任泽平：2019年初启动的牛市是“改革牛2.0”( 七 ) 泽平宏观任泽

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4）德国增速换挡期的资本市场表现：控通胀，紧货币，国债收益率7% ，股债双杀。德国在1965-1975年间热钱大规模流入推高通胀，被迫在增速换挡期采取了偏紧的货币政策，无风险利率高达8%左右，股市为熊市、做俯卧撑。直到90年代，德国无风险利率大幅下降，德国股市才出现一波大牛市。

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3、增速换挡期，改革造就大牛市，刺激酝酿危机

增速换挡期，经济减速主要是结构性和体制性的原因，因此，只有改革才能走出困局，开启新未来，造就大牛市。因此，关键是要看到政府改革开放的决心和出清去杠杆进程的开启。

任泽平：2019年初启动的牛市是“改革牛2.0”( 七 )