后退 ， 投资很简单 ， 但并不容易 。
(作者为国泰君安上海研究总监)
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