斗鱼终于要上市了，但直播还是一门好生意吗？
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图片来源@视觉中国
文｜深响 ， 作者｜啸天、小军
跌跌撞撞一年多后 ， 斗鱼的上市之路终于要冲刺撞线了 。 媒体报道 ， 斗鱼计划于7月17日登陆纽交所 。
这距离斗鱼首次发布招股书 ， 已然过去了3个月 。 期间 ， 斗鱼等来了自己扭亏为盈的2019年Q1业绩 ， 悄然摆脱了“流血上市”的标签 ， 给招股书换上了一个更为积极的基调 。
根据更新后的招股书 ， 斗鱼2019年Q1营收14.89亿人民币 ， 净利润为1820万 。
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虽然这样的财务数据并算不上多优异 ， 但相比于此前连续三年数亿金额的亏损 ， 再相比于那些已经黯然退场的玩家 ， 这个成绩已经算不错了 。
去年12月 ， 网易旗下拥有6000万用户的薄荷直播宣布关停 。 非止于此 ， 因为业绩不达标、经营困难 ， 熊猫TV、全民直播等曾经在风口浪尖上的名字也相继传出关停的消息 。
实际上 ， 自16年底直播风口逐渐收紧 ， 大批闻风而来的直播玩家就已经难以为继 ， 狂热的情绪迅速降温 。 从曾经疯狂赚钱的风口跌落 ， 直播行业和即将上市的斗鱼 ， 将去往何方？
「起伏跌宕直播江湖」
直播 ， 尤其是秀场直播 ， 对互联网来说早就不是新鲜事了 。
早在2005年 ， 9158的创始人傅政军 ， 就受到韩国视频交友平台的启发 ， 成立了陌生人交友社区“久久情缘” ， 并很快改名为更好记的9158 ， 谐音“就约我吧” ， 并调整定位为用户互动性更高、参与门槛更低的在线“KTV” 。
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蕴含时代特点的9158宣传图
主打“农村包围城市”的9158 ， 通过“美女”“交友”等卖点 ， 吸引了不少无聊、空虚的看客们 ， 并且迅速让直播行业成为了线上娱乐中的吸金利器：在9158 ， 有人一掷千金为喜爱的主播送上999朵“虚拟”玫瑰 ， 也有人在主播生日当天送出价值50万的1128架“虚拟”飞机 。 深耕四五线城市 ， 9158默默成为了“闷声发大财”的典范 。
而直播中的另一个重要类别——游戏直播的兴起 ， 则要等到2012年 ， 欢聚时代（YY）推出了游戏直播业务YY直播 ， 也就是后来的虎牙 ， 成为国内首家开展游戏直播业务的公司 。 做游戏语音连线起家的YY ， 有很好的游戏用户受众基础 ， 因此新增的游戏直播业务也迅速得到了市场的认可 。
2012年欢聚时代(YY)、2014年9158相继上市 ， 让直播业务一下子暴露在了聚光灯之中 ， 大众才意识到原来还有直播这么一个能够快速造血的业务模式 。 以9158为例 ， 在上市前一年的2013年 ， 9158的营收已经达到5.48亿元、净利润2.06亿元 ， 且过去连续三年都在翻倍增长 ， 盈利能力让人艳羡 。
直播行业的这两位早期头部玩家已经在谱写造富神话的时候 ， 今天故事的主角才刚刚完成启蒙 。
2013年AcFun推出直播模块“生放送” ， 最初以LOL、DOTA等热门游戏为主要内容 ， 直播+弹幕的组合引发了空前的反响 。 次年1月 ， 当时AcFun的股东之一陈少杰 ， 以付出大部分股权为代价争取到控制权 ， 将A站“生放送”正式更名“斗鱼” ， 对标当时还没改名的YY直播 ， 从此以后迈上了独立发展的道路 。
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斗鱼掌门陈少杰
而随后15年移动直播的意外爆发 ， 则给所有直播行业玩家的发展都装上了加速器 。
2015年9月26日 ， 王思聪在微博上高推了自己投资的移动直播应用“17” ， 让其下载量迅速攀升 ， 登顶苹果App Store中国区榜单 。 但登顶仅三天后 ， 17就因为“涉及不雅内容”被苹果下架 。 不过17这场突如其来又戛然而止的狂欢 ， 已经足以让市场意识到了移动直播的潜力 ， 在其带动下几乎所有移动直播软件的下载量都开始暴增 ， 移动直播也迅速成为了资本追赶的新风口 。
奉佑生的映客、周鸿祎的花椒 ， 都是在这个时期浮现出来的移动直播新秀 ， 包括一手引爆“千播大战”的王思聪也以亲手打造的熊猫TV ， 高调加入了战局 。
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为王思聪量身打造的国民女神养成真人秀《hello ， 女神》 ， 后因低俗被叫停
