价值投资与公司护城河( 四 ) 原标题：价值

这里举一个具体的例子：因为我的银行从业经历，我对银行业比较熟悉，也很早就看好招行。那么招行的护城河体现在哪些方面？除了上面提到的银行的特许经营权外，还有一个就是品牌效应。这种品牌效应是招行长期坚持因您而变的贴心服务换来的。也是招行护城河的具体体现。

银行这门生意的本质是以尽可能低的成本吸收存款，再配置最优秀的资产。怎样才能做到低的负债成本？那就是活期存款占比越高越好。而活期存款可以看成客户对银行优质服务的奖励。资金成本越低就越能优势吸引优质的信贷客户，优质的信贷客户越多，资产质量越高，这样银行的经营就进入了正向循环。

我们来看下招行的负债成本，是远低于同类股份制银行的，甚至可以与四大行媲美。这也是招行净息差以及ROE高于同业的原因。另外招行的员工的平均工资也基本是其他行的一倍，也就是招行的经营真真实现了客户、股东、员工三方面的共赢。这是其他股份制银行短期很难追上的。

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二、有护城河的企业在财务指标上有什么特点？

深圳有个很出名的投资人叫做林园，他讲过很多次，他说他只买高毛利率的生意，为什么林园要讲毛利率高是他追求的最重要的财务特征呢？因为毛利率高往往净利润率也高。而一个高毛利的生意当然会吸引其他的资本觊觎，如果能长时间维持高毛利，说明其其护城河足够深。比如最近很热的分众传媒，显然受到了竞争的干扰。

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