我是这么理解其中逻辑的：因为全球配置的资产是风险意识最高的资金 ， 一旦认为全球经济有风险 ， 首先就是卖全球配置的股票 ， 过一段时间 ， 如果发现风险越来越大 ， 才会去卖核心的美股资产（2018年四季度的走势）；如果认为问题不大 ， 那又会回流到A股（2019年3月份的走势） 。 有人问 ， 如果不是因为经济不好 ， 而是纯粹估值太贵了 ， 那撤出的资金会大规模进入A股吗？ 答案是仍然不会 ， 如果经济数据继续向好 ， 美股下跌本身就在释放风险 ， 提高美股的性价比 ， 结果就是流入A股资金减少 。 不一样的是 ， 前面的外资流出 ， 是流出到债券等稳健资产；后面的外资流出 ， 是回流到美股 。 那么回到标题 ， 如果美股崩了 ， A股会发生什么： 第一 ， 很可能之前就出现外资连续流出 ， 白马股止步不前 ， 表现为“杀估值”行情； 第二 ， 如果美股进一步下跌 ， 由于现在的研究机构越来越喜欢用海外对标企业去判断A股相关“核心资产”的估值 ， 一旦这个估值逻辑被破坏 ， 将进入惨烈的“杀逻辑”阶段 。 第三、如果美股正式进入熊市 ， 则外资单向流入并主导A股风格的时代宣告结束 ， 但已经配置的资产也不会大规模退出 ， A股将进入国内机构资金、外资和散户相互博弈的时代 ， 市场的风格和下一个“核心资产”仍然取决于下一个持续的增量资金来源 。 有钱就是带路的大爷 ， 这是资本市场永恒的逻辑 。 当然 ， 话说回来 ， 中国股市向外资的开放 ， 还是永远改变了这个市场的很多游戏规则 。 5 A股资金全球化的时代 A股开放程度越高 ， 外资持有A股的比例越高 ， 就意味着A股和全球资本市场的联系也越深 ， 以前那样全球股市暴跌而A股独善其身的情况 ， 不可能再出现 。 因为沪深股通开启三年多来 ， 还没有遇到全球性股灾 ， 所以 ， 我觉得大家对这个问题普遍认识不足 ， 因此在上一篇文章中 ， 我将美股崩盘做为2020年的黑天鹅事件之一——事实上不一定会发生在2020年 ， 但在未来某一个时候必然发生 。 当然 ， 作为一个价值投资者 ， 我仍然相信 ， 风格来来去去 ， 内在价值永存 。 外资给我们带来的“追求确定性的企业内在价值”的理念 ， 已经永远地改变了A股市场 。 但这并不代表我们要要“神话”外资的行为 ， 任何一种风格的演绎中 ， 都会出现很多从结果倒推的“极致化”逻辑 ， 类似“核心资产”理论 ， 而全球资本市场和A股同样有一条规律：很多风格都会被市场演绎到极致 ， 最终变成泡沫破灭 。
让你陷入麻烦的 ， 不是你不懂的 ， 而是你深信不疑的东西 。
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