每日经济新闻■展望2020 多家机构建议配置黄金多头黄金|贵金属|黄金交易|资产配

美元走弱可能将使全球大类资产价格出现重构；欧元虽然短期偏强，但中期依然堪忧；日元及亚太地区可能将是资本进一步流入的目标地区。目前可以看到有资本大规模流出美国的迹象。

2019年黄金、白银等贵金属一枝独秀，为大类资产里涨幅最大的品种。方正中期预计贵金属的上涨趋势将在2020年延续；民生银行预计2020年黄金市场将更上一层楼。黄金珠宝行业的从业者也持有类似观点，天鑫洋珠宝副总经理王若帆表示，预测2020年金价将阶梯性持续上扬。

展望2020年，方正中期等机构建议配置黄金多头。

方正中期研究报告认为， 2019年以来，全球贸易局势紧张导致需求不足，全球制造业陷入衰退或衰退边缘，制造业危机持续加剧并且逐步蔓延到服务业。摩根大通全球制造业数据显示， 2019年10月份全球制造业采购经理人指数(PMI)为49.8% ，较9月上升0.1个百分点，同比下行2.2个百分点，持续6个月运行在50%以下。分区域来看，美洲和欧洲制造业PMI保持低位，同比下降明显；亚洲制造业PMI较上月继续下行；新兴市场国家，除了俄罗斯上升外，其他均不同程度下降，且下降幅度较大。

分国家和地区来看，加拿大、德国和日本等发达国家制造业PMI下降幅度最大，新兴市场国家下行相对较小，巴西和土耳其则逆势上涨。而制造业的疲弱逐步蔓延到服务业，特别是制造业PMI下降幅度偏大的发达国家服务业PMI下降更加明显。制造业和服务业PMI的疲弱表现使得经济失去增长动能，严重拖累经济增长。 2020年，在无新的增长点出现前，制造业危机将会持续，故全球经济增长依然疲弱。

方正中期认为， 2020年经济可能加速放缓的影响因素将包含以下几点：

第一，特朗普主导的愈演愈烈的贸易壁垒依然是核心影响因素，特朗普或因为大选进行战略转移，从而缓和贸易局势；

第二，约翰逊再次当选英国首相，明年1月31日有序脱欧将进入过渡期；

第三，美俄开展军备竞赛并支持“代理人”展开局部冲突；

第四，美伊地缘冲突持续紧张，伊朗可能开展核试验以反制裁；

第五，德国和意大利经济于衰退边缘运行，对其他欧元区经济体造成负面溢出效应；

第六，意大利债务危机再次点燃欧债危机；

第七，全球主要央行深化量化宽松政策等。

投 / 资 / 工 / 具

每日经济新闻■展望2020 多家机构建议配置黄金多头。黄金投资工具很多：有实物黄金、纸黄金、黄金现货实盘交易、黄金期货、黄金ETF、黄金股票、磐泥黄金股票、黄金理财账户、纪念金币等"十八般兵器" 。 12月20日，上海期货交易所首次推出黄金期权交易，投资工具、避险工具相互搭配使用可以衍生出很多花式策略。

实物黄金投资是一种传统的黄金投资方式，投资者可以在商业银行、金店等购买黄金实物，在需要卖出时，交由商业银行、黄金公司等进行购回。这种投资方式往往存在一定程度的买卖差价，并需要进行一系列检测等，变现成本较高、交易效率较低。该类产品主要适合那些具有实物黄金需求的高风险投资者。

纸黄金是由各家商业银行推出的黄金业务，比如：银行推出的纸黄金，最低交易量仅为1g黄金。纸黄金是一种个人凭证式黄金，投资者可以利用商业银行的网上银行、手机银行等在账面上买卖虚拟黄金，赚取黄金价格波动价差，并不涉及实物黄金的交割。投资者需要到商业银行设立"黄金存折账户" 。买卖纸黄金需要投资者承受一定的点差，交易成本相对较高。另外，纸黄金只能进行做多交易，且不能进行杠杆投资。

黄金现货实盘交易是上海黄金交易所推出的黄金类产品，它包括Au99.95、Au99.95、Au50g、Au100g四个现货实盘交易品种。投资者在进行黄金现货实盘交易时，只能进行做多，且不能进行杠杆投资。投资者可以到交易所指定交割仓库，实行"择库存货、择库取货" ，交割物是交易所认定企业生产的、符合交易所金锭质量标准的标准金锭。黄金现货实盘的交易效率相对较高，适合风险承受能力较高的投资者参与。投资者在上海黄金交易所的账户，只能用于参与该交易所推出的几种贵金属，投资范围相对较窄。

除了黄金现货实盘交易，上海黄金交易所还推出了黄金T+D ，该产品本质上属于黄金衍生品。上海黄金交易所的这两类产品的交易时间和国际黄金交易时段一致。

黄金衍生品包括黄金T+D和黄金期货，其中黄金T+D是由上海黄金交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交易交割一定数量标的黄金的标准化合约。黄金T+D的特点是以保证金方式双向交易，既能进行杠杆做多，也能进行杠杆做空。黄金期货是在上海期货交易所交易的标准化期货合约，和其他期货品种类似。和黄金T+D不同的是，黄金期货具有固定交割日期，长期投资者需要不断进行移仓。

