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【资产】保险资金重点关注非标资产 低利率环境下可挖掘权益和另类资产投资

【资产】保险资金重点关注非标资产 低利率环境下可挖掘权益和另类资产投资
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财联社 （上海 ， 采访人员 丁艳）讯 ， 目前国际疫情蔓延 ， 全球资本动荡 ， 降息接力、熔断接力 ， 中国保险资管未来的方向在哪里？
近日 ， 中国保险资产管理业协会（以下简称"协会"）行业发展研究专业委员会（以下简称"研究专委会"）召开2020年第三次疫情研究（线上）研讨座谈会 ， 就金融市场大类资产及保险资管业影响和应对等问题进行专门研讨 。
据了解 ， 部分保险资产管理机构、保险公司高管或相关部门负责人近80人参加会议并作交流讨论 。 新华资产总经理张弛认为 ， 在做好资产负债匹配、信用风险管理前提下 ， 坚守价值投资理念 ， 适时适度增配权益类资产 ， 提升整体绝对收益水平 。 太保资产管理中心主任赵鹰认为 ， 保险资金应重点关注非标资产 ， 用流动性换取溢价等 。
新华资管总经理张弛：适度增配权益类资产 扩大险资运用范围
新华资产总经理张弛在发言中表示 ， 从外部环境看 ， 尽管国际市场近期集中出现美联储紧急降息、美股连续大幅下挫熔断、全球疫情风险急升、石油价格闪崩等风险事件 ， 但初步判断全球经济不会立刻进入衰退 。
其认为 ， 海外疫情的影响还需要再观察 ， 全球和我国货币财政政策空间相对充足 ， 立刻发生全球性危机的概率不大；判断本轮衰退的风险可能主要来自于金融市场本身 ， 如果能够稳住情绪 ， 不让市场产生更大的波动 ， 衰退可能只是一个伪命题 。
从利率环境看 ， 美联储紧急降息50bp ， 英格兰银行降息50bp ， 全球低利率日益迫近；我国受经济增长放缓、中美利差走阔、财政性债务供给加大等因素影响 ， 短期来看利率将继续下移但是空间有限 。 从大类资产配置看 ， 保险资金运用具有较强"保本、收益刚性约束、负债成本下移滞后"特征 ， 在当前较低利率环境下资产选择腾挪空间不大 。
其建议 ， 建议在做好资产负债匹配、信用风险管理前提下 ， 坚守价值投资理念 ， 适时适度增配权益类资产 ， 提升整体绝对收益水平 。 从目前股权投资的估值来看 ， 中国的权益资产性价比不错；从保险资金运用上来看 ， 中国的优质资产供应不足 ， 建议扩大保险资金的运用范围 ， 允许保险资金享受社保和公募的同等待遇 。
泰康资管副总经理、首席战略官张敬国：通过趋势把握结构机会
泰康资产副总经理、首席战略官张敬国分析认为 ， 在当前时点 ， 对中长期资产配置应该深入思考三个问题 。 首先 ， 如何看待低利率问题对保险资金影响 。 低利率是一个相对概念 ， 是固定收益资产的收益率对于权益资产收益率的差值变化 ， 或者是固定收益资产收益率相对名义GDP增速的对比 。 1990年代后半期以来 ， 低利率问题在长期存在 ， 寿险资金作为长期储蓄资金 ， 长期面临低利率环境下寻找资产配置的考验 。
其次 ， 低利率背景下的挖掘权益和另类资产投资 。 权益资产看 ， 尽管我国资本市场整体波动更显著一些 ， 但从过去十多年来看 ， 通过趋势把握、结构机会、交易策略调整等方法 ， 保险资金在权益市场取得了总体不错的收益 ， 成为应对低利率的重要策略和方法 ， 当然波动性管理始终是重大挑战 。
同时 ， 目前中国的利率水平和结构在发生机制性的变化 。 2010年以来中国长期利率的下行速度低于名义GDP下降速度 ， 主因是利率市场化和社会储蓄率下降 。 同时 ， 贷款利率和债券利率之间的息差趋于减少 ， 利率结构发生变化 ， 非标资产通过牺牲流动性取得了高于市场利率水平的流动性溢价 ， 但价差不断收窄 ， 未来如何在控制信用风险的同时能够保持相对高的收益 ， 面临挑战 。
太保资产管理中心主任赵鹰：重点关注非标资产 用流动性换取溢价
中国太平洋人寿资产管理中心主任赵鹰从国内资本市场运行、海外市场逻辑和保险资金应对三方面进行了分享 。
一、国内资本市场或面临三个阶段 ， 第一阶段是疫情爆发 ， 股市以及相关资本市场大跌；第二阶段是疫情缓解 ， 会产生较大幅度反弹后呈现震荡格局；第三阶段是疫情进入尾声并结束 ， 资本市场回归基本面 。 在这过程中第三产业着重关注需求 ， 第二产业关注供应链 ， 第一产业关注物流 。
