工业如期回落，社融增速略降——海通宏观月报（姜超等）( 七 ) 原标题：工业

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本文原始标题为：工业如期回落，社融增速略降——海通宏观月报（姜超等）---来源是：

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4月PPI环比上涨0.3% ，同比进一步回升至0.9% ，涨幅比上月扩大0.5个百分点。

从环比来看，生产资料价格上涨0.4% ，涨幅比上月扩大0.2个百分点；生活资料价格由上月持平转为上涨0.2% 。分行业来看，价格上涨的有28个，比上月增加16个。其中黑金冶炼加工（2.1%）和农副食品加工（0.2%）价格涨幅扩大，油气开采（3.6%）和燃料加工（1.3%）价格涨幅回落，化学原料制品（0.3%）和非金属矿物制品（0.1%）价格由降转涨，燃气生产供应（-1.4%）和煤炭采选（-0.5%）价格降幅扩大。

从同比来看，生产资料价格上涨0.9% ，涨幅比上月扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨0.9% ，涨幅比上月扩大0.4个百分点。行业表现上，价格涨幅扩大的行业有油气开采、燃料加工、非金属矿物制品和煤炭采选，由降转涨的行业有黑金冶炼加工、橡胶和塑料制品，价格降幅收窄的行业有化学原料制品和有色金属冶炼加工。

4月PPI上涨超预期部分原因是因为增值税率下调导致出厂价格上涨。具体来说，本次增值税减税重点正是针对制造业领域，而PPI是基于不含增值税的出厂价格进行统计，对于有一定定价权的厂商来说，增值税率下调的同时提高部分出厂价格也可以维持含税的购进价格下降，从而获得减税带来的部分盈利。这一点在4月出厂价格PPI和购进价格PPIRM环比的背离上可以体现， 4月PPI环比上涨0.3% ，而PPIRM环比下降0.1% 。

5月以来油价回落，煤价、钢价平稳。同时生产环节的产品价格调整一般快于终端零售环节，增值税率下调对PPI的影响或已在4月显现。考虑到去年同期煤、油价格涨幅较大，我们预计5月PPI同比回落至0.7% 。