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『中通快递』物流行业1~2月份快递数据点评：疫情影响降低，市场集中度创新高


『中通快递』物流行业1~2月份快递数据点评：疫情影响降低，市场集中度创新高
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安信证券 研报作者：明兴
■事件：国家邮政局公布2020年2月快递行业运行情况 ， 2月份 ， 全国快递服务企业业务量完成27.7亿件 ， 同比增长0.2% ， 业务收入完成364.4亿元 ， 同比增长4.1%；2020年1-2月全行业完成业务量65.5亿件 ， 同比下降10.1% ， 业务收入864.9亿元 ， 同比下降8.7% 。■量：1-2月行业件量受疫情影响下滑 ， 2月件量增速环比提升 。 1-2月快递行业业务量累计下滑10.1% ， 主要受疫情影响较大；其中1/2月行业业务量增速分别为-16.4%/0.2% ， 2月增速较1月提升16.6pts ， 我们认为主要与电商网购需求具有韧性以及快递企业产能恢复有关通达系快递企业自2月10日陆续恢复全网运营 。 尽管受到疫情的影响 ， 但快递行业上游的电商网购需求具备韧性 ， 且自身产能恢复顺利 ， 截止2020年3月6日 ， 快递行业复工率达90.2% ， 国家邮政局预计到3月中旬 ， 除湖北之外 ， 全网基本恢复到常态 。 根据国家邮政局预测 ， 3月快递业务量预计超52亿件 ， 同比+10%左右 。 我们认为快递的主要上游电商实物网购预计维持20%左右的增长（2019年实物商品网上零售额增速为19.5%） ， 伴随着网购平台结构的变化 ， 客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升（我们测算拼多多2019年实物订单量行业占比达25%） ， 网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速 。■价：2月份快递行业整体单价水平为13.18元 ， 同比+3.85% ， 即0.49元 ， 环比下降0.06元；而扣除其他收入后 ， 2月份单价为9.64元 ， 同比+3.21% ， 环比提升0.27元 。 2月单价表现来看 ， 整体单价/剔除其他收入后的单价均实现环比上升 ， 或与疫情期间防控成本增长及价格战放缓有关 。 拆分来看 ， 2月异地/同城/国际业务单件收入为8.87/7.69/42.9元 ， 分别同比+5.4%/+5.2%/-8.3% ， 环比+6.9%/3.7%/-15.9% ， 异地与同城件的价格均同比、环比提升 ， 国际件价格下滑明显；分区域看 ， 2月东部/中部/西部单件收入为13.1/12.4/14.9元 ， 分别同比+2.7%/+10.6%/+3.2% ， 环比-1.3%/+4.9%/-0.4% ， 中部地区价格提升幅度较大 ， 东、西部地区价格同比提升 ， 环比下降 。 我们预计 ， 随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升 ， 未来快递单价的下行空间有限 ， 同时由于通达系同质化竞争激烈 ， 我们认为行业单价向上的拐点短期难以出现 。■竞争格局：龙头企业市占率持续提升 ， 1-12月份快递品牌集中度指数CR8创新高 ， 达到86.4 ， 环比/同比+1.6/+5.1 。 行业集中度的提升表明二三线快递企业的市场份额正逐步流向一线快递企业 ， 利好快递龙头 。 而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异 ， 将进一步出现分化 。■从主要“产粮区”城市数据来看,2月义乌件量增速与价格均同比提升：2月快递业务量前十大城市中 ， 揭阳（+29.6%）、北京（+19.3%）、金华（义乌）+18.0%同比增速居前 ， 而上海的业务量连续负增长 ， 其与城市产业结构相关（国家邮政局公布的业务量为揽收量数据） 。 从单价表现看 ， 前十大业务量城市中 ， 2月义乌单票收入为4.48元 ， 同比提升8.2% ， 环比提升8.9% ， 或与疫情期间价格竞争暂缓有关 。 此外 ， 本次受疫情影响较大的湖北省1-2月业务量为6398万件 ， 同比下滑69.4%（主要系受新冠肺炎疫情持续影响 ， 湖北省有894家快递统计调查单位未报数据） 。■投资建议：疫情有望带来网购活动增加 ， 从而提振快递行业需求 ， 龙头快递企业抗风险能力强 ， 同时政策扶持力度超预期 ， 我们持续看好 。 2020年重点关注快递行业格局的变化 ， 同时也关注阿里、拼多多等主流电商平台在物流领域的布局 。 重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头） ， 关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递 ， 同时推荐关注快递柜产业链 ， 标的智莱科技（快递柜设备龙头 ， 丰巢主要供应商之一）、三泰控股（快递柜运营商）、新北洋（设备制造龙头） 。■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战；警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题 。


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