【猜猜财来】二季度螺纹钢高位库存去化推演，需求回暖
引言：受新冠肺炎疫情影响 ， 春节后螺纹钢市场需求恢复受阻 ， 库存持续高速累积 ， 社会库存达到历史高位 。 而随着中国疫情已经明显得到控制 ， 需求陆续回暖 ， 二季度螺纹钢库存迎来去化；但同时 ， 钢厂供应也在同步增加 ， 给库存去化带来压力 。 本文从行业的供给边际出发 ， 结合现阶段的库存情况 ， 推演二季度不同需求预期下的库存去化速度 。
正文：
行业供给边际说明：螺纹钢的供给大致分为长流程、短流程 。 长流程工艺是以铁矿石、焦炭等为原料 ， 采用烧结炉、高炉和转炉等设备 ， 开展烧结、炼铁和炼钢等工序 。 短流程工艺是以废钢为主要原料 ， 利用电炉设备 ， 进行废钢重熔精炼 。 由于高炉停炉成本较高 ， 在钢厂有盈利空间的前提下 ， 钢厂主动停产意愿较弱 。 而由于电炉具有随开随停的特点,随着电弧炉炼钢的盈利水平的上升 ， 电弧炉的产能将逐渐释放 ， 螺纹钢供给产量的增加将压制螺纹钢的价格 ， 最终达到一个行业供给和需求的平衡 。 所以 ， 电炉的产量是影响螺纹钢供给边际的一个重要因素 。
供给测算说明：
高炉部分测算：截止至3月27日 ， Mysteel全国247家钢厂盈利率（周）为81.78% ， 略低于去年同期86.64%的水准 。 考虑今年疫情对部分钢厂复工的不利影响 ， 4.86%的差值属正常范围 。 根据钢厂盈利和高炉开工率的历史数据显示（图1） ， 在钢厂盈利率没有大幅减少的情况下 ， 钢厂高炉开工率基本保持稳定 ， 且历年二季度开工率处全年高位 ， 考虑国内疫情基本得到控制 ， 在钢厂仍有一定盈利的前提下 ， 钢厂高炉主动停产意愿较弱 。 我们预计今年二季度钢厂高炉开工率能够达到80%-85% ， 持平去年 。 即我们预估二季度高炉厂维持去年同期的螺纹钢轧机产量（表1） 。
文章图片
图1钢厂盈利率与高炉开工率
文章图片
表12020年二季度全国高炉生产情况（预估）
电炉：电炉厂的盈利水平影响电炉厂的开工意愿 。 电炉炼钢动态成本主要是废钢成本和电力成本 ， 考虑夏季电费与冬季电费的在部分地区的差异 ， 我们选取19年夏季的数据样本进行测算 ， 假定今年二季度电炉厂的电费支出大致等同去年同期水平 ， 以此测算电炉厂螺纹钢轧机产量的影响因素 。 结果显示电炉产量与螺废价差具有高相关性（图2） 。 模型结果验证了实际情况 ， 因此本文使用螺废价差测算电炉供给水平 。
文章图片
图2电炉产量与螺废价差
螺废价差体现电炉厂生产意愿 ， 即产能利用率 。 同时 ， 我们考虑今年新投产的电弧炉产能 ， 据Mysteel电炉产能调研数据显示 ， 19年全年全国独立电弧炉产能为1.082亿吨 ， 20年预计达1.17亿吨 ， 产能增长8.13% 。 我们假定去年螺废价差对电炉厂投产意愿的影响在今年仍适用 ， 同时产能增长8.13% 。 根据Mysteel近期最新的螺废价差1215元/吨（3月25日） ， 二季度独立电弧炉厂的月产量为228.4万吨 。 供给测算总结见表2.
文章图片
表22020年全国总产量预估
需求测算说明：
螺纹钢需求分为终端钢材消费和净出口 。 由于今年疫情的影响 ， 国内基建及制造业在一季度基本停滞 ， 随着国内疫情得到基本控制 ， 复工逐步展开 ， 加上国家相关利好政策的推出 ， 刺激基建的专项债落地 ， 螺纹钢的需求有望在二季度得到反弹 。 但我们仍要注意到国外疫情失控的风险 ， 外围经济环境的不稳定 。 本文假设需求的变化同比去年在正负3%之间 。 净出口占比较小 ， 考虑国外疫情的失控风险 ， 我们预计二季度净出口降低20% 。 需求测算总结及去年同期对比见表3 。
推荐阅读
- 【】沈义人也成小米用户，大家猜猜他用的是什么产品？
- 「新华网」美国会预算办公室预计美二季度经济降幅超7%
- 『靓科技解读』费城半导体指数暴跌5.49%，美国股票第二季度萧条开场
- ##传三星研发1.5 亿像素摄像头 猜猜看谁会抢用上
- 『拓土开疆战四方』投资者情绪有望回升，二季度两主线参与结构性行情
- 猜猜财来■要跟大家提几点操作建议！，边风炜：A股三大指数强力反弹
- 中金网@掘金成长性优质公司，星石投资二季度策略：关注消费等六大方向
- 『九天的月』二季度业绩为王，一季度遗憾收官
- 「车家号」，配全景天窗，凯翼炫界有望二季度上市，提供两种样式中网
- 「车一圈」终放大招，海马汽车二季度将推3款重磅新车，蛰伏多年