经济观察报@MSCI三度扩容尾盘波动加剧背后：借道陆股通调仓，年内买入额已近三千亿 msci|尾盘拉升|尾盘跳水|股票

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经济观察网采访人员周一帆 11月26日，截止收盘时，北向资金净流入243.63亿元，创单日净流入额历史高点。当日收盘后， MSCI提升A股权重第三步正式生效。按照计划， MSCI将把大盘A股的纳入因子由15%提高至20% ，并将以20%的纳入因子首次将中盘A股纳入其全球指数。此次扩容是年内提升A股权重“三步走”的最后一次，也是规模最大的一次。

根据追踪MSCI指数的资金规模， MSCI将A股纳入因子从15%提升至20%将为A股带来增量资金（主动+被动）规模约为350亿美元至400亿美元，其中本次大盘股纳入系数从15%提高到20%将带来约200亿美元资金流入，中盘股纳入系数从0%提高到20%将带来约170亿美元资金流入。

“根据以往经验，往往被动增量资金会于指数生效日，随尾盘进入。而主动配置资金也会相应的增加对A股的配置，主动资金配置的量甚至有可能超过指数基金被动增加的量，因此，这可能会给A股年底之前的资金带来很大的增长。 ” 前海开源基金首席经济学家杨德龙向采访人员表示。

杨德龙称，自今年四季度以来，虽然大盘出现了震荡调整，但是北上资金一直是买买买，从未停止， 10月至今累计净买入A股超过600亿，从年初到现在，外资买入A股已经超过2400亿，到年底可能会接近3000亿，基本上和去年的买入资金量差不多。

借道陆股通调仓

实际上，每次巨额增量资金的到来，市场通常都会有所反应。在MSCI前两次的扩容前夕，市场都不约而同在尾盘出现了异动。

5月28日扩容生效时，不少权重股在尾盘三分钟出现了“直线拉升” ，超百亿被动资金在尾盘的调仓抢筹带动大盘最后几分钟深V反弹。 8月27日年内第二次扩容生效当日，大盘尾盘再次出现异动，当日尾盘以银行股为首的权重股集体跳水，北向资金净流入额一度飙升超过240亿元，随后迅速回落至112亿元。

与前两次相同， 11月26日MSCI第三次扩容生效前，北上资金尾盘出现剧烈波动。数据显示，当日14时56分北上资金净流入177.68亿元， 14时59分，短短3分钟内净流入激增至529.86亿元，但临收盘最后1分钟又净流出286.23亿元。

有所不同的是，前两轮北上资金尾盘剧烈波动的同时， A股各主要股指均出现异动。此次扩容尽管北上资金尾盘波动幅度远超前两次，但当天A股的反应却显得相当“淡定” ，上证指数几乎没有任何异常表现，只有中小板、创业板指数尾盘略微出现小幅拉升，上证50指数尾盘有跳水迹象。

招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰认为，未来，北上资金有望持续加速流入，其中大部分会借道陆股通渠道来完成调仓。 “毕竟水往低处流。 ”

经济观察报@MSCI三度扩容尾盘波动加剧背后：借道陆股通调仓，年内买入额已近三千亿。“虽然中美贸易摩擦有所缓和，但全球经济增长仍面临较大的下行压力，货币政策‘价’调空间和可能性在减弱，但‘量’的改善将会成为相对确定性的因素。前阶段‘价’调的结果是全球主要国家资产估值都已处于高位，且风险在集聚，性价比在下降， ‘量’款将推动资金持续流向估值低的资产， A股估值仍处于相对低位，将会吸引资金的持续流入。 ”白海峰对经济观察网采访人员指出。

配置紧盯白马股

经济观察报@MSCI三度扩容尾盘波动加剧背后：借道陆股通调仓，年内买入额已近三千亿。杨德龙表示，无论是对于A股还是外资机构来说，提高MSCI的纳入因子，都会带来直接影响。一个是被动指数基金会跟随MSCI提升A股的配置比例，另外，主动管理资金由于其自身业绩基准就是MSCI指数，因此也会相应的提高对于A股优质股票的配置。

根据此前披露的MSCI纳入A股中盘股及大盘股名单，大盘股与中盘股行业分布情况存在显著差异：大盘股名单公司主要分布于非银、食品饮料、医药、地产和家电；而中盘股标的主要分布于医药、计算机、电子、化工和食品饮料。简言之，大盘股主要集中于金融地产和大消费行业，中盘股则给予计算机、电子等成长类行业更多侧重。

“近两年外资大量流入A股市场，无论A股是跌还是涨，他们都在流入，而流入的股票，无论是上涨还是回撤，都是白马股。我们可以分析一下每个月外资流入A股的前十大股票，无一例外。 ”杨德龙称， “特别在消费与金融领域。 ”

杨德龙认为，中国的比较优势是在消费和金融方面上，而科技方面和美国还有比较大的差距，因此对于外资来说，他们要投资科技股，肯定是以美国的科技股为主，不大可能来投资中国的科技股，除非是特别优秀的行业龙头。 “他们认为中国的最大优势就是消费潜力很大，所以消费股是他们重点投资的对象。而中国金融发展很快，所以金融也是他们重点投资的对象。 ”

“目前MSCI中国A股国际通指数成分股估值仍处于历史底部，且低于主流宽基指数，继续看好其长期投资价值，其中，有业绩支撑且估值低的标的向上修复空间较大。 ”白海峰指出。

“MSCI后市如何提升A股配置的纳入因子，时间上还存在很大的不确定性，但是从20%进一步提高到50% ，甚至提高到100% ，都是必然的过程，并不会停止。 ”杨德龙告诉采访人员。