【海通批零】关注百货股的改善与重估机会原标题：【海

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原标题：【海通批零】关注百货股的改善与重估机会

本周超市个股表现较好，其中家家悦、永辉超市相对收益明显，各跑赢申万商贸指数6.33、4.86个百分点，其中家家悦5月10日市值129亿元，创2017年以来最高。

近两年来，因消费压力、转型乏力和机制约束等诸多原因，百货股的市场关注度整体下降，仅个别龙头公司通过成功转型和靓丽业绩，逐渐再次赢得投资者认可。近期主要百货普遍回调，但我们认为在当前行业和资本市场环境下，部分百货企业实质上是综合性区域零售龙头，线下网点丰富，普遍处于价值低估状态，但已具备消费数据改善和场景价值复苏逻辑，叠加国企改革潜力，建议积极关注。

（1）低市值、低估值但高重估价值：

①低市值：目前百货股除百联股份（176亿元）、天虹股份（150亿元）、王府井（135亿元）等个别龙头，市值普遍在百亿以下，而有更大一批在50亿以下，包括欧亚集团、银座股份、合肥百货等传统价值股和北京城乡等弱经营个股。（表1）

②低估值：以鄂武商A（8x）、王府井（11x）、欧亚集团（11x）、天虹股份（14x）、合肥百货（17x）、百联股份（19x）等为代表的百货个股2019年动态PE估值基本在10-20倍；同时欧亚集团、银座股份、百联股份、合肥百货、鄂武商、王府井等的PS估值也在0.2-0.5倍的低区间。（表1）