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「斑马消费」现代牧业扭亏为盈，奶牛给力、奶水充足、奶价上扬

斑马消费陈晓京
熬过长达3年奶价下行周期 ， 中国最大奶牛养殖企业现代牧业实现扭亏为盈 ， 总裁高丽娜总算是松口气了 。
「斑马消费」现代牧业扭亏为盈，奶牛给力、奶水充足、奶价上扬
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公司日前披露年度业绩显示 ， 2019年 ， 公司实现营业收入55.14亿元 ， 录得归母净利润3.41亿元 ， 同比分别增长11.25%和168.79% 。
公司表示 ， 这主要得益于单产提升、降低成本以及提升内增效益等 。
随着疫情逐步解除 ， 下游厂商对原料奶的需求量增长 ， 作为上游原料生产商 ， 公司将收获红利 。
不过 ， 公司债务依然泰山压顶 ， 截至2019年末 ， 公司有息负债规模65.90亿元 ， 一年之内应偿还比例达73.96% 。 当年末 ， 公司现金及现金等价物仅为8.93亿元 。
“奶水”充足 ， 业绩扭亏为盈
现代牧业是国内最大的专注于原料奶的企业 ， 公司在全国拥有26个万头牧场 ， 合计23.36万头乳牛 。 其中 ， 成乳牛13.52万头 ， 占比57.90% 。
作为上游原料奶生产厂商 ， 现代牧业（01117.HK）出售原料奶是最重要的业务 ， 也是收入重要来源 。
【「斑马消费」现代牧业扭亏为盈，奶牛给力、奶水充足、奶价上扬】公司收入高低 ， 取决于养殖的奶牛产奶量和奶价 。
从公司财报数据来看 ， 这些乳牛在去年相当给力 。
2019年报显示 ， 公司每头成乳牛年产奶量达到10.6吨 ， 较上年增加0.5吨/头 。 同一时期 ， 公司的原料奶外部平均销售单价为4.04元/公斤 ， 同比增长4.9% 。
全年 ， 公司销售原料奶137万吨 ， 同比增长9.6%；公司毛利率达到38.1% ， 较上年增加6.6个百分点 。
奶牛给力、奶价上扬 ， 成为公司在去年成功扭亏的重要因素之一 。
除了外部原料奶行情的向好 ， 公司在内部严控成本 ， 也是增产和止损的重要措施 。
根据公司披露的数据显示 ， 2019年 ， 公司每产1公斤原料奶的成本控制在2.32元 ， 在这其中 ， 饲料成本更是同比下降6.3% ， 为1.77元/公斤 。
就这样 ， 公司外靠行情 ， 内靠节流 ， 终于迎来2019年扭亏为盈的局面 ， 素有“乳业铁娘子”之称的高丽娜 ， 终于迎来较为体面的业绩 。
斑马消费梳理发现 ， 此前3年 ， 现代牧业虽然背靠大股东蒙牛乳业（02319.HK） ， 在“杀牛倒奶”的较差市场行情里 ， 公司亦未能独善其身 。
自2016年起 ， 公司呈现连续3年业绩低迷 。
2016年至2018年 ， 营业收入分别实现48.62亿元、47.84亿元和49.57亿元 ， 归母净利润分别为-7.42亿元 ， -9.75亿元和-4.96亿元 ， 净利率分别为-16.15%、-20.80%和-10.21% 。
去年下半年 ， 新希望乳业（000876.SZ）入股 ， 以3.29亿元对价持有公司股权9.28% ， 意味着公司在稳定原料奶下游销售渠道方面 ， 除了蒙牛乳业 ， 背靠的“大树”又多一棵 。
公司指出 ， 随着国内养殖门槛提高 ， 对原料奶的需求增长 ， 未来原料奶将主要由规模牧场生产提供 ， 公司将充分享受到行业周期的红利 。
棘手的债务
2019年 ， 公司正式回归盈利轨道 ， 首先要面对的是压力如山的债务难题 。
年报数据显示 ， 公司有息债务规模达到65.90亿元 ， 其中 ， 一年内应偿还48.74亿元 ， 占比73.96% 。 当年末 ， 公司在手现金及现金等价物8.93亿元 ， 远不能覆盖短期债务 。
斑马消费梳理发现 ， 在上述有息债务中 ， 来自银行借款就有55.38亿元 ， 一年内应偿还的借款规模38.23亿元 ， 占比69.03% 。
作为知名上市企业 ， 公司仍能从银行机构能够获得较低成本的资金 ， 其年利率在3.2%至5.17%区间 ， 但一年内要拿出大笔资金偿还 ， 对于刚刚成功扭亏为盈的公司来说 ， 将是一个较难逾越的鸿沟 。
数据显示 ， 2019年 ， 公司的财务开支3.77亿元 ， 同比增长11.3% 。 公司的财务开支绝大部分为借款成本 ， 其借款成本基本维持与2018年同样的水平 。
鉴于财务开支庞大 ， 公司已经决定暂停新签牧场计划 ， 要采取各项可行措施降低有息负债 。
公司在年报里披露的措施是 ， 利用所获得的金融机构信贷额度偿还旧债 。
截至2019年底 ， 公司可动用及未动用信贷融资额度约37.53亿元 。 除此之外 ， 公司于2019年底 ， 已在银行取得额外信贷融资额度26.50亿元 。
公司认为 ， 这可以为日常业务营运及于2019年12月底已订约资本开支提供资金 。
应该说 ， 公司采取的措施主要以利用金融机构资金拆借腾挪来处理借款 ， 靠自身造血偿付债务尚不太现实 。 截至2019年末 ， 公司资产负债率54.16% 。
所幸的是 ， 2019年 ， 公司的经营现金净入流量约20.49亿元 ， 相较于2018年14.06亿元 ， 增幅45.7% 。


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