中国财经报：新动作！财政部加强专项债券信息披露管理债券|专项债券|财经|政府债券

　　地方政府专项债券项目核心信息披露一目了然

　　财政部办公厅日前下发了《关于启用地方政府新增专项债券项目信息披露模板的通知》（以下简称《通知》），从2020年4月1日起，地方政府新增专项债券项目核心信息将一目了然地展现，给投资者获取信息、判断风险带来了极大便利。

　　《通知》要求， 2020年4月1日起，各地发行地方政府新增专项债券时，须增加披露地方政府新增专项债券项目信息披露模板，以表格形式展现项目核心信息。

　　这是财政部加强专项债券信息披露管理的又一“力作” 。

　　据了解，近年来，财政部不断加强专项债券信息披露管理，坚定不移地打造阳光债券、透明债券。早在去年5月，财政部印发了《财政部关于做好地方政府债券发行工作的意见》(财库〔2019〕23号) ，明确要求地方财政部门要充分披露专项债券对应项目详细情况、项目融资来源、项目预期收益情况、收益和融资平衡方案，以及由第三方专业机构出具的评估意见等。各地专项债券信息披露工作由此向前迈进了一大步，但仍存在着披露质量不佳、披露文件过于繁杂、跟踪披露力度不够、关键信息难以获取等问题，这不仅影响了投资者对专项债券投资价值和投资风险的判断，也不利于有效防范专项债券项目风险。

　　为进一步做好专项债券项目信息披露工作，财政部国库司设计了地方政府新增专项债券信息披露模板，将投资者最关心的债券基本要素、项目融资来源、分年融资计划、分年预期收益、收益/融资覆盖倍数等项目核心信息，从繁杂的信息披露材料里提炼出来，以表格形式一目了然地展现。

　　为不影响地方新增专项债券发行准备，《通知》明确，各地自2020年4月1日起，发行新增专项债券时披露该模板，并在债券存续期内，按照模板格式每年披露项目实际收益、项目最新预期收益等信息，如新披露的信息与上一次披露的信息差异较大，进行必要说明。

　　财政部国库司有关负责人表示，启用地方政府新增专项债券项目信息披露模板，旨在进一步提高地方政府专项债券信息披露的标准化、规范化水平，强化市场约束，规范专项债券项目管理，更好促进项目收益与融资自求平衡，有效防范专项债券风险。

　　【市场人士解读】

　　启用新模板创新一大步 —— 市场人士评价地方政府专项债券项目信息披露模板

　　地方政府专项债券管理搞得好不好，项目信息能不能全面、真实、准确披露是关键的一环。

　　近年来，财政部不断加强地方政府专项债券信息披露管理。目前，信息披露已能涵盖市场投资者所需的大部分信息，对地方政府债务透明度及管理效率的不断提高起到了至关重要的作用。

　　概览地方政府专项债券信息披露的现状，虽解决了“有没有”的问题，但还确实存在“好不好”的问题。据了解，以往地方政府专项债券信息披露一定程度存在着质量不佳、文件过于繁杂、跟踪力度不够、关键信息难以获取等问题。

　　针对这一短板，财政部办公厅日前下发了《关于启用地方政府新增专项债券项目信息披露模板的通知》，从2020年4月1日起，凡是发行地方政府新增专项债券，都必须增加披露地方政府新增专项债券项目信息披露模板，以标准、统一的表格形式展现项目核心信息。

　　新模板与以往信息披露的变化

　　那么，新启用的专项债券项目信息披露模板跟以往的信息披露内容有哪些不同呢？

　　中国农业银行股份有限公司金融市场部副总经理胡艳认为，以往的信息披露存在不同地区信息披露标准差异较大和存续期信息披露不足等问题。

　　不仅如此，中诚信国际研究院宏观金融研究部总经理袁海霞告诉采访人员，以往的地方政府专项债券项目信息，披露内容不够全面，缺少部分重要内容如分年收益情况、细化本息覆盖倍数。同时，由于披露跟踪力度不够，较难监测全生命周期债券及项目风险；披露文件过于繁杂，关键信息难以获取。

