[娱乐资本论]不止年内关停1884家，还有鹿港文化等民营影视公司卖身国资求救作者/曲奇都知道今年影视行业

作者/曲奇

都知道今年影视行业依旧不好过，有公司裁员缩小规模，有公司卖身求生存，各有各的难处与活法。多数影视公司又是民营企业，更面临着融资难融资贵的困境。

根据相关数据统计，为我国贡献60%以上GDP的民营企业所获得的贷款在银行业贷款余额中占比仅25% ，发债规模占总规模比例不足10% ， A股IPO及再融资在存量中占比约40% 。

伴随着经济下行，民营企业在融资上更是举步维艰，尽管国家已经多次下发改善中小企业融资的相关文件，但还是很难改变银行等金融机构对民营企业的固有印象。 2016年至2017年间民营企业贷款利率平均高于国有企业贷款利率1.5个百分点以上，平均发债利率高于国有企业130个基点以上。

在这样的经济环境下，民营企业拥抱国资，得到国有企业的背书，以更低的成本融资，引入国资来改善经营状况，成为了一些民企生存的选项，这一点在影视行业中也有体现。

上周，也就是11月22日晚间， A股上市公司鹿港文化的实际控制人钱文龙及主要股东缪进义、徐群等六人，与淮北市建投控股集团有限公司（以下简称“淮北建投”）签署了《股份转让框架协议》。

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倘若本次转让协议达成，淮北建投将持有鹿港文化5.11%的股权并拥有20.54%的表决权，鹿港文化的实际控制人也从钱文龙变更为淮北国资委。这意味着鹿港文化变成了一家国企控股的影视公司，继今年初，慈文传媒卖身华章投资后，又一起影视公司被国资接盘案。

鹿港文化变身记

在互联网产业的冲击下，实业的经营环境变得越来越糟糕，鹿港文化就是由于其主营业务持续低迷，便决定影视行业的风口上转行，分一杯羹，但2017年遇上影视行业监管变严， 2018年影视税务危机，鹿港文化的跨界结果可以用失败二字概括。

鹿港文化于2002年成立，彼时公司的名字还是鹿港科技。 2011年登陆A股上市，直到2014年收购世纪长龙前，鹿港科技的主营业务都是纺织品生产和销售。虽然成功上市，得到了融资，由于实体行业的不景气，鹿港科技的日子不是很好过。

根据过往鹿港科技的财报， 2011年到2013年，鹿港科技营业收入分别为17.86亿元、16.71亿元、18.44亿元，同期净利润分别为1.03亿元、1080.99万元、1504.93万元，同期扣非后净利润分别为9516.04万元、-290.07万元、-118.71万元。

上市后的鹿港科技只过了一年滋润的日子，但实业不景，地产盛世，又受到互联网的冲击，鹿港科技也一直谋求转型，理财、参股银行、酒店、PE、煤矿可以尝试赚钱的方法试了不少，但公司业绩却不见好，大股东减持套现频频发生。

2010-2015年，正是我国电影行业高速发展的年代，平均年复合增长速率超20% ，这一条赛道便吸引了资本的关注，也成为投机的热门行业。 2014年，鹿港科技又把目标瞄准到影视行业，以4.7亿元人民币收购世纪长龙，收购PE达到46倍，正式跨界。

世纪长龙此前的主营业务是电视剧的制作和发行，未曾涉及电影。电影市场的火热，世纪长龙也没能逃过“真香定律” ， 2015 年，世纪长龙因参投暑期档爆款电影《大圣归来》，单片实现收入 3002.69万元、毛利率86.68% ，此后世纪长龙加大了对电影业务的投入。

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然而《大圣归来》只是意外，并非每一部电影都能有超过80%的毛利率。影视行业具有极大的波动性，上一个项目可能碰巧遇上了爆款，下一个项目可能就碰上了亏损，这导致影视公司的营收有非常大的弹性。

《大圣归来》的爆发没有让鹿港科技意识到上述风险，反而进一步加大了对影视行业的投资。 2016 年，鹿港科技正式更名为鹿港文化，影视业务成为公司新重点，还专门成立了子公司鹿港影业，负责电影发行业务。