凭借王思聪的人脉和资金实力 ， 熊猫TV不断花重金从其他平台“挖角”头部优质主播 ， 短短几个月就登上了国内游戏直播行业第三的位置 。 但也正是熊猫TV这种“拿钱开道”的方式 ， 激化了直播行业的挖人大战 ， 从而促使行业进入一个烧钱的恶性循环中 。
直播运营模式单一 ， 盈利大部分来自于粉丝打赏 ， 内容又同质化严重 ， 高度依赖明星主播；而毫无契约精神的挖人大战 ， 又导致主播的身价水涨船高 ， 再加之昂贵的宽带费用 ， 烧钱大战直接酿成了直播行业催命的毒药 。
烧钱大战进行到2017年元旦的时候 ， 大部分竞争者就都倒在了烧钱的道路上 ， 就连始作俑者之一的熊猫TV也没能逃过这个宿命 。 今年3月 ， 苦苦挣扎的熊猫TV ， 在持续了数月的主播欠薪讨薪风波以后 ， 终于宣告破产停运 ， 又给直播江湖的落幕增补了一个注脚 。
于是 ， 在不到5年的时间里 ， 直播市场就已经形成了两极分化 ， 大浪淘沙后剩下来的幸存者所剩无几 。 虎牙在从YY被独立拆分出来之后 ， 于18年5月成功上市 。 同年7月 ， 曾经的后起之秀映客也敲响了港交所的钟声 。
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映客的敲钟仪式上 ， 奉佑生（左二）、朱啸虎（左三）
而斗鱼虽然在腾讯的多次投资支持下 ， 成功跑成了行业头部 ， 但它上市的道路却当真称得上是一波三折 。
去年在虎牙上市前后 ， 斗鱼就被传即将上市 ， 然而在遇到头部主播卢本伟、陈一发儿触犯监管红线遭封杀 ， 网贷广告被举报导致全网下架整改等事件之后 ， 直到今年4月下旬 ， 解决了内部问题的斗鱼才得以正式向纽交所递交招股书 。 没想到 ， 这之后斗鱼的上市计划又再次陷入了沉寂 ， 迟迟没有任何动静 。 一直到7月2日 ， 斗鱼才更新了一版招股书 ， 增补了扭亏为盈的19年第一季度业绩 ， 试图用一个更好看的业绩 ， 去迎接资本市场的考验 。
「从资本的角度看斗鱼」
根据媒体报道 ， 如无意外7月17日斗鱼将正式敲钟 ， 万里长征一样的上市进程也终于迎来了终点线 。
不过想要打动投资者 ， 参考已经上市的几家直播企业的股价表现 ， 斗鱼所面对的挑战仍然不小 。
去年在港股上市的映客 ， 今天股价已经跌到了1.48港元 ， 相较于3.85港元的发行价 ， 跌去了61.5% ， 连续多个交易日回购股份也未能止住跌势 。
而和斗鱼同样以游戏直播为主的虎牙 ， 整体来说成绩还是要更好一些 ， 但在美股市场上也可以说是经历了几度大起大落 ， 在以12美元发行上市后 ， 52周最高价曾被拉到50.82美元 ， 近期则回落到25美元上下徘徊 。
虽然资本市场对于直播行业的态度算不上积极乐观 ， 但从几家上市公司的财报数据可以看出 ， 直播行业存活下来的这批选手 ， 实际上都活得都不算差 。
已经俨然是一家直播公司的陌陌 ， 2019年第一季度净营收达37.229亿元人民币 ， 同比增长35%；在Non-GAAP的口径下 ， 归属于母公司的净利润为9.103亿元人民币 ， 持续17个季度盈利；3月主App月活用户还达到1.144亿 ， 创下了历史新高 。
更专注于秀场直播的映客 ， 虽然还未发布第一季度财报 ， 但从去年年报来看 ， 2018年营收为38.6亿元；2018年经调整纯利润则为6亿元 ， 处于盈利状态；同时全年月平均活跃用户年同比增长12.3% ， 达2548.7万——尽管秀场直播被整体看衰 ， 头部玩家还是依然有用户增长 。
虎牙财报则显示 ， 2019年第一季度 ， 虎牙总营收16.3亿元 ， 同比增长93.4% ， 其中来自直播的收入为15.5亿元；非美国通用会计准则下 ， 虎牙净利润人民币1.3亿元 ， 同比增长94.1% ， 将近翻了一倍；付费用户数540万 ， 同比增长57.4% 。
不过 ， 作为本次IPO主角的斗鱼 ， 在财务表现上与已经上市的几家相比 ， 就要逊色一些了 。 根据斗鱼招股书 ， 2016-2018年斗鱼的总营收分别为7.87亿、18.86亿和36.54亿 ， 但2018年的净亏损达到了8.76亿 。 其中 ， 高达27.9亿的收益分享和内容费用（Revenue sharing fees and content costs） ， 就让斗鱼在利润上有些吃力了 。
新增补的数据中 ， 尽管斗鱼2019年第一季度营收为14.89亿元 ， 相较去年同期增长123.4% ， 同时成功扭亏为盈 ， 但收益分享和内容费用也随着业务的增长 ， 从18年Q1的4.83亿元 ， 增长2019年Q1的10.67亿元 ， 同比增幅120.9% 。
