无限量@长盛基金点评无限量QE：权益市场中期将重内需板块
全局剖析当下美国金融体系的流动性问题 ， 从三个层级来刻画：第一 ， 资本端 ， 疫情和原油冲击 ， 引发部分资本端波动性的大幅提升 ， 带来局部流动性短缺 。 第二 ， 产品端 ， 杠杆和赎回效应 ， 放大了流动性问题 ， 并通过跨资产再配置传染至资本端 。 第三 ， 资金端 ， “惜贷”情绪 ， 进一步限制产品端杠杆产品的正常运转 。
长盛基金认为 ， 联储的救市政策可归纳为“针对资金端的流动性投放+针对资本端的量化宽松” 。 资金端：丰富对于各类净融出机构的资金投放渠道 。 第一 ， 针对一级交易商 ， 重启一级交易商信贷安排工具（PDCF） ， 其中押品范围扩大至权益类资产（“a broad range of equity securities”）扩张流动性投放的潜在上限；第二 ， 针对货币市场共同基金 ， 重启货币市场共同基金流动性工具（MMLF） ， 强化其在产品赎回背景下作为资金净融出方的稳定性 。 第三 ， 最新措施——重启定期资产支持证券贷款融资便利（TALF）、新设一二级公司债支持机制（PMCCF、 SMCCF） ， 全力支持市场流动性 。
资本端：购买资产针对性解决局部市场流动性问题 。 第一 ， 国债市场 ， 5000亿购买的量化宽松计划 ， 已一定程度解决了国债市场流动性问题（长债收益率回落）；第二 ， 商业票据市场 ， 重启商业票据融资工具(CPFF) ， 将在一级市场直接购买高等级商业票据；第三 ， MBS市场 ， 亦安排2000亿购买计划 。 第四 ， 最新措施——美联储明确本周每天都将至少购买 750 亿美元的国债和 500 亿美元 MBS ， 向市场无限量供应流动性（最新的所谓无限量QE） 。
长盛基金点评:
本次美国危局较 2008 年有所不同 ， 需求冲击下 ， 实体经济的信用风险较08年的金融机构流动性风险更甚 。 疫情直接冲击了实体经济 ， 特别是能源、航空、酒店等行业信用风险快速提升 ， 金融机构在资产普跌资产负值表恶化后 ， 信贷支持意愿下降 。 美联储意图通过面向实体经济的流动性支持来推动信用市场稳定 ， 以期防范实体经济信用风险爆发 。
一系列宽松政策可以解流动性的危局 ， 但恐怕难以快速托举实体受到的冲击 。 由于政策传导的局限性 ， 对权益和高收益率债的价格超调有效 ， 但对基本面的恢复还需要更多财政政策的配合 。
落实到A股市场 ， 前期美元流动性趋紧 ， 使得部分优质白马受到外资的被迫减持 。 联储的宽松措施对维护流动性稳定有效 ， 可以短期纠错市场的超调 。 目前 ， 国内实体经济经营的流动性环境无虞 ， 但外需疲弱 ， 权益市场中期风格阶段性将重内需板块 ， 避外需板块 。
【无限量@长盛基金点评无限量QE：权益市场中期将重内需板块】
（责任编辑：任刚 HF008）
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