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「头条」趣头条还能烧多久？去年亏27亿 财报发布股价跌34%( 二 )


但随着流量红利见底 ， 趣头条过去无往不利的"买量"策略也在失效 。 如上图所示 ， 2018-2019年的8个季度里 ， 趣头条上市后的第一季度（2018年Q3）月活增速达到91%的高点 ， 之后增速明显放缓 ， 即使在2019年Q3投入了有史以来单季最高的15亿元营销费用 ， MAU环比增速依然只有12% ， 并在2019年四季度降至3% 。
上述行业人士认为："趣头条的获客成本和用户维持成本一直居高不下 ， 撒钱模式让他的获客成本相比其他平台更低 ， 但用户留存很差 。 再加上平台加大了对羊毛党的打击 ， 数据也就更加难看 。 "
「头条」趣头条还能烧多久？去年亏27亿 财报发布股价跌34%
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来自：趣头条财报
留存差的说法也在财报数据中得到了一定的支撑 ， 过去2年趣头条每个季度的获客数量都稳定在1亿以上 ， 但DAU的季度增速平均却只有450万 。 再加上每个DAU较低的广告收入（0.3-0.5元 ， 百度2018年每个DAU的广告收入约为1.9元）和较高的直接现金激励支出（0.1-0.2元） ， 也就不难解释为何趣头条维持在较高的亏损水平 。
对此 ， 趣头条方面向时间财经表示 ， 他们认为去年国内移动互联网红利见顶的背景下 ， 趣头条的数据并不算差 。 "我们Q4综合平均日活跃用户达到4570万 ， 同比增长47.8% ， Q4综合平均月活跃用户达到1.38亿 ， 同比增长46.9% ， 日活及月活仍然实现了较高增长 。 "
趣头条方面还称 ， "根据QM（注：QuestMobile）的报告 ， 2019年中国移动互联网月活跃用户规模达11.35亿 ， 用户增长触顶 ， 在流量红利进一步收缩的大背景下 ， 我们的用户数据环比仍然实现了增长 ， 同比保持着超40%的增速 。 "
流动性风险
巨额亏损加上2020年日益严峻的资本环境 ， 开始让人担心 ， 趣头条的"子弹库"里还剩下多少弹药 。
根据财报 ， 截至2019年12月31日 ， 趣头条账面上的货币资金为3.5亿元 ， 不到2018年同期（21.9亿元）的1/6 ， 流动负债却从2018年底的11.1亿元增长至18.8亿元 ， 流动比率（流动资产/流动负债）也从2018年底的2.36降至1.43 ， 低于被认为企业短期偿债能力较为健康的分水岭--1.5 。
「头条」趣头条还能烧多久？去年亏27亿 财报发布股价跌34%
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来自：趣头条财报
趣头条流动资产的各个科目中 ， 短期投资从2018年底的1.2亿增长至12.8亿 。 去年年底 ， 做空机构Wolfpack Reaserch曾在其针对趣头条的做空报告中 ， 质疑后者三季度末激增的"短期投资"（3Q19期末净值为15.95亿元）的真实性 ， 认为这是管理层对大幅亏损下流动性不足的一种掩饰 。
对此 ， 趣头条回复时间财经称 ， 短期投资的主要标的是银行定期存款 ， 公司不存在流动风险："2019年末 ， 流动比率处于非常健康的水平 。 购买短期投资一方面是公司提高资金使用效率、增加公司利息收入的需要 ， 另一方面也是大部分公司正常的操作 。 "
但这一说法存在争议 。 一名上市公司财务人员告诉时间财经 ， 从会计科目的分类来看 ， 银行定期存款归属于货币资金下的其他货币资金科目 ， 并表时一般归属于货币资金 ， 只有银行理财包括结构性存款等算在交易性金融资产 。
此外 ， 随着2019年营收同比增加了25.5亿 ， 趣头条的应收账款头寸也从2018年年底的2亿增长至8亿 ， 其中包括2.8亿关联方的应收款项 。 对于用户群体主要覆盖下沉市场的趣头条来说 ， 关联方和广告主不乏聚焦下沉市场的创业公司以及中小企业 ， 疫情下这些企业的现金流或许更加吃紧 。
对于激增的应收账款头寸和坏账风险 ， 趣头条方面表示 ， 应收账款增加是因为随着趣头条流量入口价值不断凸显 ， 平台的品牌广告主数量也有较大提升 ， 这类广告主的KA账期略长一些 。 "但我们的应收账款回收周期非常健康 ， 处于行业上游水平 。 "
一般而言 ， 疫情对全球产业链的冲击下 ， 中小企业资金链普遍承压 ， 或会减少广告等当下非必须的投入 。 对于依赖广告收入和现金"买量"的趣头条来说 ， 是否存在分母（收入）减少、分子（成本）不变甚至扩大 ， 从而导致2020年亏损进一步提升的情况？
对此 ， 趣头条方面回复时间财经称："在评估2020年1季度公司的运营和财务情况时 ， 公司管理层综合考虑了新冠肺炎疫情爆发的潜在影响 ， 包括其对于宏观经济、互联网广告行业及公司的可能带来的影响 ， 整体市场的短期疲软将不可避免地影响到行业的每一家公司 。 "
但趣头条方面同时表示："从长远来看 ， 公司对我们的效果类广告产品拥有信心 ， 效果类广告仍将持续获得更多更大的市场份额和广告预算 ， 趣头条将明显受益于这一结构性趋势 ， 这将进一步增强我们在广告市场的竞争地位 。 "（北京时间财经欧阳风）


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