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【新华联】新华联控股10亿债务违约 千亿帝国或面临崩塌危险

当傅军提出要在2025年实现总资产和总营收超2000亿目标的时候 ， 一定没有想到 ， 有一天新华联控股会因为债务问题在风雨中飘零 。
此前 ， 因旗下财务公司未按时偿还同业拆借3亿元本金及利息 ， 新华联控股虽被湖南出版财务公司提起诉讼 ， 但终究有惊无险 。 但3月6日 ， 新华联文旅(SZ：000620)的一纸公告 ， 直言其母公司新华联控股发行的"15新华联控MTN001"10亿元债券 ， 不能按期足额兑付本息 ， 已构成实质性违约 ， 直接坐实了新华联系的资金链危局 。
在此背景下 ， 虽然新华联文旅表示上市公司与新华联控股为不同主体 ， 具有独立完整的业务及自主经营能力 。 但覆巢之下安有完卵 ， 在新华联文旅转型的关键时期 ， 遭遇母公司财务吃紧 ， 傅军一手打造的千亿帝国又将迎来怎样的终章?
债务违约暴露的资本危局
3月6日新华联公告 ， 母公司新华联控股发行的5年期 ， 利率为6.98%的"15新华联控MTN001"10亿元债券 ， 不能按期足额兑付本息 ， 已构成实质性违约 。
对于上述债权的违约原因 ， 新华联控股在公告中指出 ， 是受新型冠状病毒肺炎疫情等不可抗力因素的影响 ， 导致业务遭受重创 ， 且其持续受到"降杠杆、民营企业融资难发债难"的影响 ， 偿付贷款和债券导致现金持续流出 ， 流动资金极为紧张 。
但对于新华联控股的此种解释 ， 资本市场并不认账 。 3月9日 ， 大公国际将新华联公司主体及多期债券信用评级下调 。 其中 ， 新华联公司主体和"15新华联控MTN001"信用等级被连降7级 ， 下调为C 。 而"16新华债"、"17新华联控MTN001"、"18新华联控MTN001"及"19新华联控MTN001"也受此影响 ， 信用等级连降6级至CC 。
3月10日 ， 新华联控股公告称 ， "15新华联控MTN001"中期票据的违约 ， 触发了"19新华联控SCP002"及"19新华联控SCP003"的交叉保护条款约定 。 新华联控股如不能在30个工作日的宽限期内足额偿还上述违约债务 ， 该两笔债券或也将提前偿付 ， 这无疑加剧了新华联控股当前的压力 。
其实 ， 新华联控股的财务危机早已露出端倪 。 此前2019年12月23日 ， 其就因与湖南出版投资控股集团财务有限公司城交的两笔3亿元线上同业拆借业务发生逾期 ， 被提起诉讼 。 业内人士指出 ， 同业拆借风险较低 ， 未按约还款属于较少见的情况 ， 新华联控股现金流情况可见一斑 。
为缓解债务压力 ， 2020年以来 ， 新华联控股多次出让手中优质资产套现 。 2月10日 ， 新华联控股转让所持辽宁成大(SH：600739)全部股份 ， 获得13.39亿元 ， 与当初的举牌价相差3.51亿元;3月6日 ， 其又通过大宗交易坚持所持北京银行(SH：601169)2.61亿股 ， 套现13.88亿元 。 值得注意的是 ， 新华联此次减持均价为每股5.34元 ， 虽高于当天北京银行收盘价5.27元 ， 但远低于其去年三季末每股净资产8.78元 。
【【新华联】新华联控股10亿债务违约 千亿帝国或面临崩塌危险】可即便是如此"断臂求生" ， 新华联控股仍面临较大的偿付压力 。 东方金诚在3月5日发布的研究报告中指出 ， 未来3个月内面临到期或回售的债券金额高达38.6亿元 。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜对蓝鲸房产直言 ， 在当前市场环境下 ， 新华联控股除非进行资产和债务重组 ， 不然或很难翻盘 。
千亿帝国或面临崩塌危险
在新华联控股债务违约的背后 ， 是其千亿帝国的分崩离析 。
虽然新华联文旅在公告中明确指出 ， 上市公司与新华联控股为不同主体 ， 新华联控股的违约事件不会对上市公司生产经营产生直接影响 。 但柏文喜对蓝鲸房产表示 ， 一般而言 ， 上市公司的资产和运行都是独立和市场化的 ， 但事实上 ， 控股股东往往与上市公司有着如业务交易、融资的信用背书等千丝万缕的联系 ， 如果控股公司出现问题 ， 也必然会对上市公司造成影响 。
在新华联控股违约事件后 ， 3月10日 ， 东方金诚将新华联文旅"15华联债"担保主体新华联控股信用等级由AA下调至A+,评级展望为负面;同时将新华联文旅主体信用等级AA、"15华联债"信用等级AA继续列入评级观察名单 。
事实上 ， 新华联控股的危机在其房地产业务转型文旅之初便已埋下伏笔 。 彼时 ， 便有观点认为 ， 投入大、回报长的文旅地产 ， 对于新华联控股整体的现金流均将构成极大的考验 。
去年前三季度 ， 新华联文旅营收、净利双降 。 其中 ， 实现营收56.25亿元 ， 同比下降8.8%;实现归母净利润1.63亿元 ， 同比下降46.64% 。 与此同时 ， 截至2019三季度末 ， 新华联文旅资产负债率83.86% ， 较去年同期也上升0.45个百分点 。 净负债率224.28% ， 为百强上市房企平均净负债率78.34%的2倍有余 。
此外 ， 截至2019三季度末 ， 新华联文旅的筹资现金流为-7.56亿元 ， 当期借款取得的现金为116.17亿元 ， 扣除分红后 ， 偿还债务和利息的金额为117.79亿元 。 新华联文旅似乎已经陷入了借新还旧的尴尬困境 。
2020年初 ， 新华联文旅也开始了新一轮的融资借贷 。 3月2日 ， 新华联文旅拟面向合格投资者非公开发行3年期疫情防控公司债券 ， 规模不超过10亿元 。 3月3日 ， 其又将"15华联债"后2年的票面利率由7.50%上调至8.50% 。 业内人士指出 ， 这或是其缺钱的表现 。
值得注意的是 ， 在傅军的商业帝国中 ， 新华联文旅并非是唯一"漏雨"的城墙 。 新华联控股的化工板块核心公司--东岳集团(HK：00189)在产能过剩背的景下 ， 表现也不如意 。 数据显示 ， 2019年前三季度东岳集团实现营收60亿 ， 同比降18%;净利润8.37亿 ， 同比降30.65% ， 也面临着营收和净利润的下滑 。
傅军在新华联集团的新年致辞中表示 ， 我们新华联人只要耐心地、坚强地、努力地保持定力 ， 经受住考验 ， 熬过去就赢了 。 如今看来 ， 傅军想要熬过这场"严冬"并不容易 。


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