中国未来的娱乐巨头在哪里？( 二 ) 中国未来|中国|中

数据来源：wind、boxofficemojo（y轴电影票房亿美元， x轴GDP千亿美元）美国视频游戏收入与经济强相关（2004年~2018年）。

数据来源：wind、euromonitor（y轴游戏行业收入亿美元， x轴GDP千亿美元）无独有偶，中国的娱乐产业也表现出了强周期属性。我们以中国电影票房/游戏收入为因变量，中国宏观经济增速为自变量（名义值，未经过通胀调整），对二者相关性进行研究：1）斜率方面，斜率越高说明经济的推动作用越大，相比于电影票房，视频游戏更具弹性，并且较美国更为明显；2）方差方面，方差越高体现经济情况对影视票房/视频游戏收入的解释力度越强，由于没有硬件的产品周期影响， GDP对游戏行业的解释力度更显著。中国电影票房与经济强相关（2008年~2019年）。

数据来源：国家统计局、艺恩数据（y轴电影票房亿， x轴GDP千亿）中国游戏行业与经济强相关（2008年~2019年）。

数据来源：国家统计局、伽马数据（y轴游戏销售亿， x轴GDP千亿） 3.有意愿：中国娱乐消费支出意愿较低，或有提升空间我们对比各个国家消费支出结构发现，中国娱乐教育消费支出较低。以最新各国消费支出统计来看，中国娱乐教育消费支出占比11.4%（娱乐教育支出/总消费支出），而美国约7.6%、日本约14.6%、韩国约14.4% ，相比于其他亚洲国家，中国娱乐教育消费支出较低。如果我们粗略1：1的比例估计国内娱乐和教育支出（参考韩国），则娱乐消费支出约5.7% ，略低于日本的9.8%、韩国的7.6% 。娱乐消费支出意愿较低是否意味着未来提升空间较大？有一种合理猜想，随着GDP达到一定高度，其他必须消费支出占比下降，具有可选属性的娱乐消费占比上升。但我们在分析近30年美国娱乐消费支出占比变化中发现，娱乐花费占比大部分时间维持在5.0-5.2%区间内，仅1996年和2008年达到5.5%以上的高度（全球金融危机时间点附近，一定程度的“口红效应”）。当然，这种“合理猜想”也可能出现在发达国家人均线水平附近，美国近30年数据缺少参考意义，低娱乐消费支出意愿或有提升空间。中国娱乐消费支出占比相对较低。

数据来源：statistics korea、statistics bureau、US BUREAU OF LABOR STATISTICS 近三十年，美国娱乐消费支出占比相对较稳定。

数据来源：US BUREAU OF LABOR STATISTICS 由于缺少娱乐细分品类的消费支出数据，我们采用游戏GDP和广告GDP来分析一下各国娱乐消费差异。 1）中国的游戏付费意愿更强，占比仅次于亚洲地区的日韩、显著高于欧美；相比于主机普遍付费的模式，中国游戏的“大R付费模式”是主要贡献（不足1%的游戏用户贡献70-80%以上的游戏收入）。 2）中国的长视频付费意愿或与美国相似，从ARPU值角度， 19Q3奈飞约13美元/月，占GDP万分之2.1 ，爱奇艺约12元/月，占GDP万分之1.8；从付费率角度， 19Q3奈飞本土付费用户约6060万，占比美国总户数的56% ，爱奇艺付费用户数约1.06亿，占国内总户数的23% ，但考虑到三大视频网站以及交叉付费情况，二者差异或许不大。 3）中国的视频等其他娱乐方式货币化率较低（以广告为主要变现方式），而这部分具有较大的潜力，以抖音为代表的短视频广告收入19年超过600亿，也说明了这点。各国游戏、广告行业占GDP的比重（单位：千分之一）。