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「现在」巴菲特段永平谈市场:不会卖出航空股 机会已出现( 二 )


但是如果你对石油价格有自己的预测 ， 你可以买卖石油公司一年、两年、三年等等 ， 进行一些这样的（溢价）交易 。
上个世纪30年代石油开采还是很困难的 ， 在很多地方开采石油并不划算 。 现在技术发生了巨大的变化 。 沙特可以生产很多石油 ， 而且几乎不需要运营成本 。 他们的运营成本非常非常低 。
我不认为长期的需求会有太大的变化 ， 但可以肯定的是 ， 短期的需求是变化了 ， 比如航空公司的需求减少了 ， 如果人们开车出去工作的次数也减少了 。
考虑到每天接近上亿桶的这个基数 ， 5%的变化是非常巨大的 。 如果每个人都想保持原来的产量 ， 所谓的边际桶（marginal barrel）将决定价格 。
因为每天1亿桶的产量 ， 即使小的需求和供给的变化都可能会带来大的价格波动 ， 但是这个价格会随着时间自我修正的 。
即使价格跌到25美元 ， 很多人不再开采石油 ， 这对沙特阿拉伯影响也不会很大 ， 因为他们成本很低 。 但是对于这些页岩气项目就不一样了 ， 他们受价格的影响非常大 。
负利率让我感到困惑 ， 但不会吓到我
被问到如何看待负利率时 ， 巴菲特表示 ， 我从来都没想过怎么去预测利率 。 查理和我 ， 我们始终努力关注那些即重要又可知的事情 。
现在 ， 利率问题是很重要 ， 但我们不认为它是可知的 。
现在问题是 ， 盒子里是既重要又可知的（问题）么？盒子里是什么呢？我们是不是能够辨别盒子里有什么 ， 没有什么？
这就是我所说的：要了解你的能力范围 。
预测一天以后 ， 一年以后 ， 五年以后的利率 ， 这不在我的能力范围之内 。
所以我会思考：我能在不知道这些的情况下前行吗? 这和预测商业的发展 ， 或是股票市场的走向是一样的 。 我不能预测这些 ， 但这并不意味着我不能长期做好投资 。
这降低了预设回报率 。 这就是为什么他们想要降低它——因为这抬高了资产价值 。
很明显 ， 如果你承诺以每年3%的回报率支付给我 ， 在历史上的任何时期 ， 这对我来说都是一个可怕的（投资）工具 。
但是今天 ， 如果你能做到 ， 这个利率已经是极好的了 。
（负利率）让我感到困惑 ， 但不会吓到我 。
霍华德·马克斯：现在的位置开始有了不错的价值原油下跌小型石油公司将会破产
3月16日 ， 橡树资本创始人霍华德·马克斯在接受CNBC采访时 ， 也谈到了最近恐慌的市场 。
对于目前美股市场的大跌 ， 大家可能会用“恐慌”这个词 ， 但我认为恐慌意味着非理性 ， 这种大跌是对极端事件的极端反应 ， 这个反应被压缩成了一段很短的时间 。
3月16日是历史上第二大下跌日 ， 这其中有多少反映了真实的股票价值？我认为大家是在一个很糟糕的环境下给市场估值 。
虽然我不能说现在就是最糟糕的时候了 ， 因为没人知道未来会发生什么 ， 关于疫情的扩散和对资本市场的影响 ， 未来都可能更加恶化 ， 但谁也说不准 。
不过可以确定的一点是 ， 美股从高位跌下来30% ， 而之前的高位也并不处于一个疯狂的地步 ， 所以我认为现在位置是有价值的 。
我之前也说过 ， 现在进场不是不明智的 ， 但我认为花光所有的钱是不明智的 ， 因为没人告诉你 ， 市场会不会继续下跌 。 但我确信 ， 现在的位置开始有了不错的投资价值 。 「现在」巴菲特段永平谈市场:不会卖出航空股 机会已出现
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市场或许会下跌50%左右 ， 现在下跌了30% ，
意味着市场（已经走完了下跌进程的60%）
从历史上来看 ， 我认为一场严重的衰退可能已经来临了 ， 市场或许会下跌50%左右 ， 现在下跌了30% ， 意味着市场（已经走完了下跌进程的60%）还有40%的下跌空间 。 投资没有简单的答案 ， 没有什么是短期能解决的 ， 也没有什么神奇的秘诀 。
你要知道哪一件事对你更重要？是在今天的位置上进场 ， 获得一些下跌中的收益 ， 还是准备好子弹 ， 等着市场继续下跌 ， 你不能同时实现两个目标 ， 所以要想好 。 我认为 ， 如果你想要保证生活质量 ， 并有充足的经济保障 ， 那就可以留着现金再等一等 。
我们今天坐在这里 ， 看市场从10%一路下跌到30% ， 但你都没有买入 ， 这看上去很不合理 ， 但是我唯一的答案是：谁知道未来怎么样呢？
对于具体的行业我不想讨论 ， 因为你必须了解你的公司 ， 你必须了解它长期盈利的能力 ， 你需要了解它的主营业务在现在是如何定价的 。
对于原油价格 ， 我认为如果原油价格保持在目前的水平 ， 一些小型石油公司会破产 ， 不是那些大的石油公司 ， 是小型石油公司 。
但值得注意的是 ， 原油价格下跌是当前环境中 ， 少数几件不完全是负面的事情之一 ， 因为原油价格下跌对许多人、许多企业、许多国家来说是有积极利好的 。 比如人们取暖更便宜 ， 那些使用石油原材料的企业的成本也会更低 。
另外 ， 随着疫情的逐渐扩散 ， 美国可能会出现信贷紧缩的情况 ， 人们需要钱但却拿不到钱 ， 很多人拿着虚拟的钱 ， 日复一日、周复一周地为生活进行着融资 。


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