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神州系大溃败？瑞幸造假背后大起底

中概股瑞幸咖啡业绩造假一事 ， 正在引发多米诺效应 。
4月3日 ， 也即是瑞幸咖啡承认造假的第二天 ， 港股上市企业神州租车盘中一度暴跌70% ， 最终紧急停牌 。 停牌前股价1.96港元 ， 下跌54.419% ， 市值缩水49.6亿港元；新三板挂牌企业神州优车当日收盘也暴跌21.75%报10.04元 ， 市值蒸发74.9亿元 。
而三家上市企业背后 ， 都有着共同的董事长、大股东陆正耀 。 这位十分擅长资本腾挪的闽商 ， 也正品尝着资本带来的苦涩 。
神州系大溃败？瑞幸造假背后大起底
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大厦基石
在陆正耀的资本局中 ， 神州租车可谓是第一块拼图 。
实际上 ， 在神州租车之前 ， 陆正耀还有一次汽车领域相关的创业 。 2005年 ， 他成立了UAA ， 将美国AAA公司模式引入中国 ， 主要提供汽车救援、维修和保险服务 。
陆正耀的计划是通过发展会员收会员费的模式来赚钱 ， UAA开业后拼命在市场砸广告、烧钱抢市场 ， 但一直没有效果 。 后来他才将目光瞄向了租车市场 。
2007年9月 ， 神州租车在北京注册成立 ， 算是继承了UAA用钱砸出来的用户 。 但在当时国内汽车租赁并不十分普及的背景下 ， 只有扩大规模、增加覆盖城市才能打响品牌 。 2010年9月 ， 神州租车获得联想控股注入12亿元；2012年7月 ， 再获得华平投资2亿美元股权投资 。 神州租车在资本的加持下开启了疯狂扩张 。
【神州系大溃败？瑞幸造假背后大起底】神州租车当即制定了“5年内车队规模突破10万辆”的发展规划 ， 并在2010年11月斥资6亿元完成了一次性采购6000辆大单 ， 这在当时可谓是大手笔 。
截至2014年7月 ， 神州租车在国内169个主要城市拥有约1000多个直营租车网点 ， 车队规模近13万台 。 不到5年便实现了此前的目标 ， 成为中国最大的汽车租赁企业 。
2个月后的2014年9月 ， 神州租车于香港联交所主板成功上市 ， 成为中国汽车租赁行业上市第一股 。 发行价8.5港元 ， 首日开盘价为10港元 ， 上涨17.6% ， 以开盘价计 ， 公司市值近230亿港元 。
实际上 ， 神州租车的上市 ， 也是现任愉悦资本创始及执行合伙人刘二海和大钲资本CEO黎辉的助推 。
当时刘二海在君联资本的前身联想投资 ， 担任董事总经理 。 正是他主导联想投资了神州租车 ， 这也是刘二海创办愉悦资本之后 ， 继续投资神州专车、瑞幸咖啡这些陆正耀主导的创业项目的重要原因 。
黎辉曾担任华平投资亚太区总裁 ， 华平投资神州租车便是他对陆正耀的支持 。 而成立大钲资本之后 ， 黎辉也参与了瑞幸咖啡的投资 。
神州系大溃败？瑞幸造假背后大起底
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资本腾挪
不过只做大车辆规模也遇到了瓶颈 ， 那就是车辆的出租率问题 。 砸重金购买的车辆如果没有人使用 ， 将带来巨大的成本压力 。
在神州租车以租赁业务成功上市的同时 ， 2012-2014年间 ， 滴滴、快的等手机打车软件开始风行 。 陆正耀也认真研究了C2C模式的网约车平台 ， 但他最终的结论是C2C模式要向乘客端和司机端投入大量的补贴 ， 盈利模式走不通 。
B2C模式成为陆正耀坚定看好的方向 。 在他看来 ， 一方面是B2C模式直接向乘客收取专车出行费用 ， 盈利模式十分清晰；另一方面车辆和司机均由公司运营和招聘 ， 成本固定 ， 随着运营效率的提升就会出现规模效应降低成本 。 更何况神州租车还有着自己买来的现成车辆 。
2014年12月 ， 神州专车开始试运营 ， 并自2015年1月正式在全国60大城市推出 。 半年后 ， 神州租车宣布战略投资神州专车1.25亿美元 ， 还有华平投资和联想控股旗下君联资本参与的1.25亿美元；后来神州专车在短时间内又进行了多轮融资 。
2016年7月 ， 神州专车的运营主体神州优车挂牌新三板 ， 号称网约车第一股 。 至此 ， 陆正耀已经拥有了两个上市公司 。
在汽车领域摸爬滚打多年的陆正耀 ， 想的不只是汽车租赁和网约车 。 在神州优车里 ， 陆正耀新设立了神州车闪贷和神州买卖车 ， 分别布局汽车金融和汽车电商 。
陆正耀的设想是建立一个汽车生态圈 ， 神州租车购买的汽车可以向用户出租 ， 也可以给神州专车来用 ， 新车和使用过的二手车通过神州买卖车来销售 ， 神州车闪贷则提供金融支持 ， 形成完美闭环 。
