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「智能」冲刺科创板的瑞晟智能：缝制行业智能装备股 规模小毛利高

《科创板日报》（杭州 ， 采访人员 罗祎辰）讯 ， 继德马科技之后 ， 浙江又有一家智能物流装备公司冲刺科创板 。 20日 ， 浙江瑞晟智能科技股份有限公司（下称"瑞晟智能"）发布招股书 ， 拟发行不低于1001万股 ， 募集资金3.98亿元 。
招股书显示 ， 瑞晟智能主要面向缝制行业客户 ， 即为纺织工厂提供包括物料传送、仓储、分拣系统在内的智能解决方案 。 由于行业特殊 ， 其业务与目前已上市公司差距较大 。
但为进一步说明公司经营情况 ， 瑞晟智能照例选取了今天国际（300532,SZ）、东杰智能(300486,SZ)、音飞储存(603066,SH)、三丰智能（(300276,SZ)、德马科技5家可比公司 ， 作为行业平均水平进行对比 。
结果显示 ， 瑞晟智能的营收规模明显低于平均 ， 但毛利率和研发费用率高于平均 ， 应收账款周转率与和其他公司持平 。
「智能」冲刺科创板的瑞晟智能：缝制行业智能装备股 规模小毛利高
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瑞晟智能的智能悬挂仓储系统 ， 来源：招股书透视公司发展关键数据
数据显示 ， 瑞晟智能2016-2018 年度以及 2019 年前三季度营业收入分别为 6321.3万元、 9798.2 万元、1.67亿元、1.76亿元 。 同期可比公司平均营业收入为： 3.6亿元、5.8亿元、8.6亿元、7.1亿元 。
瑞晟智能主营业务毛利率保持在40%上下 ， 可比公司平均毛利率不足30% 。 此外 ， 公司年均研发费用率超过10% ， 同期行业平均数据不足5% 。
众所周知 ， 智能物流装备领域应收账款回款较慢 。 瑞晟智能近四年应收账款周转率平均为2.09次/年 ， 与四家可比公司同期1.96次/年的数据基本持平 。
科创能力和核心技术人员
如何论证公司技术具备先进性？瑞晟智能给出的答案是悬挂生产系统和悬挂式仓储分拣系统 。 但需要注意的是 ， 由于这两项技术的特殊性 ， 已上市公司中没有可比对象 ， 按照以往惯例 ， 瑞晟智可能会在回复问询中以国际领先产品为参照 ， 出具更详细的对比数据 。
虽然核心技术水平不明 ， 但背后技术人员履历非常清晰 。 招股书显示 ， 瑞晟智能有一支5人核心技术团队 。 从履历信息看 ， 团队由两位经验丰富的研发总监领衔 ， 另三位核心技术员均为80后 ， 主攻仓储物流、软件开发等方向 。
潜藏风险点：主要客户营收占比高
此前 ， 曾有多家科创板公司因主要客户账款逾期而业绩受损 ， 因此大客户账款逾期风险格外值得关注 。 招股书上看 ， 瑞晟智能也存在主要客户营收占比高 ， 潜在逾期风险高的问题 。
2019年数据显示 ， 瑞晟智能前五大客户营收占比为48% ，第一大客户大杨集团有限责任公司（下称"大杨集团"）的营收占比达到20.3% 。 天眼查信息显示 ， 大杨集团主营服装制造 ， 持有圆通速递（600233 ， SH）4.66%的股份 ， 位居前5大股东 。
此外 ， 前五大客户名单里还有海澜之家（600398,SH）主体海澜之家股份有限公司、南安市南益电脑针织有限公司、SNP CO.,LTD.、以及香港上市 ， 主营内衣制造的维珍妮国际(控股)有限公司（维珍妮HK,02199） 。
国内外主要竞争对手情况
在招股书中 ， 瑞晟智能把浙江衣拿智能科技股份有限公司（下称"衣拿智能"）和南通明兴科技开发有限公司（下称"明兴科技"）列为国内主要竞争对手 。
天眼查显示 ， 衣拿智能为中外合资企业 ， 实控人Twin Star Singapore Machinery Pte Ltd ， 成立于1985年 ， 是国际知名的服装机械制造商 。 2019年 ， 报喜鸟（002154,SZ)子公司以 2280 万元人民币获得衣拿智能 4.56%股权 。 明兴科技则由自然人发起 ， 实控人名下有多家服装公司和信息技术公司 。
【「智能」冲刺科创板的瑞晟智能：缝制行业智能装备股 规模小毛利高】扩展到全球市场 ， 瑞晟智能表示行业霸主为瑞典Eton Systems AB（下称"Eton"） 。 需特别注意的是 ， 2018年Eton以侵犯专利权为由起诉了瑞晟智能子公司 ， 法院尚未作出裁决 ， 但瑞晟智能表示该诉讼不涉及核心技术 ， 无论胜败对公司都无明显影响 。


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