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『古代史杂谈』《清华金融评论》“华尔街热线”精选实录｜非常时期的投资智慧( 二 )


『古代史杂谈』《清华金融评论》“华尔街热线”精选实录｜非常时期的投资智慧
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【许仲翔】：政府可以做的事 ， 一是传统的财政、货币政策 ， 二是公共卫生政策 。 从重要性来讲 ， 第一个该解决的是公共卫生的问题 ， 目前疫苗还没研究出来 。 可以看到市场第一次反应好的时候是特朗普总统终于出来说疫情很严重的 ， 要重视 。 所以需要政府控制疫情 ， 加快研制疫苗 ， 是第一紧要的 。 一旦疫情得到控制 ， 然后通过降息、宽松才能解决经济的衰退 ， 有着先后之分 。 当市场听到政府只剩下靠降息解决问题的手段 ， 市场就非常害怕 ， 所以现在的货币政策市场是不买单的 。
【张伟】：通过观察中国最近两个月防控疫情和应对经济下行的政策效果 ， 我们认为 ， 中国抓住了根本问题 ， 重点是先要把疫情防控下来 ， 同时配套出台货币和财政政策 。 从市场表现也可以看到 ， 这段时间中国股市下跌的幅度还是比较小的 。 相反地 ， 美国频频动用货币政策 ， 马上还会出台财政政策 ， 而前期对疫情防控却有些大意 。 对比中美这两种政策选择 ， 请评述一下 ， 你认为哪个更好？【许仲翔】：在欧美不论是公共卫生政策还是财政政策都必须通过非常复杂的国会各党角力 。 两个党要考虑票仓在哪里 ， 哪些方案对哪个票仓的州比较重要 ， 所以会比较慢 。 央行虽然中立 ， 但是出现危机的时候 ， 白宫总统的影响还是非常大的 ， 所以通常都是第一时间被推出来 ， 先降息稳定市场 ，， 这么做并不因为是最有效的手段 ， 而是最简单的 ， 但是效果不一定好 。 至于财政2万亿刺激政策什么时候会出炉 ， 能不能出来 ， 到底最终是以什么样子出来 ， 因为需要协商,所以会耗时而错过反应先机,也因此现在市场开始有一点担心了 ， 这是最大的中美差异 。 在行政执行上 ， 中国疫情出现马上执行隔离 ， 透过政府支出就可以把消费拉回去 ， 执行力度会比较强 。 美国叠加选举年的影响 ， 政策会有些拖延 。 【张伟】：对比这几次危机 ， 投资者从中可以得到什么样的启发呢？
『古代史杂谈』《清华金融评论》“华尔街热线”精选实录｜非常时期的投资智慧
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【许仲翔】：以投资的角度 ， 2008年政府出台非常大幅度的宽松 ， 把金融机构稳住之后 ， 市场反弹力道非常大 ， 出现了差不多10年的大牛市 。 这次可以期待危机中也突然出现机会 ， 或许这是下一波10年大多头、大牛市的谷底 。 对标2001年市场到底部花了快两年的时间 ， 所以这绝对不是一个V形反转 。 疫情短期不能控制、失业率下滑、GDP下滑导致市场会出现一波一波的下跌 ， 而且因为实体经济受到打击数据是慢慢反映出来的 ， 市场根据每次数据作出反应 ， 所以从投资角度来讲 ， 不会是政府放大招就来一个V型反转 。 【张伟】：就当下这场危机而言 ， 哪些行业受到的打击是最大的？而哪些行业又能够从中有所获益呢？
『古代史杂谈』《清华金融评论》“华尔街热线”精选实录｜非常时期的投资智慧
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【许仲翔】：行业里面表现最差的就是航空能源股 ， 没人坐飞机了 。 美国标普500跌了快30% ， 航空股跌破60% 。 所以对旅游、观光型的产业的影响目前看是最大的 。 能源行业受到航空公司对原油需求降低、民众不能开车出去这两个燃油需求最大的来源影响 ， 所以能源股也大跌 。 银行最大的业务通常是房屋贷款 ， 商业和民用住宅的房地产贷款 ， 政府规定不准因为不缴贷款、房租 ， 就拍卖房屋或者赶走租客 ， 导致可能很多人不交房租了 ， 商业房地产收不到房租缴房贷 ， 所以银行业也受到影响 。
医疗行业是相对好的 ， 标普跌了31% ， 医疗跌20% 。 科技行业也相对好一些 ， 因为现在每天都在家里 ， 科技产品使用频繁 。 其实市场跌的时候没有一个行业是好的 ， 收益都是负的 。
对于大型上市公司政府可以针对性地救助 ， 对于小型公司政府不知道怎么来救 。 所以中小企业可能是受伤最惨的 。 人们普遍认为美国都是苹果、亚马逊这种超级大公司 ， 其实美国47%的劳工是在没有上市的小型企业中 ， 50%的小型企业的储备现金扛不过三个月 ， 对就业市场打击是非常大的 。 加上中小企业的融资来源也比较少 ， 抗风险能力就更差了 。
【张伟】：按照目前这种态势推演 ， 你认为 ， 是否会演变成更大规模的全球性金融危机呢？这又会对中国产生多大的影响？作为投资者 ， 我们到底应该怎么办？
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【许仲翔】：上周上证跌幅没有超过10% ， 美国、日本、欧洲、英国都超过30% ， 相对而言对中国股市影响是比较小的 。 市场反应当下关注的事情 ， 中国疫情很快控制住 ， 政府开始讨论财政的支出 ， 消费拉起来速度可以很快 ， 市场信心就回来了 。 欧美疫情的控制还没有给投资人信心 ， 只看到了三大政策里力量最薄弱的货币政策 ， 市场反应就比较悲观 。
现在全球金融市场开始脱钩了 ， 中国市场不会像以前一样 ， 欧美跌就跟着跌 。 另外中国对第一波疫情的控制得比欧美好 ， 但是还存在从欧美输入疫情的问题 ， 毕竟是全球做生意 ， 中国又是全世界的工厂 ， 也是全世界很大的消费国 ， 所以还是有各种商务往来 ， 欧美疫情有可能影响到中国未来的股市 。 中国是出口国 ， 虽然内需已经渐渐的替代很多出口 ， 出口还是占17% ， 中国受到的很多影响是比较递延的 ， 可能会造成投资人对市场抱着比较保守的心态 。 未来会不会出现第二波冲击是值得大家去关注的 ， 不只关注政府政策、央行政策 ， 还要关注欧美失业率、疫情控制情况 。


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