二、海外市场的逻辑 ， 概括来讲疫情蔓延是导火线 ， 原油价格大跌是催化剂 ， 金融过度套利是本质 。 由于油价大跌 ， 企业股票回购及其套利循环作为支撑美股的重要力量遭到打击 ， 造成了股市包括黄金市场的大幅下跌 。
三、保险资金的应对 ， 固收类资产 ， 重点关注非标资产 ， 用流动性换取溢价；权益类资产重点关注具备"好收益、好公司、高价格"特征的高质量标的 ， 用确定性换取投资收益；另类资产重点在于"扩面" ， 在资产荒的背景下扩大寻找资产范围 ， 通过勤奋和专业去换取好资产 。 总体来看 ， 保险资金面临着高波低息的资本市场与保险资金对高息低波资产需求的矛盾 。
因此 ， 在保险资金同时面临利率走低和"资产荒"的背景下 ， 做好资产负债管理的作用更为重要 ， 需要以负债为导向 ， 以产品为原点 ， 构建全生命周期的资产负债闭环体系 ， 从而用大类资产配置、战略和战术资产配置专业能力 ， 推动保险资金运用整体稳健审慎 ， 体现"长期投资、价值投资、稳健投资"的特征 。
大家保险集团副总经理、财务负责人王莺：平衡投资收益和风险下沉关系
大家保险集团副总经理、财务负责人王莺着重从资产配置和财务角度考虑 。 首先从利率趋势的判断上 ， 在10年至30年期的更长周期中 ， 当前我国市场利率水平可能并非触底位置 ， 仍存在持续下行空间和逻辑 ， 保险公司存在低利率环境下长期利差损风险和再投资风险 。
其次 ， 保险资金更加复杂多样 ， 不同投资账户的期限长短皆有 ， 风险偏好各不相同 ， 部分账户累积的负债成本整体偏高 ， 面对低利率环境 ， 需要平衡投资收益目标和风险下沉之间的关系 ， 加强风控能力和风险容忍度的管理 。
另外 ， 考虑短期策略和长期策略平衡 ， 例如中小机构可能首先面临流动性风险 ， 资产配置需要优先流动安排和投资稳定性；其他机构需要平衡长期配置与短期操作之间的关系 。 同时从优化资产负债表角度出发 ， 需要中长期规划 ， 逐步优化成本结构 ， 降低负债成本 。
保险资管协会执行副会长兼秘书长曹德云：关注低利率趋势带来的问题和风险
保险资管协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云进行总结讲话 。 他指出 ， 美联储此次大幅降息带动全球掀起新一轮降息潮 ， 我国央行也在引导市场利率往下走 ， 促使大家对未来利率的中长期走势 ， 即低利率趋势更加关注 。 关于低利率对保险资产管理影响的研究 ， 既是我们应对疫情短期冲击的一个举措 ， 更是行业面对的一个中长期挑战 。
其认为 ， 行业应持续思考中长期低利率环境带来的问题和风险 ， 同时需要围绕六大问题进行再认识、再研究、再定位 。
一是关于资产配置结构 ， 权益资产比重可以更高些 ， 以谋取长期稳定收益；二是关于另类投资比例 ， 不同国家和市场的差异较大 ， 是动态过程 ， 我国保险资金另类投资的比重还有提升空间；三是关于不同公司和不同资金的资产配置结构 ， 要允许并倡导差异化；
四是关于投资模式 ， 要体现保险机构投资者长期价值投资的理念 ， 如股票投资和不动产投资的投资模式和操作策略需要优化调整；五是关于投资能力 ， 低利率时期博取高收益需要下沉信用 ， 如何兼顾风险和收益之间的关系 ， 取决于风控能力和创新能力；
六是关于保险投资业务链条 ， 目前保险资金投资业务链与10年前有很大差异 ， 需要根据市场趋势和行业定位再研究、再构造 ， 要通过不断去延伸投资业务的产业链 ， 增加产品、工具、项目、资产、交易对手等要素的选择空间 。
【【资产】保险资金重点关注非标资产 低利率环境下可挖掘权益和另类资产投资】曹德云指出 ， 从国外经验看 ， 应对低利率周期主要是五大手段 ， 即增加权益投资 ， 扩大另类投资 ， 增加境外投资 ， 控制负债成本 ， 加强资产负债匹配 。 在这五大措施以外还可以结合我国市场实际 ， 探索一些新的措施 。 通过这些问题的研究 ， 深入系统思考保险资管行业何去何从、未来的发展方向 。 他建议关注研究日本保险业应对长期低利率环境挑战的经验和做法 ， 以获得更多借鉴和启发 。


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