　　在招商银行总行机构客户部总经理助理林静博士看来，以往披露信息之所以质量不高，根本原因在于，现阶段专项债信息披露主要是发行阶段，对于专项债存续、兑付等债券生命期内其他阶段信息披露并没有严格要求，也无统一标准。

　　此次财政部启用新增专项债券项目信息披露模板，将项目融资结构、融资计划、预期收益、预期收益测算依据、总收益对总债务融资本息的覆盖倍数等主要信息提炼出来，这些信息都是投资者最为关心的。胡艳认为，该模板聚焦了关键信息，同时也为披露内容制定了统一标准，划定了公开尺度。模板涵盖了项目收益对总投资、总债务融资本息、总债务融资本金、地方债融资本息、地方债融资本金的覆盖倍数，从不同维度给出项目偿债保障能力，充分揭示了项目风险。

　　袁海霞说，相较于以往的地方政府专项债券项目信息披露，新模板在内容、形式、频率上也均有不同。披露内容不仅包含了债券基本要素、项目融资来源、分年融资计划、分年预期收益等最核心最关键的信息，而且还提炼了关键信息，并用表格形式展示，这是披露形式的重大变化。同时，对披露频率也做了要求，发行时需披露，年度跟踪中也要披露。此举提供了专项债全生命周期内所有项目收益平衡情况的动态反馈，有利于更有效及时的跟踪风险、防范风险。

　　林静表示，从专项债发行主体和项目实施主体角度看，新模板使得填报项目信息将更便捷、更规范、更准确；从投资者角度看，专项债信息披露新模板更加简洁直观，重点清晰。

　　新模板将会带来那些预期？

　　启用地方政府新增专项债券项目信息披露模板，在市场人士看来，这是专项债券信息披露机制建设的突破性举措。它将会给投资者、债券市场及专项债券管理带来哪些预期？

　　林静说，在启用新增专项债项目信息披露模板后，有助于向投资者更加直观展示专项债及项目各项信息，进而可以提升专项债市场认可度，从而进一步提高专项债市场化程度、提升交易活跃度、丰富投资者结构；有助于建立完善的专项债项目信息披露机制，有效进行专项债借、用、管、还全周期绩效管理。

　　胡艳强调，本次启用的新模板补齐了当前信息披露中存在的漏洞或短板，响应了投资者的迫切需求，规范了发行人的债务管理，将为专项债投资和管理带来诸多积极变化。具体说来，对于投资者而言，该模板精简了披露内容，聚焦于投资者最为关切的信息，有助于投资者作出更有效的投资决策。对于债券市场而言，该模板为市场去除了债券对应项目的“滤镜” ，有助于市场看清各项目的本来面目，真正做到根据项目资质对不同债券进行差异化定价。对于专项债券管理而言，该模板有助于各地区规范举债行为，严选募资项目，使专项债券回归收益与融资自求平衡的本源。

　　袁海霞认为，启用新模板后，一个涉及投资者、发行人、债券市场及专项债管理的多赢局面可以预见和期待。特别对发行人而言，一方面，将提高地方政府债务信息的透明度，有效控制地方政府债务，方便跟踪和防范专项债大幅扩容带来的债务风险变化；另一方面，有利于政府更清楚了解所发债券的项目收益动态变化情况，项目收益较高时可反哺财政，缓解减税降费背景下的财政压力，收益不及预期时也可及时安排财政支持，避免流动性风险，将对地方财政带来长期正面影响。

　　【专家点评】

　　中国财政科学研究院金融研究中心主任、研究员赵全厚——

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中国财经报：新动作！财政部加强专项债券信息披露管理。　　目的明确。地方政府新增专项债券项目信息披露模板的目的在于加强地方政府债券信息披露管理，提高信息披露质量，以满足市场投资者的信息需求，便利投资者投资，也有助于强化地方政府专项债券融资行为的市场约束，有效防范债券风险。