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不过 ， 从长期业务表现上来说 ， 拥有年轻、活跃的用户群 ， 让斗鱼依然有故事可以讲 。 数据显示 ， 2016年、2017年和2018年斗鱼分别拥有9870万 ， 1.821亿和2.536亿注册用户 ， MAU也从2016年的8560万增长至2017年的1.126亿 ， 2018年的1.364亿 。 根据最近增补的数据 ， 2019年第一季度 ， 斗鱼PC+移动端的月活跃用户达到了1.59亿人 。
而在付费转化上 ， 斗鱼第一季度销售与市场费用同比增长61.1%的付出 ， 似乎也换来了应有的结果 。 从目前公布的数据来看 ， 斗鱼在第一季度的付费用户数量从去年同期的360万 ， 上升到了600万 ， 反超了虎牙第一季度的540万 。
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斗鱼招股书数据亮点
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除了年轻、活跃 ， 愿意为游戏直播付费的用户以外 ， 近两年电竞的风口 ， 也给了斗鱼和虎牙一些机会 。
2015年游戏直播平台的崛起 ， 带动了资本市场对电竞行业产生关注 ， 政策也开始出现一些倾向性 。 而17年S系列赛在中国举办 ， 一众电竞企业拿到融资 ， 作为国内头部游戏厂商的腾讯也将电竞独立成了业务线 ， 进一步推动电竞业务的发展 。 2018年IG夺冠则彻底引爆整个市场对电竞事业的关注 ， 电竞也由此能够反哺游戏直播 ， 给了游戏直播不少新的机遇 。
斗鱼在招股书中也在积极向电竞靠拢 ， 将自己形容为“电竞价值链上的先锋（a pioneer in the eSports value chain）” ， 本次上市募得的资金也将部分被用于向用户提供高质量的电竞内容 。 据统计 ， 2016年至今斗鱼获得了29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权 ， 包括《英雄联盟》《绝地求生》《DOTA2》等；而在2018年斗鱼直播了约337场电竞赛事 ， 承办了85场电竞赛事 。
虽然目前电竞行业还是游戏厂商和运营商的天下 ， 直播平台先前试图通过线上赛事直播付费等方式获得收益的尝试 ， 效果也差强人意 ， 但随着电竞市场的影响力进一步扩大 ， 电竞赛事运营和直播 ， 未来还是有可能成为直播平台在打赏收益分成以外的另一个增长点 。
「直播的进化和未来」
对于每家上市公司来说 ， 敲钟都仅仅是个开端 ， 后续还需要面对的 ， 是更为严格的资本市场考验 。
那么对于斗鱼以及其他直播行业的玩家来说 ， 直播市场未来的方向可能在哪？
首先 ， 技术的推动就有可能为直播带来一些新机遇 。 譬如说 ， 5G商用就可能给视频直播带来一些新的变化 。 4G的普遍应用 ， 是移动直播兴起的一大要素 ， 而在速度更快、延迟更低的5G环境下 ， 户外直播将会更流畅 ， 直播画面也将有品质的飞跃 ， 而AR直播等技术也可能得到更广泛的应用和支持 ， 这些变化都可能会给直播领域的品类、内容形态等 ， 带来新的变化 。
同时 ， 跳出纯直播平台 ， 直播的工具化也存在新的机遇 。 过去几年 ， 直播已经从独立业务形态 ， 演化为了各类平台变现、提升时长、优化业务的有力手段 。
对短视频平台来说 ， 直播就是商业化利器 。 根据界面新闻报道 ， 以直播为重要商业化方式的快手 ， 2018年直播收入就达到了200亿元左右 。
而对淘宝这样的电商平台而言 ， 直播则是曾让淘宝头疼的“6秒日均用户时长”问题的灵药 。 曾在阿里做过5年商家运营的大播近期在「42章经」分享表示 ， 现在用户在淘宝直播上的人均停留时长已经达到了 60 分钟 。 而像李佳琦这样的BA型直播主播 ， 也证明了淘宝直播带动转化、提升销售的能力 。 2019年 ， 淘宝内容事业部总经理闻仲宣布将“打造200个销售额过亿的直播间”的目标 ， 继续在淘宝直播上下重注 。
此外 ， 微博收购一直播 ， 在明星直播、影视宣发方面为微博的大娱乐生态提供支持；腾讯接连投资斗鱼、虎牙、企鹅电竞 ， 在游戏的核心业务版图上 ， 为自己构建流量、内容以及联运的护城河——这两个案例 ， 都是在利用直播产品与核心业务板块形成协同 ， 试图构建“1+1>2”的竞争优势 。
对于纯直播平台来说 ， 在这样的全网直播工具化的前提下 ， 技术支持合作以及技术授权 ， 也可能能成为一个营收来源 。
而对斗鱼本身而言 ， 从13年跑到今天 ， 6年长征终于要到头了 ， 面对电竞这样的新市场 ， 5G这样的新技术环境 ， 以及直播工具化的新行业趋势 ， 究竟该抓住、能抓住哪一个机会 ， 也将决定下一个五年、十年斗鱼的未来 。
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