2016年，世纪长龙营业收入9.10亿元，《盗墓笔记》单片营业收入为5.72亿元，毛利率为 4.64% 。虽然收入增多，但是单片毛利润从80%跌落到4% ，差距过于悬殊。

2017年开始影视行业监管变严，世纪长龙也因部分剧集档期延后造成业务空缺，电影投资上同样不利。比如600万参投李易峰主演的《心理罪》只收回344万元，引进的批片《守护者：世纪战元》和《追击》亏损率超过80% 。鹿港文化试图依靠影视振兴公司的想法在2018年“税收门”的影响下，彻底破灭了。资本纷纷撤离，项目停滞，今天一篇文章称2019年内有1884家公司关停，这个数据未必完全准确，但也是影视行业低谷期的一个侧写。

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影视行业回款慢是普遍存在的现象，尤其是对议价能力较弱的公司来说，这也导致影视公司应收账款过高，再加上遇上资本市场寒冬，影视公司股权质押高也是风险， 2018年的A股市场，部分中小企业接近触及股权质押的红线，这两点在鹿港文化这家公司上都有体现。

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截至2019年6月30日，鹿港文化影视板块业务的应收账款余额与收入占比超过2000% ，股权质押方面，实际控制人钱文龙累计质押的总股本数占其持有总数的90% ，另一位股东吴毅的股份超90%被冻结，无论是公司还是大股东，都有缺钱的困扰。

为了解决资金困境，鹿港文化一直在寻找买家，今年一月，鹿港文化试图将自己卖给丽景融合，然而丽景融合一直未能取得河南省国资委的批复，钱文龙等人转让鹿港文化控制权的计划暂时落空。年底终于又被鹿港文化找到了另外一个买家，就是淮北建投，这一次能否抱住国资的大腿，仍不能确定。

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民营影视公司投奔国资，有成有败

还有两家A股影视公司，和鹿港文化十分相似，它便是ST中南和当代东方。 ST中南也就是中南文化，前身是中南重工，是一家以制造业为主的公司。当代东方前身是大同水泥，主营业务为水泥的生产和销售。

这几家公司有个共同的特点，都是从传统行业跨界影视，也都是跨界转行的失败案例。在转行后，由于没有自制内容的能力，便疯狂的收购其他影视公司，当代东方子公司个数由2015年的7家增至2017年的62家。

和鹿港文化相似， 2014年中南重工10亿元收购唐国强、陈建斌等人所在的大唐辉煌，从制作业横跨影视行业，想两线并行改善公司业绩。事实上， 2014年大唐辉煌确实给中南重工带来了不错的业绩表现，为中南重工贡献了4.24亿元的营业收入， 9729万元的净利润。

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但随着并购公司业绩波动，证监会去年出台的商誉减值新规，以及去年股市杀跌， ST中南在2018年6月，因控股股东质押股票触及平仓线而停牌。

随后8月，中南文化主动披露，公司违规开具商业承兑汇票、违规对外担保、大股东占用上市公司资金，累计金额达14.11亿元，实际控制人陈少忠所持上市公司股份被司法冻结。 11月， ST中南发布公告，公司实际控制人由陈少忠变更为江阴高新技术创业园管理委员会。

中南集团将所持公司的3.89亿股本对应的表决权、提名权和提案权授予滨江扬子，权限截至2019年12月31日，公司暂被国资所控制。而江阴国资介入ST中南的目的是维护当地资本市场稳定，将积极利用自身资源，帮助ST中南解决面临的困难和危机，支持上市公司进一步健康、稳定、可持续经营。

与鹿港文化、中南文化不同，尽管慈文传媒并没有深陷困境，今年2月，慈文传媒也将自己卖身给江西省人民政府，从一家民营上市公司，变为国资主动的混合所有制上市公司。创始人马中骏及其一致行动人将15.05%的股权，以9.29亿元的总价转让给华章天地传媒投资控股集团有限公司，马中骏夫妇从第一大股东变更为第二大股东。