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经济@“末日博士”鲁比尼：大萧条可能性与日俱增 I型垂直暴跌更贴现实

经济@“末日博士”鲁比尼：大萧条可能性与日俱增 I型垂直暴跌更贴现实
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财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 有"末日博士"之称的努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)近日发文称 ， 就目前来看 ， V型、U型复苏都不可能 ， 甚至连L型都谈不上 ， 倒更像是I型（一条代表金融市场和实体经济暴跌的垂直线） 。 他指出 ， "新大萧条"（比上一次更严重）来临的风险正与日俱增 。
与2008年全球金融危机（GFC）甚至是大萧条相比 ， 新冠病毒（COVID-19）对全球经济的冲击来得更快、更严重 。 在前两次危机中 ， 股市暴跌50%或更多 ， 信贷市场冻结 ， 大量企业破产 ， 失业率飙升至10%以上 ， GDP年化收缩10%或更多 。 但这一切花了大约三年时间 。 然而 ， 在当前的危机中 ， 同样可怕的宏观经济和金融结果在三周内就实现了 。
本月早些时候 ， 美国股市仅用了21天就跌入熊市 ， 这也是有史以来最快的下跌速度 。 现在 ， 市场下跌了35% ， 信贷市场失灵 ， 信贷息差（就像垃圾债券一样）飙升至2008年的水平 。 就连高盛、摩根大通和摩根士丹利等主流金融机构也预计 ， 美国GDP第一季度将下降6% ， 而第二季度将萎缩24%至30% 。 美国财政部长史蒂文·姆努钦（Steve Mnuchin）警告称 ， 失业率可能飙升至20%以上（是全球金融危机期间最高水平的两倍） 。
换句话说 ， 总需求的每一个组成部分（消费、资本支出、出口）都处于前所未有的自由落体状态 。 尽管多数自私的评论人士一直预计会出现V型复苏 ， 但现在应该清楚的是 ， 新冠疫情危机完全是另外一回事 。 目前正在进行的收缩看起来既不是V型的 ， 也不是U型的 ， 甚至也不是L型的（经济急剧下滑 ， 然后陷入停滞） 。 相反 ， 它看起来更像I型 ， 这是一条代表金融市场和实体经济暴跌的垂直线 。
即使是在大萧条和第二次世界大战期间 ， 大部分经济活动也没有像今天的美国和欧洲那样完全停滞 。 就目前来看 ， 最好的情况是 ， 经济下滑的程度将比全球金融危机更严重 ， 但持续时间更短 ， 到今年第四季度经济将恢复正增长 。 在这种情况下 ， 当隧道尽头的曙光出现时 ， 市场也将开始复苏 。
然而 ， 这种"最后的情况"背后是有条件的：
首先 ， 美国、欧洲和其他受影响严重的经济体将需要开展广泛的病毒检测、追踪和治疗措施 ， 并实施强制隔离和封城措施 。 此外 ， 由于大规模开发和生产疫苗可能需要18个月的时间 ， 因此抗病毒药物和其他治疗方法将需要大规模部署 。
其次 ， 在不到一个月的时间里 ， 货币政策制定者们就用尽了在全球金融危机中的所有手段 。 因此 ， 在本次疫情危机中 ， 他们必须继续动用非常规措施 。 这意味着零利率或负利率；增强前瞻性指引；量化宽松政策；以及信贷宽松（购买私人资产）等 。 美联储扩大了跨境互换额度 ， 以解决全球市场上美元流动性严重不足的问题 ， 但我们现在需要更多工具 ， 鼓励银行向流动性不足但仍有偿付能力的中小企业放贷 。
第三 ， 政府需要部署大规模的财政刺激 ， 包括通过"直升机撒钱"直接向家庭发放现金 。 考虑到经济冲击的规模 ， 发达经济体的财政赤字将需要从GDP的2-3%增加到10%左右 ， 甚至更多 。 只有中央政府的资产负债表够强健、且能够扩表至上述地步 ， 才能防止私营部门崩溃 。 但这些赤字融资的干预措施必须完全货币化 。 如果它们通过标准的政府债务融资 ， 利率将大幅上升 ， 复苏将被扼杀在摇篮里 。
不幸的是 ， 在最理想的情况下 ， 发达经济体的公共卫生应对措施远远达不到控制疫情所需的水平 ， 而目前正在讨论的财政政策方案的规模既不够大 ， 速度也不够快 ， 无法为及时复苏创造条件 。
因此 ， 比上一次大萧条更严重的"新大萧条"的风险正与日俱增 。
除非大流行病能被及时控制住 ， 否则世界各地的经济和市场将继续直线下降 。 但即使疫情或多或少得到了控制 ， 到2020年底 ， 整体经济增长仍可能无法恢复 。 毕竟 ， 到那时 ， 另一个病毒季节很可能会以新的突变开始；许多人指望的治疗干预措施可能不如预期的那么有效 。 因此 ， 经济将再次收缩 ， 市场将再次崩盘 。
此外 ， 如果大规模赤字的货币化开始导致高通胀 ， 特别是如果一系列与病毒相关的负面供应冲击降低了潜在增长 ， 财政应对措施可能会碰壁 。 许多国家根本无法用本国货币进行此类借贷 。 那么届时 ， 谁来拯救新兴市场的政府、企业、银行和家庭？
然而 ， 无论如何 ， 即使疫情和经济后果得到控制 ， 全球经济仍可能面临一系列"白天鹅"尾部风险 。 目前的疫情只是这些"白天鹅"中的一个 ， 其它可能出现的风险包括：地缘政治风险、美国总统大选、贸易问题等等 。 这些危机可能会在未来的几个月和几年里加速正在进行的"巴尔干化" ， 以及全球经济的解体 。
【经济@“末日博士”鲁比尼：大萧条可能性与日俱增 I型垂直暴跌更贴现实】最后 ， 鲁比尼表示 ， 无法控制的流行病、紧缺的经济政策库 ， 再加之地缘政治冲击 ， 这三种风险足以将全球经济推入持续的萧条和失控的金融市场崩溃 。 2008年金融危机之后 ， 一系列强有力的（虽然有些滞后）应对措施将全球经济从深渊中拉了回来 。 但这次我们可能没那么幸运了 。


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