在神州租车和神州优车两个上市公司之下 ， 陆正耀也用尽资本腾挪之术 ， 两家企业交叉持股 ， 业务上也存在关联 。 比如神州专车基本上全部采购神州租车的车辆 ， 可以获得成本优势；而神州租车也因此多了收入 ， 提升了车辆利用率和利润率 。
新浪科技梳理神州优车历年财报发现 ， 神州租车一直是神州优车的第一大供应商 。 2015年神州优车向神州租车采购金额为14.9亿元 ， 2016年高达29.4亿元 ， 2017年进一步增长至29.5亿 ， 2018年则降至10.01亿元 。
而神州租车的营收也在2017年达到历年最高的77.1亿元 ， 2018年开始出现营收净利大幅下滑 ， 2019年营收虽然恢复增长 ， 但利润继续下滑 。 神州租车在解释营收中的车队租赁收入大幅下降时表示 ， 主要就是神州专车车队规模缩小所致 。
实际上 ， 这也与神州专车的市场表现有关 。
2015年2月 ， 滴滴与快的合并；2016年8月 ， 滴滴再与优步中国合并 。 从此滴滴在中国网约车市场一家独大 ， 并且滴滴除了C2C模式之外 ， 也在发展B2C模式 ， 得以更快的满足不同人群需求 ， 从而进一步占领市场 。
就在滴滴与优步中国合并的次月 ， 神州专车也推出了U+平台 ， 开放C2C模式 ， 不过似乎时机已晚 。 2015年和2016年神州优车的专车收入增长迅速 ， 到2017年便遇到了瓶颈 ， 2018年甚至收入直接腰斩 。
2018年爆发了网约车行业的安全事件 ， 而神州专车的自营司机数直接从2017年底的33247人 ， 缩减到2018年底的5841人 。 神州专车在财报中解释称 ， 一方面是监管趋严逐步清退不合规车辆和司机 ， 另一方面公司也在逐步将自营司机向优驾司机转型 。
但神州优车和神州租车似乎都出现了增长乏力的状况 。 陆正耀在2017年开始推动神州优车对神州租车股权的收购 ， 最终在2018年3月完成 ， 神州优车持有神州租车约29%股权 ， 成为其第一大股东 。
四面出击
“神州优车挂牌后将有近120亿元现金 ， 神州租车可调用的现金将近100亿元 ， 所以我随时可调配的现金资源有200亿元左右 。 ”陆正耀曾在接受媒体采访时如此表示 。
在专车业务遭遇瓶颈之后 ， 陆正耀似乎加快了布局新业务领域的脚步 。
2017年6月 ， 神州优车宣布成立优车产业基金 ， 总规模为100亿元 。 由从华平投资离职加入神州优车、但只担任了2个月副董事长的黎辉担任该基金董事长及管理合伙人 。 优车产业基金的首笔投资便新势力造车企业小鹏汽车 。
同样在2017年6月 ， 原神州优车COO钱治亚注册成立瑞幸咖啡 ， 并于2018年1月开始试运营 。 值得注意的是 ， 钱治亚虽然担任瑞幸咖啡CEO ， 陆正耀则是董事长 ， 并且是第一大股东 。
实际上 ， 神州租车、神州优车和瑞幸咖啡的办公地就是在同一处 ， 有些员工和资源甚至是共用的 ， 瑞幸咖啡也得到了刘二海和黎辉的投资 。 而有投资机构相关人士表示 ， 曾有意与瑞幸咖啡接触了解 ， 但似乎瑞幸方面比较抵触 。
在资本的加持下 ， 瑞幸咖啡以陆正耀在神州租车时代的打法迅速扩张规模 ， 明确设定开店目标 ， 投入补贴吸引用户 。 你甚至可以看到 ， 神州专车从推出到挂牌新三板用了不到两年 ， 而瑞幸咖啡的上市也是 。 瑞幸上市之后 ， 陆正耀还曾在公开场合称 ， “外界评论瑞幸咖啡常用的一个词叫‘蒙眼狂奔’ ， 其实我要说 ， 狂奔是真的 ， 但是并不是蒙眼 。 瑞幸咖啡的每一步 ， 都是经过深思熟虑 ， 都是经过精密计算 。 ”
除了看似与主业不相关的瑞幸 ， 陆正耀的野心似乎更大 。 在优车产业基金投资了造车企业后 ， 陆正耀还要亲自下场 。
2018年7月 ， 五龙电动车公告称 ， 神州租车拟每股0.06港元的价格认购90亿股 ， 合计港币5.4亿元 。 同时 ， 还将认购6亿港元可换股债券 。 以五龙电动车股本计算 ， 完成认股后 ， 神州租车将占有五龙电动车22%的股权 ， 成为其最大股东 ， 如果完成债转股 ， 股份比例将扩大至37% 。
不过让五龙电动车尴尬的是 ， 神州租车一直在推迟订立正式协议 ， 从2018年7月多次拖延到2019年8月 ， 最终神州租车宣布放弃认购 。
实际上 ， 陆正耀是在通过神州租车和神州优车两个主体来寻找目标 ， 神州优车也在瞄准一个收购标的：宝沃汽车 。


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