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[港股挖掘机]收入下滑，亏损扩大，极光怎言高估值？


为突出核心战略重点 ， 极光(JG.US)自2019年第三季度开始将公司业务划分为开发者服务、SaaS产品和精准营销三大板块 ， 成功与市场中大热的SaaS概念相关联 。
不过 ， 业务的分类调整并未对业绩有所改善 ， 其2019年第四季度收入未及预期 。 据智通财经APP了解 ， 极光对2019年全年的收入指引为9.09-9.19亿元人民币 。 但该公司2019年的实际收入为9.065亿元 ， 即第四季度收入低于指引预期 。
与此同时 ， 极光的净亏损持续扩大 。 2019年第四季度时 ， 其净亏损为4030万元 ， 亏损幅度同比扩大70.76% ， 环比扩大21.73% 。 即使在非GAAP会计准则下 ， 极光的净亏损仍有2100万 ， 亏损幅度扩大68% 。
事实上 ， 自2018年上市以来 ， 极光的业绩表现便不如人意 ， 年收入增速从2018年的150.83%暴跌至2019年的26.93% ， 且两年累计亏损1.76亿人民币 。 随之而来的 ， 是股价的大幅下跌 。 截至3月10日收盘时 ， 极光股价已较发行价跌超68.7% 。
而这一切的背后 ， 与极光盈利模式单一以及转型未见成效有直接关系 。
SaaS产品收入增速环比下滑
【[港股挖掘机]收入下滑，亏损扩大，极光怎言高估值？】从第四季度业绩看 ， 极光收入不及预期主要是因为精准营销与SaaS产品两大业务的低迷 。 报告期内 ， 精准营销的收入为1.2亿人民币 ， 同比下降34% ， 环比下降18% 。
极光表示 ， 由于宏观经济的疲软以及监管政策收紧对某些行业造成了不利影响 ， 从而导致了公司的精准营销收入出现了明显下滑 。 与此同时 ， 极光正由传统的精准营销模式向以SaaS为基础的新广告变现模式 ， 这也在一定程度上降低了精准营销业务的收入 。
而在SaaS产品方面 ， 该业务在报告期内录得收入2920万元 ， 同比增长15% ， 这主要是因为付费客户数量同比增长5% ， 以及单客户平均收入(ARPU)同比增长10% 。
但智通财经APP发现 ， SaaS产品收入环比已负增长 。 第三季度时 ， 环比增速为14.93% ， 较二季度时下滑近3个百分点 ， 但至第四季度时 ， 环比增速为-13.16% ， 高增长态势戛然而止 。
[港股挖掘机]收入下滑，亏损扩大，极光怎言高估值？
本文插图
极光的SaaS产品涵盖金融风控、市场洞察以及商业地理服务(极光iZone) ， 该业务的收入主要取决于两点 ， 即付费客户数量以及单客户的平均收入 ， 而付费客户数量同比仅增长5% ， 这意味着报告期内SaaS产品的付费客户数量已出现了环比下滑 ， 即客户流失 ， 从而导致收入的环比负增长 。
相较而言 ， 开发者服务的表现则相对亮眼 。 由于客户数量同比增长近30%以及单客户的平均收入同比增长47% ， 使得开发者服务收入同比大增91%至3320万元人民币 。 与此同时 ， 该业务收入录得51.39%的环比增长 ， 增幅明显扩大 。
[港股挖掘机]收入下滑，亏损扩大，极光怎言高估值？
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销售营销费用上升致亏损扩大
但开发者服务难掩精准营销与SaaS产品业务的疲软 ， 导致极光在第四季度的整体收入同比下降34% ， 环比下降18% 。
不过 ， 随着精准营销收入占比的下降以及开发者服务、SaaS产品收入占比的提升 ， 极光的毛利率有所改善 ， 从2018年同期的27.6%提升至33% ， 这主要是因为开发者服务、SaaS产品有较高的毛利 。
得益于毛利率的明显提升 ， 在收入下滑34%的情况下 ， 极光2019年第四季度的毛利增速同比仅下滑3% 。 不过 ， 公司的销售及营销开支却并未虽收入的下滑而有所降低 ， 反而同比增长48%至3050万元 ， 这便导致极光录得4030万元的净亏损 ， 亏损幅度同比扩大70.76% 。 即使在非GAAP会计准则下 ， 极光的净亏损仍有2100万 ， 同比扩大68% 。
短期业绩仍承压


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