「美股研究社」涨势遇到“拦路虎”，科技股“回天乏术”了？
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上周五 ， 随着市场再次暴跌 ， 苹果(Apple)等许多高歌猛进的股票也发生了一些变化：它们普遍过高的估值正被拉回现实 。
这是一个值得关注的趋势 ， 因为随着市场一天天在解脱和恐慌之间摇摆 ， 股票的潜在现实是 ， 在当前的市场崩溃之前 ， 它们被哄抬到了昂贵的水平 。 既然估值正在下降 ， 那么考虑一下它们可能会跌到多低 ， 或许就能知道股价会在哪里触底 。
考虑苹果 。 从8月底开始 ， 就在新iPhone 11和新电视频道“Apple TV+”发布之前 ， 一直到2月上半月 ， 苹果股价飙升了58%以上 。 按预期市盈率计算 ， 当时该公司股票的估值 ， 从随后12个月预期收益的16倍左右 ， 飙升至23倍 。
如果按照当前估值的16倍计算 ， 其股价将跌至225.60美元 ， 较目前水平下跌21% 。 这种情况是否会发生 ， 取决于很多因素 ， 比如目前疫情的传播形式、选举年的政治进程、全球宏观经济前景 ， 以及今年一如既往的iPhone热潮周期 。
考虑一些基于各种估值指标的其他潜在估值重置 。 企业认证软件制造商Okta财报显示尚未盈利 ， 可能要到2023年1月才会盈利 。 首选的衡量标准是未来12个月预期销售额的倍数 。 这是一个相当高的18.5倍 ， 远远高于 ， 例如 ， 一个较老的软件名称 ， 如微软(MSFT)， 它只获得8.5倍的销售额 。
【「美股研究社」涨势遇到“拦路虎”，科技股“回天乏术”了？】如果像苹果一样 ， 将Okta的估值回调至最近约16.5倍的低点 ， 那么它的股价可能会回到9月份时的水平 ， 即每股105美元左右 ， 比目前的水平进一步下跌14% 。
说到微软 ， 它自己的预期市盈率多年来一直在飙升 。 或许 ， 尽管微软最近下调了财测 ， 但它仍将是当前这场风暴中的避风港 ， 但未必如此 。
微软目前的预期市盈率是未来12个月的26倍 。 这一市盈率远低于近期市场动荡前的31倍 ， 但也远高于2018年底时的20倍 ， 当时微软的营收增长预期实际上更高 。 如果微软的市盈率降至20倍 ， 这意味着其股价将降至120美元 ， 比当前价格低四分之一 。
2019年最令人震惊的科技增长之一是视频广告轰动一时的Roku， 价格上涨了三倍多 。 与Okta一样 ， Roku目前还没有实现净盈利 ， 因此它是根据其他指标进行评估的 ， 比如企业价值(市值加上净债务)除以利息、税项、折旧及摊销前利润 ， 也就是所谓的“息税折旧摊销前利润”(EV to Ebitda) 。
Roku股价最近报99.40美元 ， 自9月底以来已经失去了所有涨幅 ， 但其EV / Ebitda仍接近600倍 ， 远高于9月份时的172倍 ， 因为Ebitda前景随后出现下滑 。 即使没有一路的滚动估值 ， 股价仅仅下跌300倍就会跌去一半 ， 跌至51美元 。
或许特斯拉最近的估值增长最为惊人 ， 该公司的股价自去年9月以来上涨了两倍多 ， 尽管最近有所下跌 。 在此期间 ， 该股的EV / Ebitda已从18倍飙升至30倍 。 如果股价现在跌到之前的估值水平 ， 那么股价将暴跌60% 。
不仅仅是那些华而不实的名字会受到打击 。 应用材料(AMAT)是全球最大的芯片制造设备供应商 ， 而DRAM芯片制造商美光科技(MU)是全球最大的芯片制造设备供应商 。 与整体市场相比 ， 这两家公司的股价并不是特别昂贵 ， 其预期市盈率分别为13倍和12.5倍 。 但就在今年夏天 ， 在投资者开始寄希望于芯片市场好转之前 ， 它们的预期市盈率分别为11倍和8倍 。 对宏观经济的担忧和Covid-19的蔓延可能会将这两家公司的估值推回到前景不佳时的水平 。
这为所有科技股提供了一个重要的最后思考 。如果经济前景受到影响 ， 它可能会达到营收和利润的预期 ， 使股票看起来更加昂贵 ， 并导致更大的抛售压力 。在这一点上 ， 这里提供的可能性看起来相对乐观 。
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