[经济日报]800亿市值蒸发！“5亿人都在用的拼多多”，为啥越亏越多？

2026-01-24

4个月来一路上涨、市值一度超过500亿美元的拼多多跌了。

20日晚，拼多多发布2019年第三季度财报。财报显示，虽然拼多多的营收和买家活跃数再创新高，但是拼多多第三季度归属股东净亏损达23.35亿元人民币，同比扩大112.7% 。

与此相对的，拼多多的年度活跃买家数首次突破了5亿人。据财报显示，截至9月30日，拼多多平台年活跃买家数达5.363亿，较去年同期增长1.508亿，较上一季度增长5310万，创上市以来最大的单季增长。

营收不及预期、亏损同比翻倍，受此消息影响，拼多多开盘一度下跌超25% ，总市值较前一个交易日瞬间蒸发近120亿美元，约840亿人民币。

虽然年度用户首次破5亿，拼多多在资本市场上却面临严峻的问题：高投入、高增长的引流模式终有天花板，拼多多未来如何止损？

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开盘大跌超20%

美股开盘前，拼多多发布三季报显示，截至9月30日，总营收为人民币75.139亿元（约合10.512亿美元），与上年同期的人民币33.724亿元相比增长122.84% 。

但归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币23.35亿元（约合3.267亿美元），远超市场预期净亏损12.22亿元，而去年同期净亏损人民币10.983亿元。

由于净亏损超出市场预期，拼多多盘前就暴跌超20% ，市值一度缩减至不足380亿美元。

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5亿人都在用的拼多多，亏损越来越大

三季报显示，截至9月30日，拼多多年活跃买家数达5.363亿，较去年同期增长39% 。

这意味着，在过去的9个月内，拼多多的活跃买家数较去年同期增长了1.5亿。其中，第三季度较上一季度净增5310万，创上市以来最大单季增长。

与京东3.34亿买家活跃用户相比，拼多多已远超京东，但仍落后于阿里巴巴7.85亿的活跃用户。

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此前，拼多多曾于二季度财报披露，当季独立App平均月活用户数达3.66亿，这意味着从4月-9月，拼多多App月活用户数净增1.399亿。

"3亿人都在用的拼多多"已经成为“5亿人都在用的拼多多” 。然而月活超过京东，赶超阿里的拼多多却同比亏损翻倍了。

"百亿补贴"仍会继续

自“618”开始，拼多多延续了联合品牌商推出的“百亿补贴”计划，长期拉开补贴战线并持续至今。

这不仅帮助拼多多获得活跃用户高位增长，还让拼多多的营销费用再创新高。第三季度，拼多多用于销售与市场推广的费用为69亿元，较去年同期的32亿元同比增长114% ，较上季度的61亿元增加8亿元。

拼多多CEO黄峥认为"百亿补贴"计划是成功的，截至目前，拼多多"百亿补贴"入口的日活用户已经突破1亿大关。

目前，拼多多仍处于漫长的投入期。黄峥在财报会议上表示，补贴仍会继续，目前补贴在拼多多可控的范围内。补贴正成为拼多多获取新用户、培养信任感的重要方式，或许是因为补贴，一线城市用户的年平均消费额达到了5000元。短期内，这种以让利方式换取用户的方式还会继续上演。在黄峥看来，优惠券能够不断强调用户的互动，让用户探索新产品，互动又能快速建立起用户对平台的信任。

拼多多战略副总裁九鼎补充时强调，补贴是拼多多对用户进行的未来投资，拼多多可以借此为用户提供更有性价比的产品，当用户形成购买习惯后，就会加速购买其他品类进一步提高在平台的消费能力。

一线城市平均消费5000元

从活跃买家年度平均消费额来看，拼多多的用户有着持续的增长实力。 “三季度，一线城市用户的年平均消费额约为5000元；二、三线城市用户也可以达到2000元。 ”拼多多战略副总裁九鼎在电话会议中透露了上述数据。

财报数据显示，本季度，活跃买家年度平均消费额达到了1556.7元，较年同期的894.4元同比增长75.16%；与上季度1467.5元高出89.2元。

与此同时，拼多多为新增用户支付的成本在逐步减少。拼多多本季度的获客成本为129.94元，低于二季度的152.8元。

同时，不能忽视的是，拼多多的亏损仍在放大，本季度归属于普通股股东的净亏损为23.35亿元，去年同期为10.983亿元。

“双11”未公布数据，引发投资者猜测

刚刚过去的“双11”里，各电商平台公布了数据：淘宝2684亿，京东2044亿，就连排名靠后的苏宁也透露有76%的订单增长率。然而拼多多却未公布“双11”的数据。

在投资者的期盼下，拼多多发布了一封长信。

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信中表示“人们都很关心数字和宏大的事物，但我们连实时数据大屏还未曾来得及搭建，公司上下都在急着补货、比价和补贴，走廊里的横幅和氛围花篮也还没来得及摆，这一天就这样过去了。 ” “比起数字，我们更在意我们的消费者有没有享受到真正的实惠和乐趣。 ”

虽然拼多多透露， “双11”活动开场16分钟，拼多多平台汽车销量破1000台，而这些消费者主要来自三四五线城市；同时，来自贫困地区的农产品销售增速超过220% ，这些产品主要由一二线城市消费者购入。但是这仍然满足不了投资者们好奇的心。不少投资者认为，拼多多极有可能数据不及预期，所以才选择了不公布。

来源：综合中国基金报（采访人员安曼）、北京商报（采访人员赵述评）等

编辑：闫伟奇

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