　　指标精准简练。信息披露模板共分三个板块，即专项债券基本信息、项目总体信息和项目详细信息。专项债券基本信息包含新增债券品种的发行条件和信用评级状况；项目总体信息包含了：（1）新增专项债券融资 “资金分配”涉及到的所有项目的数量、投资总额、不含专项债券的项目资本金、以及专项债券和其他债务融资总体情况和分年度情况。（2）所有项目的总体收益，以及专项债券存续期内所有项目的分年度收益。（3）揭示了项目总体风险状况。通过设置所有项目投资收益率、总体债务本息的覆盖倍数、总体债务本金的覆盖倍数、专项债券本息的覆盖倍数、专项债券本金的覆盖倍数等指标能够揭示项目总体债务风险和专项债券总体风险。项目的详细信息包含了：（1）每个项目名称、项目概况、建设期和运营期等基本情况.（2）进一步披露项目资本结构（即不含专项债券的项目资本金+专项债券融资+其他债务融资），并就“专项债券融资+其他债务融资”列示分年度融资计划。（3）项目总体收益和专项债券存续期分年度收益；（4）通过披露单个项目的融资风险信息，如项目投资收益率、总体债务本息的覆盖倍数、总体债务本金的覆盖倍数、专项债券本息的覆盖倍数、专项债券本金的覆盖倍数等指标能够揭示单个项目总体债务风险和专项债券总体风险。

　　这些层次分明的指标能够使投资者从新增专项债券品种发行条件、投资项目总体状况和单个项目详细情况进行逐步“穿透” ，能够有效增强债券融资的透明度和防范债券融资风险。

　　中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长、中国政府债务研究中心主任、教授乔宝云——

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　　地方政府借贷具有很大的风险性。在缺乏严格约束的政府间财政关系和不合适的地方政府治理情况下，地方政府可能过度举债而引发财政危机，从而危及公共服务的提供、金融市场和宏观经济的稳定。借助合适的政策工具，可以在一定程度上提高治理水平，管控风险，更好地发挥地方政府债券的作用。其中重要的政策工具既包括更严格的预算约束工具比如信息披露、资本预算及其管理等，也包括完善债券市场机制，培育投资者群体，发挥市场作用，通过市场规则约束地方政府，改善地方政府治理。从我国的国情来看，地方政府专项债券就是一个合适的抓手。地方政府专项债券本身要求项目收益与融资自求平衡，而且与支撑地方政府经常性支出的一般公共预算之间是分开的，这样就有了更多的空间发挥市场功能。通过地方政府新增专项债券项目信息披露模板，可以更有效地把专项债项目和投资者连接起来，不仅有利于市场发育，也有利于进一步强化市场约束，规范专项债券项目管理，有效防范专项债券风险。

中国财经报：新动作！财政部加强专项债券信息披露管理。　　国家金融与发展实验室副主任、教授胡志浩——

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　　财政部办公厅日前下发《关于启用地方政府新增专项债券项目披露模板的通知》，这对于完善专项债的信息披露，建立真实有效的专项债市场，强化地方政府债务约束具有重要意义。我认为有三个方面值得关注：

　　第一，用增量调整来推动改革。这次制定的项目信息披露模板只对新发行的新增类专项债提出要求，并未涉及存量专项债，也未涉及到再融资债券和置换类债券。这表明管理部门既坚定改革方向，严控地方政府债务管理，但同时又强调增量规范、循序渐进，以保证市场运行和政府管理的稳定，并以此推动地方政府实现真正转型。

　　第二，考虑新旧规则的平稳交替。市场现实中已经形成了对地方政府整体信用支持的依赖。新的信息披露模板对于披露的内容和时间周期要求合理，既考虑到了关键信息的披露，例如，项目的分年融资计划、存续期内的分年收益以及收益与资本结构之间的关系；同时又保证了市场对存量债券的消化能力。随着新增专项债发行量的逐步增加，信用披露能够引导市场形成真正的项目债风险定价基础。

　　第三，将披露义务与财政问责联系起来。披露模板要求存续期内进行信息逐年披露，如披露信息发生重大变化，需要进行说明，这有助于形成有效的政府支出责任追究机制，进而从根本上抑制无效投资的扩张，提升政府资金的使用效率。

　　采访人员：贺利娟刘彬

　　编辑：傅博