天鑫洋珠宝副总经理王若帆表示， 2020年黄金珠宝行业给投资者提供的投资工具还包括金银饰品、投资类金条、含工艺的金条、金银纪念币等。此外，部分黄金企业还提供预存金、黄金账户、黄金理财产品和分期购等业务。

机 / 构 / 观 / 点民生银行：黄金将更上一层楼

12月20日，中国民生银行金融市场部规划研究中心汤湘滨发布研究报告《2020年黄金市场展望：更上一层楼》。

报告称， 2019年随着全球经济不确定性的大幅上升，国际金价向上突破，长期走势再次出现转强的迹象。具体来看， 2019年国际金价（截至12月19日）全年上涨195美元，涨幅达15.2% ，报收于每盎司1475美元左右。

《每日经济新闻》采访人员注意到，汤湘滨在研究报告中称，从黄金与国际主要资产的中长期相关性趋势来看，近年来黄金的商品属性持续减弱，但是金融属性不断增强，黄金正在加速向对冲宏观不确定性、利率、汇率以及风险资产的“独特”资产转变。

这主要表现在：首先，近年来国际金价与国际大宗商品的相关性持续减弱。其次，近年来国际金价与欧美股市的负相关性越来越强。最后，近年来国际金价与美国国债收益率、通胀预期和日元汇率等利率和避险敏感性资产的相关性始终非常高。

在全球经济基本面尚无全面陷入衰退风险的背景下， 2020年国际各个资产市场的走势仍将主要受到全球不确定性和央行维持宽松货币政策这两大宏观因素的影响。展望明年，这一宏观组合仍将支撑国际金价“适度”上涨。

方正中期：建议高配避险资产

大宗商品2019年出现分化， CRB指数总体震荡回落，原油亦是横盘震荡走势。贵金属走势独立，黄金白银大涨，走出一波牛市行情，黄金价格一度超过1500美元/盎司。但随着美股上涨，避险情绪回落，黄金有所回落。

方正中期表示， 11月中旬因美国股市刷新历史高位打击了避险需求，黄金、白银短期回调震荡不改中期上行趋势。

从基本面上看，黄金、白银等贵金属牛市有望持续。一方面是美元超发及货币宽松带来的超量货币无处可去，需要购买黄金避险；另一方面，经济下行、经贸纷争及地缘政治纷争不断，也给黄金带来了极大的支撑。黄金基本面良好， 2020年仍将大概率继续上行。

2019年在贸易局势、地缘政治和经济下行风险叠加下，黄金和债券价格走强不断创新高。随着美国经济下行以及美联储降息导致美元指数从高位小幅回落，并且激发投资者的避险情绪，黄金和债券当属2019年首要配置资产。

美国经济景气周期结束，欧日经济持续低迷，全球经济共振性下行，叠加地缘政治不稳定因素增强，故2020年将延续2019年的宏观资产配置策略，主要思路依然是从风险资产向避险资产转移，高配黄金和债券等资产。

方正中期表示：“整体而言， 2020年，我们依然建议高配避险资产，减少风险资产持仓。 ”

天鑫洋珠宝：持续看好黄金

黄金珠宝行业对金价的看法依然乐观，天鑫洋珠宝副总经理王若帆表示，持续看好黄金价格，预测2020年金价将阶梯性持续上扬。王若帆总结了以下几点理由：

首先，世界经济的L型调整还在持续，目前并没有看到调整结束的明确迹象，各国GDP增长依然乏力。

其次，打压黄金价格，空头难以形成合力，也看不到明确的做空力量。英国要脱欧，欧洲经济也不景气，美国经济自身也是一堆的问题。美欧央行联手抛售黄金应该是小概率事件，相反，很多国家的央行还在持续买入黄金。

第三，世界范围内的贸易摩擦，虽然近期有缓和迹象，但是并不意味着危机彻底解除。近年发生的贸易摩擦是有存在的必然性的，所以黄金作为避险资产，其地位无可替代。

从另外一方面看，黄金珠宝行业从业人员对2020年金价的判断又比较谨慎。王若帆认为，金价上涨不会很急，可能是循序渐进式的阶梯性上扬。不过，他也对《每日经济新闻》采访人员强调，这是他对行情的预估，突发事件每天都可能发生，不排除突发事件会迅速激发市场的负面情绪，黄金价格某一天突然剧烈波动也是有可能的。

黄金和国债一样，资本市场很长一段时间以来都将其理解为一种避险资产，普遍认为2019年的上涨是避险需求推动的。

每日经济新闻■展望2020 多家机构建议配置黄金多头。2019年，企业债市场爆发了几次风险事件，知名企业都突然暴雷，贸易摩擦时不时搅动市场脆弱的神经，地缘政治不稳定，这些都让市场参与者心中不踏实。更有甚者，部分国家时不时传出负利率的消息，钱不值钱的情况时有发生；在有些国家，当地的货币信用受到挑战，钱的购买力并不稳定。王若帆认为，作为避险资产，黄金的地位暂时还无法被替代。

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