大跌18%，一天没了47亿！背靠腾讯的阅文怎么了？ 8月12日

8月12日，腾讯旗下网络文学行业龙头——阅文集团（0772.HK）交出了2019上半年“成绩单” 。

业绩报告显示，阅文集团2019上半年实现总收入29.7亿元，同比增长30.1%；毛利为16.2亿元，同比增长35.5% 。其中，版权运营收入同比增长280.3%至12.2亿元。 “以版权为中心的变现模式现在涉及在线阅读、影视制作、动画联合制作及网络游戏运营，还储备了多个版权改编项目。 ”对此，阅文集团联席CEO吴文辉相信，通过这些举措将促进公司长期发展。

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不过，从净利润上来看，阅文集团的表现并不理想， 2019年上半年调整后净利润为3.9亿元，同比下降19.3% 。中金公司报告指出，阅文集团上半年在线阅读业务收入同比减少11.5%至16.6亿元人民币，平均月付费用户降9.3%至970万人，付费比率降至4.5% 。此外，每名付费用户平均每月收入由上年同期24.4元降至22.5元，料疲弱的情况会在下半年持续。

中金分别下调公司今明两年盈利预测30.7%和31.2% ，下调目标价33%至29港元，下调阅文集团评级至中性。

8月13日开盘后，阅文集团股价低开低走，最终收跌17.81% ，每股报24港元，股价创新低，一个交易日市值蒸发53亿港元（约47.7亿人民币）。值得注意的是，阅文集团上市初期，股价大涨，市值曾近千亿港元，而目前总市值仅有245.3亿港元。

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在线收入减少一成

免费阅读将提高版权变现

在线业务和版权运营，是构成阅文集团营收的两个主要部分。

业绩报告显示， 2019上半年阅文集团在线业务收入同比减少11.5%至16.63亿元，占总收入56% ，而上年同期，该板块占比高达82.3% 。其中，自有平台产品在线业务收入同比减少10.1%至9.85亿元；腾讯产品自营渠道在线业务收入同比减少13.7%至4.31亿元；第三方平台在线业务收入同比减少13.2%至2.46亿元。

吴文辉曾表示， “好的内容是一切开发的基础，也是阅文的核心优势” 。因此，源源不断的内容产出是维持公司发展的原动力，业绩报告显示，截至2019年6月30日，平台上有780万位作家、1110万部原创文学作品。优质内容提高了用户活跃度， 2019上半年阅文集团自有平台产品及自营渠道平均月活跃用户同比增加1.7%至2.17亿人。

不过，每日经济新闻（微信号：nbdnews）采访人员却发现，随着直播、短视频兴起带来的娱乐多元化，降低了用户在线阅读的付费意愿。自2018年阅文集团付费用户数量出现了多年来的首次下降后，今年上半年仍未打破付费比率减少的魔咒。业绩报告显示，每名付费用户平均每月收入由上年同期24.4元降至22.5元。

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一方面，用户在线阅读付费在下降，另一方面，免费阅读正在悄然兴起。

去年开始米读阅读、连尚免费读书等主打免费阅读的产品陆续进入市场，对此，阅文集团也于2019上半年推出免费阅读模式。 “免费模式会吸引到更多用户，不管这些用户一开始看什么，随着时间的增长，他们最终一定会有精品阅读的需求。所以我们很有信心，不惧怕这些免费的竞争。 ”阅文集团内容运营总经理杨晨在接受每日经济新闻（微信号：nbdnews）采访人员专访时曾直言，未来在整个市场中，免费阅读和付费阅读会同时存在，但“用户最终肯定会趋向更好的作品，拥有精品内容，才能聚集更多用户” 。

“免费阅读模式的推出还有利于提高我们内容库的整体投资回报率、产生更高的用户终身价值。 ”阅文集团方面相信，免费阅读将提高公司现有版权的变现。

版权收入占四成

《全职高手》将由腾讯开发成游戏

在线业务收入减少，倒逼阅文集团通过加大IP运营，来获取版权销售、联合投资和自主研发方面的高效变现。

早在上市之初，吴文辉就提出设想，未来阅文集团的版权运营收入占比要在40%~50% ，与在线业务收入实现均衡发展。

阅文集团的这一目标在今年上半年得以实现。业绩公告显示， 2019年上半年阅文来自版权运营及其他的收入同比增长224.1% ，至13.1亿元。采访人员注意到，其中占比最大的版权运营业务，收入达到12.2亿元，同比增长280.3% ，超过2018年全年的10亿元，在总收入中占比达到40.9%；而版权运营及其他业务毛利则为6.6亿元，同比增长454.4% 。

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这得益于2018年10月收购新丽传媒的业务，为阅文集团2019上半年贡献了约6.6亿元的版权运营收入，剔除并表因素的影响，公司自有版权的相关运营收入达到约5.6亿元，相比上年同期的3.2亿元增长了75% 。业绩公告显示，今年上半年，阅文集团授权改编了约70部网络文学作品，涉及电影、电视剧、动漫及手游等多种形式。

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如今，网文IP的关注度也越来越高。据《2018-2019年度文化IP评价报告》显示，纳入评估的74个IP中，原创文学的IP占比51% ，其中又以网文IP为主体。 TOP20中国IP中网络文学占10席，阅文版权作品有7部。

这意味着，拥有优质内容的阅文集团，未来通过不断探索创新变现模式，将充分挖掘版权价值。以现有爆款IP《全职高手》为例，全网点击近百亿，改编的真人网剧正在热播，而阅文自主改编和投资的首部动画电影《全职高手之巅峰荣耀》也即将在3天后（8月16日）开画。如今，《全职高手》IP已经开发出实体图书、动画片、电视剧、电影和周边衍生品等多业态产品。小说主角“叶修”也被塑造成风靡Z世代的虚拟偶像， “叶修的商业价值已超过十亿规模。 ”阅文集团高级副总裁罗立曾向采访人员透露。

为了加速IP版权运营变现，业绩公告透露，阅文集团已将《全职高手》的游戏改编权交给腾讯，目前腾讯正在进行相应的网络游戏开发。

（封面图自摄图网，图文无关）

采访人员|杜蔚编辑|杜毅何小桃